文档介绍：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20目 录一、针对疫情冲击,财政有哪五大突破口? 4二、财政“明白账”的增量空间有多少? 4(一)烟草税调整可带来2300亿增量 4(二)压减一般性支出可带来873亿增量 5(三)若预算赤字率提至3%,相比预期将没有增量 5三、财政“模糊账”的增量空间有多少? 5(一)动用中央预算稳定调节基金将没有增量 6(二)动用地方结转结余及调入资金可带来8562~10062亿增量 6(三)加大金融国企利润上缴可带来972亿增量 7(四)不排除特别国债发行可能,但政策优先级较低 8四、财政的出路在哪?——可能的8000亿增量组合 9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20图表目录图表1 烟草税调整可带来2300亿增量 4图表2 一般公共服务支出压减5%可带来873亿增量 5图表3 %可带来1067亿增量 5图表4 中央预算稳定调节基金2019年末余额约为1742亿 6图表5 地方结转结余资金2019年末余额约为2781亿 7图表6 金融央企利润上缴比例提升至45%,对应增量为972亿 7图表7 三种特别国债(类特别国债)过往发行情况一览 9图表8 可能的增量组合将带来8145亿增量,可基本弥补8000亿狭义疫情冲击缺口 10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20一、针对疫情冲击,财政有哪五大突破口?截至2月23日,各级财政共安排疫情防控资金995亿元,根据我们此前估算,各级财政疫情防控补助资金预计最终实际支出可达1800~2500亿元,针对疫情的税费减免空间可达5700亿元。面对高达8000亿的增支减收冲击,财政的出路在哪?我们认为有五大突破口,分别为烟草税调整、压减支出、提升赤字率、动用小金库(调入资金及使用结转结余、国企利润上缴)以及发行特别国债(类特别国债)。其中,前三者为较为清晰的“明白账”,后两者为深藏不露的“模糊账”:经济持续下行叠加收入端承压疫情冲击的背景下,靠财政收入整体增长弥补疫情财政缺口并不现实,有必要适当加征其他非疫情相关税种。烟草税与疫情防控关联度较低且税额庞大,当下适合调整加征。疫情防控支出的压力还可通过压减其他支出缓解。主要为压减一般性支出。提升赤字率是财政应对危机的常规手段。但若预算赤字率仅提升至3%,相比预期将没有增量。除了通过“明白账”增收减支以外,财政还可动用“小金库”弥补收支缺口,主要包括调入资金及使用结转结余、国企利润上缴。其中调入资金及使用结转结余分为从中央预算稳定调节基金调入、政府性基金预算调入(专项债计入政府性基金)、国有资本经营预算调入以及地方财政结转结余资金四部分。国企利润上缴主要来自金融国企利润上缴。特殊时期不排除发行特别国债(类特别国债),但政策优先级较低。需要说明的是,由于疫情带来的短期经济冲击难以准确估计,由此估算财政减收的误差可能较大,我们在本篇报告中仅考虑如何弥补狭义疫情冲击造成的收支缺口,而不去评估经济下行压力加剧产生的内生财政影响。二、财政“明白账”的增量空间有多少?(一)烟草税调整可带来2300亿增量烟草税对财政有多重要?2015年以来,烟草业上缴财政总额从未低于1万亿(绝大部分缴入税收)。今年召开的全国烟草工作会议并未披露去年的具体上缴规模,但明确了“全国烟草行业工商税利和上缴财政总额创历史最高水平”,由此判断2019年烟草业上缴财政总额应至少高于2015年的历史峰值10950亿元,%。加征烟草税能增收多少?以最近一次烟草税调整为例,2015年5月,财政部、国家税务总局将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%,,当年烟草业利润上缴即实现了1839亿多增(共实施8个月)。假设本轮烟草税调整力度不逊于2015年,在税基变化不大的前提下,月度边际财政收入增量约为230亿。假设本轮烟草税调整自3月执行,可创造约2300亿(230*10=2300亿)增量财政空间。图表1 烟草税调整可带来2300亿增量资料来源:国家烟草总局,华创证券,2019、2020年为估计值证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20(二)压减一般性支出可带来873亿增量哪些支出可以压减?在公共财政支出的二十四个子项目中,目前政策明确压减的为一般性支出(一般公共服务支出)。其他支出项目中,国防、教育、环保等关乎国计民生与强政策延续性支出难以压减,而医疗卫生、社会保障和就业等疫情相关支出增支压力较大,唯一存在腾挪空间的基建类支出(城乡社区事务、农林水事务和交通运输事务支出)也因稳增长压力而压减空间有限。压减一般性支出的空间有多大?2019年一般公共服务支出并未公布,但可结合判断增速约为-5%,对应支出规模约为17456亿:年初中央预算表中,