文档介绍：行业动态跟踪研究报告
2006 年 06 月 28 日

银行业(010901) 行业走势

紧缩影响区别对待,行业投资地位未受影响

余晓宜银行保险业首席研究员
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eMail:yxy2@

第三季度投资视角: 市场表现 1个月 3个月 12 个月
行业指数 % % %
z 调升利率未能抑制贷款需求和解决流动性过剩问题,调
上证综指-% % %
升存款准备金率将直接紧缩货币供应量,三季度政策走
.
向以紧缩为主基调,进一步提升利率和定向票据将成为
最有可能使用的两大措施;
z 银监会下发《国有商业银行公司治理及相关监管指引》
修订版,监管重点逐步从风险管理向公司治理和全面经
营管理技术转移,行业经营素质稳步提升;
z 中行 H+A 成功发行将提升国内银行板块的市场地位,但
中行短期内投资收益率难以出现爆发性增长;
z 各银行争取上市步伐加大,可选择范围的迅速扩大将导
致银行股价进一步分化;
z 受上半年贷款规模高速增长以及升息的影响,上市银行
半年报将有喜人表现,但是由于宏观紧缩调控的意向已
经十分明确,预计下半年银行贷款规模增长速度将明显
下降,息差扩大,但是投资收益率降低,全年实现平稳
增长。我们维持招行、民生、浦发全年的业绩预测,调
低华夏和深发展的业绩预测。
第三季度投资建议:
我们仍然看好银行业的投资价值和投资机会,但受宏观紧缩
政策影响,建议关注贷款质量的变化趋势。第三季度的投资
焦点将更多地集中在招商银行 H 股发行上,我们认为H股的
合理定价中枢为元/股,这一价格与当前 A 股价格相当,
但相比交通银行的股价仍有 10%的折价,发行 H 股将有利于
刺激 A 股股价上升,我们建议重点关注招商银行。

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行业动态跟踪研究报告

宏观经济及金融运行

宏观经济运行固定资产投资增势不减的特征明显
二季度宏观经济运行总体继续保持较快增长的势头,固定资产投资增
长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等矛盾和问题仍然十分突
出,同时价格指数上扬。
今年1-5月份,城镇固定资产投资达25443亿元,比去年同期增长
%,创出近两年来的最高增幅。其中,国有及国有控股完成投资12015
亿元,%;房地产开发完成投资5658亿元,%。从项目隶
属关系看,中央项目投资2718亿元,%;地方项目投资22726
亿元,%。从产业看,第一、二、三产业分别完成投资226亿元、
11021亿元和14197亿元,%、%%。从施工和
新开工项目情况看,截止到5月底,城镇50万元以上施工项目累计132669
个,同比增加22285个;施工项目计划总投资151019亿元,
%;新开工项目67419个,同比增加11146个;新开工项目计划总投资26293
亿元,%。新开工项目持续上升显示投资需求并没有减弱。
受国六条的影响,固定资产投资中备受关注的房地产投资出现高位徘
徊的特征。1-%的比例超
速增长。1-5月份,全国房地产开发企业完成投资5658亿元,同比增长
%,。完成商品住宅投资3892亿元,
%。其中,经济适用住房投资149亿元,增长3%。从到位资金看,
1-5月份,全国房地产开发企业到位资金9624亿元,%。其中,
国内贷款2188亿元,%;企业自筹资金3252亿元,%;利
用外资117亿元,%。与1至4月份相比,房地产开发企业到位资金
国内贷款和企业自筹资金增长变化不大,但利用外资增速出现明显下降,
从25%%。同时,,比4
,。
5月份中国居民消费价格(CPI)%,涨幅较上月提高
。%;%,非
%,其中居住类及交通类价格涨幅较大,居住