文档介绍：该【消费行业4月高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【51】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【消费行业4月高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。研究报告ResearchReport4Apr2024中国必需消费ChinaStaples消费行业4月投资策略:高股息主线暂歇,资金面经济面预期升温Thethemeofhighdividendsisonholdforawhile,andexpectationsforcapitalrepatriationandeconomyareheating观点聚焦InvestmentFocus股票名称贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖海天味业伊利股份洋河股份古井贡酒双汇发展青岛啤酒东鹏饮料今世缘迎驾贡酒重庆啤酒燕京啤酒舍得酒业评级股票名称Outperform安琪酵母Outperform安井食品Outperform口子窖Outperform水井坊Outperform中炬高新Outperform酒鬼酒Outperform汤臣倍健Neutral 洽洽食品Outperform千禾味业Outperform老白干Outperform珠江啤酒Outperform金龙鱼Outperform百润股份Outperform涪陵榨菜Outperform盐津铺子Outperform天味食品评级OutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformOutperformHAIChinaStaplesMSCIChina1101009080 70Apr-23 Jul-23 Sep-23 Dec-23 Mar-24资料来源:Factset,HTIRelatedReports消费行业3月投资策略:关注消费股的分红潜力(Payattentiontothedividendpotentialofconsumerstocks)(3Mar2024)HTI消费品2月需求月报:惯性因素和基数原因导致弱势增长(Inertiaandbasefactorsleadtoweakgrowth)(3Mar2024)消费行业2月投资策略:股息率是目前重要估值方法(DividendYieldisCurrentlyPlayingtheKeyRoleinValuation)(5Feb2024)(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)需求:24年3月重点跟踪的8个行业中6个保持正增长,2个负增长。实现双位数增长的行业有次高端及以上白酒、餐饮和速冻食品;个位数增长的行业包括调味品、软饮料和乳制品;啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比,3个行业增速加快或降幅收窄,4个行业增速下滑,1个持平。进入传统消费淡季和去年高基数原因,导致3月消费行业依然弱增长。成本:啤酒成本跌幅靠前,油料作物偏强运行。3月份啤酒期、现成本跌幅超过3%,乳制品、调味品现货次之,%/%,%。包材方面,玻璃现货、%%/%,瓦楞纸现货、塑料期货小涨,纸浆、铝材期货反弹超过4%。直接原材料部分,油料作物价格快速走强,棕榈油现货、%/%,大豆现货、%/%,大米、%/%。下跌品种中,蔬菜、%/%,小麦、大麦、%/%/%。资金:陆股通再度录得净流入,食饮陆股通占比持续恢复。截至3月底,(),,;%,。(),%,。估值:A股估值维持升势,H股回落,美股小涨。A股食品饮料行业PE(TTM)处于2011年至2019年(较新冠疫情前)的37%分位(),子行业分位较低的是乳品(0%,)、啤酒(4%,)和保健品(5%,)。H股必需性消费行业处于15%分位(),子行业分位较低的是包装食品(0%,)、超市及便利店(0%,)和酒精饮料(0%,)。美股日常消费品行业处于100%分位();子行业分位较低的是烟草(15%,)和啤酒(33%,)。建议:消费股分红率将整体提升,高股息主线预计再次回暖。3月,前期涨势较好的高股息主线出现回调。一方面因为累计涨幅相对较多,另一方面因为最新业绩有所波动。我们认为短期业绩波动对股息率影响较小,23年年报消费股分红率将整体提升。前期预期较低的资金回流和经济复苏主线相继活跃。主要因为国内长线资金及时托底、北上资金2-3月持续流入、最新PMI超市场预期。我们认为这两条主线的持续性并不明确,仍需观察。4月我们建议继续关注四条主线:(1)高股息或高回购:双汇发展、康师傅、伊利股份、重庆啤酒、中国飞鹤;(2)成本或费率下行:主要是乳制品、软饮料、粮油制品、啤酒,如伊利股份、蒙牛乳业、康师傅、金龙鱼、华润啤酒、青岛啤酒;(3)预期资金回流:主要是各子行业龙头,如贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业;(4)预期经济复苏:消费特征偏可选的白酒最受益,如泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒。风险提示:消费恢复不及预期,原材料价格反弹,人民币贬值。闻宏伟HongweiWen 肖韦俐WeiliXiao @ @ @本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-013月国内软饮料行业收入为449亿元,%。1-3月累计收入为1822亿元,%。受益于节庆聚餐、户外等场景恢复,软饮料一季度需求表现较好,预计有中个位数增长。随天气转热,软饮料即将进入消费旺季,头部企业已经开启旺季备货,需持续关注旺季表现。图5速冻食品行业收入预测(亿元)图6软饮料行业收入预测(亿元)速冻食品行业单月预测收入及增速软饮料行业单月预测收入及增速200 %%150 %%100 %%50 -%-%0 -%%%%%-%-%单月收入单月同比(右轴)单月收入单月同比(右轴)资料来源:HTI资料来源:HTI2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-013月国内餐饮上市公司总计收入为144亿元,%。1-3月累计收入为图7餐饮行业单月收入预测(亿元)图8餐饮行业累计收入预测(亿元)餐饮行业单月预测收入及增速餐饮行业累计预测收入及增速200**********.0%%%%-%-%%%%%%-%-%单月收入单月环比(右轴)累计收入累计同比(右轴)资料来源:HTI注:考虑到数据来源口径问题,我们采用环比增速作图来反映行业经营增长情况资料来源:HTI434亿元,%。部分餐饮公司由于整体消费环境影响及去年同期高基数,Q1同店仍有承压如百胜中国、太二、奈雪等。此外部分品牌调整有效和处于品牌势能上升期,同店表现亮眼,如海底捞。目前连锁餐饮品牌均公布了相对乐观的开店规划,我们预计龙头品牌的新增门店将成为未来业绩增长支撑力之一。消费行业价格跟踪白酒批发价格追踪据多家酒业媒体报道,近日白酒批发价格如下:贵州茅台:本周(3月25日至4月1日),飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2890/2635/895元,较上周-25/-35/+5元,较上月-90/-65/-15元。中长期来看,今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价-70/-85/-55元,较去年同期-25/-105/-205元。五粮液:本周八代普五批价为943元,较上周持平,较上月持平。中长期来看,今年年初以来八代普五批价-5元,较去年同期-12元。泸州老窖:本周国窖1573批价为855元,较上周持平,较上月-5元。中长期来看,今年年初以来国窖1573批价+5元,较去年同期-45元。山西汾酒:本周复兴版、青花20批价为860/350元,较上周持平/持平,较上月持平/+5元。中长期来看,今年年初以来复兴版、青花20批价+50/+30元,较去年同期+70/+5元。洋河股份:本周M6+、M3水晶版、天之蓝批价为515/375/278元,较上周-5/持平/持平,较上月-5/持平/持平。中长期来看,今年年初以来M6+、M3水晶版、天之蓝批价-15/-5元/持平,较去年同期-95/-30/-18元。古井贡酒:本周古20、古16、古8批价为480/315/205元,较上周持平/持平/持平,较上月+10/-5/+10元。中长期来看,今年年初以来古20、古16、古8批价+25/-5/+10元,较去年同期+15/-5/-5元。表2重点白酒公司批价一览2024/04/01产品批价(元)周涨幅月涨幅年初至今涨幅年涨幅茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘古井贡酒口子窖舍得酒业酒鬼酒水井坊珍酒李渡****酒郎酒国台剑南春金沙酒业飞天53°(整) 2890飞天53°(散) 2635-25-90-70-25-35-65-85-105茅台精品53° 3280 0-30-50-40王子普王53° 245茅台1935 895-2-15 -10-105-15-55-205第八代普五52° 943 0 0-5 -12交杯52° 1270 0161852° 940 0国窖157352° 855 0窖龄6052° 250 02045-801540-3-55-45510 15青花30复兴版 860 0 0青花2053° 350 0 550 70305梦之蓝M6+52° 515 -5 -5 -15-95梦之蓝水晶版52 375 0 0 -5 -30天之蓝52° 278 0 0 0 -18海之蓝52° 115 0国缘四开42° 370 0国缘对开42° 200 0古2052° 480 0古1650° 315 0古845° 205 010-10 -15-10 -3053530-10102515-5 -5 -51010-5古550° 95 0 0口2041° 300 0 0-5 -2010-20口1041° 200 0 0 0-10-10口641° 90 0 -5-20品味舍得52° 305 0 -5 0-30内参52° 725 0 0红坛52° 300 0 0井台52° 410 0 0臻酿八号52° 295 0 015-45-15-1510-5205珍十五53° 325 0窖藏198853° 455 0青花郎2053° 825 0红花郎1553° 430 0国台15年53° 600 0国台国标1553° 305 5水晶剑52° 375 00 -15-5-3-10 -35-155-30-5-60-60-1010-70555 55-15摘要53° 515 0 0-25-5资料来源:酒业媒体,wind,HTI,按照上市公司、非上市公司排序图9本周飞天散瓶、整瓶批价-35/-25元图10本周八代普五、国窖1573、青花郎20批价持平500011004500400010003500900300025008002000700150010002020/02/19 2021/02/192022/02/192023/02/19 2024/02/196002020/02/19 2021/02/192022/02/192023/02/19 2024/02/19茅台精品53°飞天53°(散)飞天53°(整)第八代普五52°国窖157352°青花郎2053°资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI图11本周五粮液1618、交杯批价持平图12本周茅台1935批价+5元1500150014001400130013001200120011001100100010009009008008002020/02/192021/02/19 2022/02/192023/02/192024/02/192022/02/161852°交杯52°资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI图13本周青花30复兴版、内参批价持平图14本周梦之蓝M6+批价-5元13007001200650600110055010005004509004008003507003002506002002021/06/192022/02/19 2022/10/192023/06/192024/02/192020/02/192021/02/192022/02/19 2023/02/192024/02/19青花30复兴版内参52°梦之蓝M6+52°青花2053°古2052°资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI图15本周窖藏1988、红花郎15、摘要批价持平图16本周国台国标15批价+5元7003706503506005503305003104502904003502703002502020/02/192022/02/19资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI图17本周梦之蓝水晶版、水晶剑、国缘四开批价持平图18本周井台、红坛、品味舍得批价持平5005004804604504404004204003503803003603402503202002021/02/192022/02/19资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI图19本周天之蓝、窖龄60、臻酿八号批价持平图20本周海之蓝、古8、国缘对开批价持平3503003002502002501502001001505010002019/02/19 2020/05/192021/08/192022/11/19 2024/02/192020/02/19 2021/02/192022/02/192023/02/19 2024/02/19天之蓝52°窖龄6052°臻酿八号52°海之蓝52°古845°国缘对开42°资料来源:酒业媒体,wind,HTI资料来源:酒业媒体,wind,HTI大众品零售价格追踪啤酒、软饮料代表产品较3月初折扣力度加大。啤酒代表产品的折扣率(实际到手价格/平台标注原价)平均值/%/%%/%。软饮料代表产品的折扣率平均值/%/%%/%。婴配粉代表产品较3月初折扣力度维持不变。婴配粉代表产品的折扣率平均值/%/100%%/100%。方便食品、液态奶及调味品代表产品较3月初折扣力度减小。方便食品代表产品的折扣率平均值/%/%%/%。液态奶代表产品的折扣率平均值/%/%%/%。调味品代表产品的折扣率平均值/%/%%/%。折扣力度最大的五种代表产品:重啤乐堡、百威哈啤小麦王、伊利全脂纯牛奶、珠江纯生、华润SUPERX,最新折扣率分别为31%、47%、53%、53%、61%。表3大众品类整体折扣率一览指标 当期折扣率 上周折扣率 上月折扣率 %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%资料来源:资料来源:多个电商平台,HTI注:折扣率=实际到手价格/平台标注原价表4折扣力度最大的代表产品一览品名 规格 品类 当期折扣率 上月折扣率 年初折扣率重啤乐堡500ml*12/%%%百威哈啤小麦王450ml*15/%%%伊利全脂纯牛奶250ml*16/%%%珠江纯生500ml*12/%%%华润SUPERX500ml*12/%%%华润雪花纯生500ml*24/%%%海天金标生抽500ml/%%%康师傅方便面24袋/%%%康师傅包装饮用水500ml*12/%%%千禾头道原香280天500ml/%%%资料来源:多个电商平台,HTI图21液态奶代表产品折扣率周度变化 %%%%%%%%%2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3%%%%%%%%%%%2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3液态奶折扣率中位数 液态奶折扣率平均数软饮料折扣率中位数 软饮料折扣率平均数资料来源:多个电商平台,HTI资料来源:多个电商平台,%%%%%%%%%2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3啤酒折扣率中位数 啤酒折扣率平均数%%%%%2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3婴配粉折扣率中位数 婴配粉折扣率平均数资料来源:多个电商平台,HTI资料来源:多个电商平台,HTI图25调味品代表产品折扣率周度变化100%%95%%90%%85%%80%%2024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/3调味品折扣率中位数 调味品折扣率平均数资料来源:多个电商平台,HTI方便食品折扣率中位数 方便食品折扣率平均数资料来源:多个电商平台,HTI消费行业成本跟踪 表5HTI消费品现货成本指数基准日 2024/3/29上周 2024/3/22上月 2024/2/29今年年初 2024/1/1去年同期 2023/3/30较上周较上月较今年HTI消费品成本指数(现货指数)日期啤酒 调味品 乳制品 方便面 :,HTI截至3月29日,,。月度来看,%,%。中长期看,%,%,较去年同期,%,%。,。月度来看,%,%。中长期看,%,%,较去年同期,%,%。