文档介绍：第七章投资报酬分析
从投资人角度对获利能力的进一步分析。
重点把握:

财务杠杆及其对投资报酬的影响
财务杠杆系数 DFL=△EPS/EPS/△EBIT/EBIT
=EBIT/EBIT-I
=每股收益变动率/息税前利润变动率
当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的成本(I),即企业资产报酬率超过债务资本利息时,负债经营将为股东权益带来更多报酬,财务杠杆将发挥正效益。当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的成本时,利息的支付必然会减少所有者权益,财务杠杆将发挥负效益,即随着借入资金比例的增加,投资者净收益会有更大幅度的减少。
资金总额和资本结构既定,
债务利息和优先股的
股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时,每一元盈余所负担的固定财
务费用就会相对减少,这能给普通股股东带来更多
的盈余。这种债务对投资者收益的影响,称为财务
杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后净利润而不是
息税前利润。
财务杠杆
财务杠杆及其对投资报酬的影响
在企业资本总额、息税前利润相同的情况下,
企业的负债比例越高,财务杠杆系数越大,财务杠
杆的作用越强,企业的财务凤险也就越大,同时企
业的预期每股收益也越高。 
(例7-1)
财务杠杆及其对投资报酬的影响(例7-2)
财务杠杆系数越大,无论是对净收益还是
对每股净收益的变动影响都越大,亦即净收
益对息税前利润的敏感性更强,息税前利润
较小的变动将导致净收益更大的变动.
当息税前利润增加时,财务杠杆系数越大,
净收益的增长就越快,投资报酬将越好.
净资产收益率
净资产收益率:
=净利润/平均所有者权益
其中:净利润是指税后净利
这一比率的意义在于:
反映了企业为所有者总权益赚取利润(收益)的
能力。
杜邦分析法
杜邦分析以净资产收益率为龙头,以资产净利
率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力及权
益乘数对净资产收益率的影响,以及各相关指标间
的相互影响作用关系。
净资产收益率= 资产净利率× 权益乘数
其中:资产净利率= 销售净利率× 资产周转率权益乘数= 资产总额/权益总额
通过因素分析法,可了解销售净利率、资产周转率和权益乘数对净资产收益率的变动影响值。
每股收益分析(普通股)
简单资本结构(<20%)下每股收益的计算:
净收益—优先股股利
发行在外的普通股加权平均股数
之所以扣除优先股股利,是因为它归属于优先股且优先于普通股。
“发行在外”的含义是:要扣除库藏股
分母之所以要取加权平均值,是因为,分子(利润)是“全年”实现的;而分母(股数)则在年内可能变化——如因新股发行而增加。
复杂资本结构的每股收益
复杂资本结构(>20%),即在普通股和一般优先股
之外,还包括:可转换债券、可转换优先股、股票
选购权(通常给予员工的按预定价格购买公司普通
股的选择权)、购股证
此时,每股收益的计算可能包括:
原始每股收益(简单资本结构)
完全稀释的每股收益
例题已知夏华公司2000年的净利润额为82098万元,应付优先股股利为30万元。假设该公司流通在外的普通股股数情况如下表所示。试计算公司的每股收益。
时间股数权数
1—7月 12413800 7/12
8—12月 13655000 5/12
合计——