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】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。:..目录目录..............................................................................................................................2...关键词...................................................................................................................................2...一、财务敏感性分析的实质.............................................3..............................................................3............................................3.............................................4..二、财务敏感性分析的步骤...............................................4.............................................4...........................................5..................................................5..,找出敏感性因素..............................................................................6..........................................6...............................................7..三、财务敏感性方法的分类...............................................8.................................................8.................................................8.......................................9..四、敏感性分析计算方法1.........................................11结论.............................................................1..3..参考文献.............................................1..4.:..内容摘要随着经济体制改革的深入和企业制度的完善,企业财务分析越来越重要。在财务评价中,敏感性分析可以判断已选定方案在经济上或财务效益方面的稳定程度,也可检验不同基本数据情况下对方案在经济和财务方面的影响,以便有助于决策者做出正确的选择。敏感性分析是投资项目的经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。进行财务敏感性分析,重点包括两个方面:一是分别计算有关因素变动对净现值和内部收益率的影响程度;(单因素)变动对经济评价指标的影响,并假定其他因素不变。但未来的生产经营中可变因素之间有各种关系。变量的改变不是孤立的,出现的概率也不是相同的,因而要使敏感性分析更具真实性、定量性,还需要进行多因素的不确定性分析。在投资项目经济评价中,运用Excel软件进行数据的处理与计算,不仅可以大大节省因计算而占用的时间,而且计算的准确性也大大提高了。关键词:财务评价敏感性分析敏感性分析步骤敏感性分析计算引言随着市场经济体制的确立和现代企业制度的完善,财务分析更加成为企业一项重要的管理活动。目前,由于经济环境不断变化,经济风险也在加大,为了增强驾驭风险的能力,及时了解各种环境变化对财务指标的影响,敏感性分析变得越来越重要。尤其是在投融资管理分析方面,加强敏感性分析等活动,配合上级制定投资和融资方案,防范风险,就能够实现公司利益的最大化。传统财务分析侧重于经济事项的事后分析,缺少有效的前瞻性分析。财务分析的适时性和快速反应能力滞后,缺少对企业风险防范和发展潜力的分析。在现代企业制度下,更应从整体上动态地分析企业的盈利能力,资产运营能力,开拓市场和把握市场的能力。因此,要针对管理中存在的薄弱环节如投资项目可行性分析等加强专题分析,运用敏感性分析方法对项目进行分析评价,显得十分必要。现行的大多数财务管理及管理会计参考资料,对敏感性分析介绍比较简单,并且较少涉及多因素敏感性分析以及政策变动对投资指标的影响,如果对财务敏感性分:..。一、,如经济评价中对经济净现值、经济内部收益率所作的敏感性分析,称为经济敏感性分析;对财务评价指标所做的敏感性分析,称为财务敏感性分析。财务敏感性分析研究的是财务评价指标,而财务评价(也称财务分析)是从企业角度出发,使用的是市场价格,根据国家现行财税制度和现行价格体系,分析计算项目直接发生的财务效益和费用,编制财务报表,计算财务评价指标,考察项目的盈利能力,清偿能力和外汇平衡等财务状况,借以判别项目的财务可行性。财务评价指标则指的是偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析方面的指标。每大类下面又分很多小指标,主要包括项目财务内部收益率、项目财务净现值、投资回收期、资本金财务内部收益率、财务净现值及借款偿还期。敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律。通过对财务评价指标的敏感性分析,有助于决策者做出正确的选择。,尽管在投资项目财务分析与评价工作中已就项目市场、采用技术、设备、工程方案、环境保护、配套条件、投资融资和投入产出价格等方面作了尽可能详尽的研究,可是由于上述投资项目决策分析与评价工作所采用的各项数据都是根据历史数据和经验对将来相当长一段时期进行预测得到,而预测的不确定性已为人所共知。因此这些数据都或多或少带有某种不确定性,致使投资项目的决策分析与评价结果具有不确定性。为了减少评价结论的偏差,就需要进一步研究某些技术经济因素的变化对技术方案经济效益的影响,于是就形成了不确定性分析。通常不确定性分析可分为盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。其中盈亏平衡分析只用于财务评价,敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。:..,不确定性是风险性的根源,但是,各种不确定性给经济效益带来的风险程度也不都是一样的,敏感性强的因素变化给经济效益带来的风险更大。因此,敏感性分析的核心问题是,在了解给定投资情况下建设项目的一些最不确定的因素,并知道这些因素对该建设项日的影响程度之后,事前采取适当的措施和对策。从许多影响经济效益的因素中找出敏感性因素,目的在于提高经济效益的稳定性和可靠性,从而最终在合理的基础上为建设项目的投资决策提供科学的依据。其主要作用有以下四项:1、确定影响项目经济效益的敏感因素。寻找出影响最大、最敏感的主要变量因素,进一步分析、预测或估算其影响程度,找出产生不确定性的根源,采取相应有效措施。2、计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围,使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况,以减少和避免不利因素的影响,改善和提高项目的投资效果。3、通过各种方案敏感度大小的对比,区别敏感度大或敏感度小的方案,选择敏感度小的,即风险小的项目作投资方案。4、通过可能出现的最有利与最不利的经济效益变动范围的分析,为投资决策者预测可能出现的风险程度,并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案,为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。、财务敏感性分析的步骤项目在进行敏感性分析时可按照以下步骤进行:,投资决策人在决策拟建项目是否可行时,事先都有个期望获得的经济效益指标,或是投资回收期,或是投资收益率。这些指标值往往是最起码的经济效益指标,即在没有了任何不确定因素,不担任何风险的情况下,才可以接受的经济效益指标值。在有不确定因素和风险较大的情况,就要求拟议中的投资项目的经济效益指标大于设定的期望值,并保证具有较大的安全利益值方属可行。敏感性分析指标是用以衡量敏感度的指标或标准,与着手进行的任务及其目的有关。在项目的机会研究阶段,各种经济数据不完全,可信程度不高,常使用简单投资收益率和投资回收期指标;在项目的初步可行性研究和详细可行性研究阶段,财务评价指标主要采用净现值和财务内部收益率,通常辅之以投资回收期指标。敏感性分析的指标应与财务评价指标一致,不应超出所选用的财务评价指标。当财务评价指标不少于两个时,敏感性分析可以围绕其中最重要的一个或部分指标进行。:..23选取不确定性因素总体上说项目经济评价的每一个变量和参数都可能构成项目的不确定性因素,如产品产量、质量、产品价格、销售数量、经营成本、建设投资、建设工期、销售收入、企业管理水平、职工素质等等。在实际工作中,不需要也不可能对全部可变因素逐个进行敏感性分析。应根据具体需要,认真地加以选择,以提高敏感性分析的效率。选择的原则是:第一,变动可能性较大,且估计其变动将会对项目的经济效益产生较大影响的因素;第二,在基本方案中,数据准确性把握不太大的因素。因此,进行敏感性分析的不确定因素通常有:(1)产品销售量;⑵产品销售价格;(3)经营成本;(4)投资(建设投资和流动资金);(5)建设工期等。举例来说,森林公园风险投资决策中不可能也不需要对项目涉及的全部因素都进行分析,而是对那些可能对项目效益影响较大的、重要的不确定因素进行分析,这些因素的选取通常结合林业行业和森林公园建设项目的特点,根据以往建设经验进行判断。经验表明,根据投资决策的具体情况选择对建设项目相应因素进行敏感性分析,其主要敏感因素包括建设投资、产出物价格、,找出敏感性因素在确定了敏感性分析指标和不确定因素以后,在基本方案的基础上,逐个重复设定不同的变动幅度,如士5%、士10%、士15%、士20%等,将变化后的数值引人项目的经济计算中,从而测算出敏感性分析指标的相应变动结果,然后将测算的结果加以汇集整理,列成敏感性分析表(见下表),以表示出各个不确定因素在不同变化幅度下,敏感性分析指标随之变化的对应数量关系,便于找出并分析敏感性因素。若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化,则称此参数为敏感性因素,反之则称其为非敏感性因素。表1敏感性分析表序号分析因素变化率(%)敏感性分析指标内部收益率(%)贷款偿还期(年):..基本方案12分析因素13分析因素24分析因素3上述分析过程只是计算某特定因素(单因素)变动对经济评价指标的影响并假定其他因素不变。但未来的生产经营中可变因素之间有因果关系、相关关系、相互制约关系。变量的改变不是孤立的出现的概率也不是相同的,因而要使敏感性分析更具真实性、定量性,还需要进行多因素的不确定性分析。。敏感度系数计算公式如下:E=△A/E—评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数△A—不确定因素F发生变化时,评价指标A的相应变化率△F—不确定因素F的变化率(%E>0,表示评价指标与不确定因素同方向变化E<0,。临界点是不确定因素的极限变化,其高低与设定的基准收益率有关。可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值,但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系,有时误差较大,因此最好采用试算法或函数求解。,并对比分析不确定因素变化导致的财务评价指标变化与基本方案评价指标,注重三个方面:1、根据敏感度系数及临界点数据,按不确定因素的敏感程度进行排序:..2根据临界点分析不确定因素变化发生的可能性3、通过分析结论,找出最敏感的一个或几个关键因素,粗略预测项目可能的风险。,该项目期初投资210万元,预计项目服务期为6年,采用直线折旧,每年收入。成本均衡,企业所得税税率为30%资金成本率为10%各项财务指标见表2。表2现金流量计算表单位万元1CBI期初徽tft■定序产畫2103*?年■,牧人***********13Jfti9为了快速,准确地进行分析研究,采用电子表格EXCELS件,表2中的ABC代表电子表格的列,1-9数字代表电子表格的行,上述财务指标已录入表中,根据财务指标之间的勾稽关系,在电子表格中设定如下关系式。C5=B2^6C6=C3-C4-C5C7=;C8=C6-C7C9=C5+,即可计算出其余指标。为了分析判断项目的可行性,须计算NPV和IRR指标。在软件中找到以上财务函数其格式如下:净现值NPV(rate,value1,value2,,)-I0;内含报酬率IRR(value,guess),其中rate为资金成本率,value代表现金流量,I0表示固定资产期初投资。经计算后有:NPV(,,,,,,)-210=(-210,,,,,,)=%:..三、,假设其它因素保持不变,某一因素上下变动,考查对投资指标的影响,根据因素变动幅度不同,会有若干点状态,将上述案例表达为NCFP/A,i,n)-210=0,为了说明问题,本文只选择如下四种变化点状态。甲种状态为每年营业收入下降10%.每年现金流量NCF会相应变动,此时投资指标NPV=,IRR=%;乙种状态为每年营业成本上升10%,此时NPV=,IRR=%;丙种状态为每年资金成本率上升为11%,此时NPV=,IRR=%;丁种状态为项目服务周期下降1年,此时NPV=,IRR=%。从计算结果可知,营业收入下降10%对财务指标NPV、IRR影响最大。,多因素敏感性分析是指若干因素同时变化分析对投资指标的影响。该案例中双因素敏感性分析选取6种组合,三因素敏感性分析选取4种组合,四因素敏感性分析有1种组合,每种组合又有若干点状态。为了说明问题,本文重点讨论双因素敏感性分析中的一种;即每年营业收入与资金成本率同时变化,别的因素不变,观察该变化对投资指标的影响,表2为每年销售收入与资金成本率同时在初始状态上下变动,即在NCFX(P/A,i,n)-210=0中销售收入与资金成本率同时变动,财务指标NPV的数值变化表俵中括号中的数字为负数)。表3双因素组合变动后的NPV指标单位:万元7172Ji4<?丽33$4?静丄窗90}g叫伽皿【濟I】胡35034jlTlS|w1174|,随着资金成本率的上升与每年收入下降,财务指标NPV逐步变小,当两者变化至一定程度?财务指标NPV就会发生质变,如表中括号部分,:..与资金成本率同时变动对NPV指标的影响,可选择EXCEL中的图形功能。如果上述案例有更多的因素同时变化,用相同的方法对敏感性进行分析,不同因素组合及计算结果见表4表4多因素组合变动后的NPV、()IRRJ1171*,甲乙丁组合和甲乙丙丁组合NPV指标出现负数,IRR指标低于基准值10%,在这种情况下应引起注意。如果需要了解更多变动状态的投资指标及变化规律,只需在软件中选择相应的状态点就可以如果需要直观地反映多因素变动对NPV指标的影响,可选择3D动画进行描述。以上计算均假设每年收入、成本保持不变,如果推广至一般情况,即每年现金流量NCF不相等,这时计算过程仍然一样,与手工运算相比,利用软件运算的速度快、精度高,便于多方案比较。,都会对投资指标产生影响,如果忽略这些因素就会使决策产生失误。。1会计政策变动对投资指标影响分析在其它因素不变的前提下。如果选择不同的会计政策,如固定资产折旧方法,那么对投资指标也会产生不同影响。在上述案例中,假设折旧方法从直线折旧变为加速折旧,其余条件不变。为了快速计算加速折旧,在EXCEL中找到相应的折旧函数,即年数总和法SYD、双倍余额法DDB以及直线法SLN。通过计算得到年数总和法的财务指标NPV=,IRR=%。双倍余额法的财务指标NPV=,IRR=,两者均比直线折旧下的财务指标要好。这说明加速折旧能够促进投资。:..2固定资产计价是一个很复杂的问题,其中含有各种税收,比如2000年暂停征收的投资方向调节税原来就计入固定资产原值,除此以外就是增值税,我国采用生产型增值税,即将固定资产进项税计入固定资产原值。而大多数国家采用消费型增值税,即将固定资产进项税一次抵扣。为了增强我国的竞争力,刺激国内投资,许多专家认为应过渡到消费型增值税,这项改革目前正在老工业基地东北试行。四、敏感性分析计算方法敏感性分析是投资项目评价中常见的一种不确定性分析方法。但敏感性分析计算量大,特别是多元敏感性分析计算图,不仅消耗大量人力、时间,且需要较高的数学基础和专业水平。因此,寻找一种简便的计算方法和计算工具是人们的共同愿望。目前Excel已得到广泛应用,利用提供的函数与函数嵌套调用和数据引用功能,创建主要经济指标与不确定因素及其它指标的计算关系,解决了在不确定因素变化时,因敏感性分析的主要经济指标及相关经济指标会随之变化而造成运算困难从而迅速完成敏感性分析及相关经济指标的计算。,主要计算财务净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标作为敏感性分析的因素,则考虑销售收入、项目投资、经营成本等上述经济指标的传统计算公式有:(1)NPV==0式中,f为计算期年的净现金流量,(P/F,i,t)为现值系数,可通过查表得到;i为基准贴现t率。内部收益率计算公式(-32盯)1RRNPV,-NPV2式中,NPVNPV分别为贴现率为ii时的净现值。i、2i、=累计净现金流量开始出现正数的年份-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量:..1)至(3)式可见,要完成财务净现值、内部收益率和投资回收期的计算,都要先算出计算期内各年的净现金流量。因此,要完成敏感性分析计算,需先算出现金流量表和成本费用表中的各项数据;然后,分别按一定幅度变化的销售收入、项目投资、经营成本等不确定因素,重新计算现金流量表和成本费用表中的各项数据,并计算敏感性分析经济指标;最后,汇编比较前面计算的各自不确定因素下的经济指标,以找出敏感性因素。,工作簿内的电子表单元格间可采用二维和三维数据引用。这样,可以通过Excel提供的相关函数自己创建计算公式,以完成复杂的计算。事实上,有些经济指标的计算函数Excel已经直接给出,如财务净现值计算函数和内部收益率计算函数。…)(4)式中,i为基准贴现率;f,f为各年的净现金流量。=!RR(v,g)(5)式中,v为含各年净现金流量的数组。(3)式及Excel的相关函数创建(6)式:八八Hloclcup(Otfj1)/???、心t1i￡J=Malch(Hhiokup(0,J,1),lMatch(!,17+1)巧叭亠T式中,函数Hlookup(0,v,1)用于从指定的数组v中,搜索满足条件的元素,并返回单ii元格的值,本例目的是从累计净现金流量中查找第一个出现正值数的前一个数;函数Match(Hlookup(0,V,1),V,1)用于在数组V中查找匹配值,本111例用于从累计净现金流量中查找第一个出现正值的前一个年份;函数Index(V,1,Match((Hlookup(0,V,1),v,1)+1)列数据单元格的值,本211例中用于获取当前年的净现金流量。。某投资项目,在第1年投资5000万元,第2~12年项目的销售收人是4200万元,经营成本是2300万元。假设税金是销售收人的10%,固定资产期末残值为500万元,贴现率为12%:..20%±15%±10%±5%变化时,请对此项目进行敏感性分析。“投资项目现金流量表”见表5表5某投资项目现金流量及敏感性分析A1?(:r.-J=)*i4泗1?￡X1他r?I2OC1uw421HIAtm&1;lUOO4ZUC)i4ZOO4m劃秽{避町Ui>od000(>,;sow17in27Zb272dNT绅727JO7T却二7*丄inKZUZU1刿刿toSVOftft*44呻側￥3⑷I31HI3;lhh111K*4眦410M14204麵IM42niju订1201伽1hBDItKO|IWI1IMI“Wk』nnwAifi并Htffi…」,!HMF■1711*1萃出宦凶朝粕庁醍厦的童化什卉衣?诃飞tin.「丘1-20450:u碎A93:柿毗1MttXIX!:tmza:u2fl対unIH<>7”片就▲費化??63紂曲;S?733T49NMiIMX:<iIZINI山r41|UL13产砧朗悴駅人电牝S175(51l>a?50^4时;7;>fimz<iin^j|、经营成本、销售收入三个因素变化后的净现值,计算结果见表5,计算公式说明如下:12X13'M13J4-B13B2l^NPV(,13$M$(0.$C$131)J￡^NPV(a12,$C$13*H)U1卜」B22-NPV(U,12.$C$6<$M$6)-NPV(,$C$i$M$12)NFVg必$('$ir<1+B2O)irCl+B2(j}$F$11*$F$11'Hf卜八當(;喘门”+$H$ira+B2O)?$lSir(l+B20)t$J$lr11FH2Q).$K$11*(14B20),$L$B20).$M打?门十$ir(-F$B$13J22-^NPV(O.$C$6*$M$6)-NPV(0,12.$C$12M$1Z)-NPV(.$c$ir(1+jzoK$n$ir(i+jzQ)$E$ir(i+j2o).$F$iru)*ir(1+J2U)*i;M$ira+j2o).r(】+$i$irJ2O$jsirn$K$ir(1+j^o)人t$L$11'<14-J20)$Nt$1T<l+J20))+$B$Ut:..B23-NPV(,$C$111M$11)NPV<,$Cr$M8)rNPV(0,12,$CS7'!)0%￡1B2U)$D$7'9Q^P10E$9U%1:H2G),F1+B2U).?卜t【十眈八吊厂气編眾??帕蚪壮$〔;$厂dOh$HSV'yO%*<14B20).$T$?'9n^-(LB20)$J$7'50%^$K$7'9O%*<W-軸%*十賊卜TB20)*$I.$71!)Q^;*Cl+1120)?$M$7+9()5<'G+B20))+$B$,$C$11:$M$IDd-N￥4$C$g*$MNPVU).豳卩?吃?订,$C$7*9O%*a+J2O)>SD$7'9O^B<]4J20),SE$7*'(14120)tClJSU^$G$7'9OK4<1nm)$H1:7'9O%*(I4J20)^$1$7*90></(I+J20?$J$7'9DJCdT卜ttJ20)$K$7B90%*(14-J2O)*(1IJ20J,$M$7^W%'<l+JaB)>$B$(单变量求解)工具,计算净现值等于0时的投资、经营成本、销售收入三个因素的变化率。(1)从【工具】菜单上选择(单变量求解)指令,打开(单变量求解)对话框。(2)在对话框上的(目标单元格)框中键人K21,在(目标值)框中键入0,在(可变单元格)框中键入K20,然后单击(确定)按钮,此时,%。%寸,此项目净现值才为0,故投资因素在此项目中不算敏感性因素。(3)按上述步骤,分别在L20单元格和M20单元格求出净现值为0时的经营成本和销售收入的变化率,计算结果见表2。比较三个因素的临界变化率,得出的结论是:销售收入变化是最敏感因索,其临界变化率是-%;其次是经营成本的变化,%;投资的变化不是影响项目的敏感因素。结论在建设项目经济评价中,经过敏感性分析后,提供给决策人的经济效益指标常常不是个孤立的经济效益指标值,而是一个波动的经济效益指标范围。看来似乎把简单的东西复杂化了,甚至可能会使决策人模棱两可,但实际上,它真实反映了不确定性因素对经济效益的影响程度,使决策人了解到项目规划方案可能出现的经济效益变动情况及原因,更有助于决策人作出较有把握的决策。参考文献1、张展羽蔡守华,水利工程经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