文档介绍：? 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 蘸麟蘸黝耀熬蘸蘸黝黝瓣撇缨黝馨黝黝瓣缨黝蘸耀缨蘸馨黔黔黔翼磷期权“隐含波动率微笑”成因分析张晓蓉摘要一期权定价模型低佑深实值和深虚值期权的现象称为波动率微笑其主要原因是资产价格过程假设和市场机制因素给期权卖方的八套期保值带来了额外风险和成本确定波动率和随机波动率研究都对模型做出了修正关键词一期权定价模型隐含波动率么套期保值一隐含波动率微笑期权定价的一模型是金融领域的重大突破其原理是利用标定资产和无风险资产构造出一个复制组合并根据标定资产价格的变动连续调整标定资产头寸使组合连续跟踪期权价值直至到期在无套利条件下该复制组合的现值就是期权的价值因期权空方多利用复制期权保值以规避期权到期日的价格风险该过程也称为么套期保值么为保值头寸比是期权价值线在标定资产当前价格处的斜率在完善市场上期权空方△套期保值的成本就是期权的模型价值因模型有严格的前提实证检验中存在一些偏差将期权的市场价格带回模型后可反解出标定资产波动率该波动率称为隐含波动率根据模型的常数波动率假设同种标定资产的期权应有相同的隐含波动率但实证研究表明同种标定资产相同到期日的期权协定价偏离现货价越多隐含波动率往往越大图因其形似一个人微笑时两端上翘的嘴唇被称为波动率微笑股票期权的隐含波动率曲线可能出现歪斜图被称为假笑期权到期日当天现货价到期日现货价摊溜娜如醒一一一一一、、二二?区未丈一一一一一‘、,, 公司股票执行价工图年月日甲骨文公司股票看涨期权的隐含波动率隐含波动率本质上是期权价格的另一种表达方法波动率微笑表示模型有低估深实值和深虚值期权的倾向对模型的考察发现资产价格过程特征和市场机制都会影响到期权定价的准确性期权的市场价值取决于现实市场中△套期保值的成本如果资产价格过程特征和市场机制对深实值和深虚值期权的△套期保值影响更大使其构造成本高于模型价格更多深实值和深虚值期权的隐含波动率就会更大即使资产价格过程特征和市场机制因素对期权价值的影响相同因模型中的期权价格是资产波动率的单调递增函数可得隐含波动率对看涨期权价格的导数为户户入入尸尸一一心、『日日旦叭了二万己」执行价图年月日指数看跌期权的隐含波动率其中是标定资产的当前价格是期权距到期的时间是标准正态分布的密度函数是红利率上式表示期权价格发生微小变动隐含波动率会出现较大变化而且期权越处于深实值或深虚值状态越大越接近于。日越大相同的期权价格变动造成瓣县娜如醒作者简介张晓蓉复旦大学管理学院财务金融系讲师在职博士研究方向公司财务金融市场? 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 缨麟攀瀑蘸罐黝馨磷粼黝缨黝罐攀纂羁黝黝馨豁馨馨磷瓢馨黝馨鬃的隐含波动率变动越大标定资产存在交易成本时连续△套期保值的总成本在理论上趋于无穷大现实中的期权空方必须实行离散调整策略在此过程中将引发额外风险和保值成本本文从资产价格过程和市场机制因素两个方面出发试图对波动率微笑作出解释二波动率微笑的成因—资产价格过程解释资产价格的一般过程期权价格可以直观地表示为一‘。一‘丘一、其中是执行价格