文档介绍：C H I N A S E C U RI TIE S RE S E AR C H HTTP://RESEARCH. 请参阅最后一页的重要声明[table_main] 公司调研简报模板证券研究报告·上市公司调研简评食品出口积极改善YE成主要看点调研对象:董事长俞学锋先生,总经理余明华先生事件:我们于3月30日参加股东会并参与会后的问答互动不断向工业、民用复合营销模式转型公司正积极从以前单一的工业化营销模式向工业、民用、电子商务等多种营销方式相结合的复合模式转型。去年扩大经销商规模,并基本在全国省会城市建立了销售体系,设立商超经理,进入以沃尔玛为代表的主要卖场。今年将在50多个地级市场也建立同样的销售体系,我们预计到明年底,一套完备的地级市场销售体系可以建成。成本下降幅度基本确定依靠进口策略控制成本根据近期糖蜜价格走势和公司采购进度,我们认为公司今年糖蜜采购价约在920-940元/吨,并且已完成了绝大部分用量的采购。成本下降幅度基本确定,比去年的平均采购价下降约25%,毛利率有望大幅回升。今后,公司将主要通过进口糖蜜应对成本波动, 还会加大研发力度积极寻找原材料的替代品。出口情况正积极改善YE出口值得期待公司出口产品以烘培用的干酵母为主,从去年出口产品结构看, 干酵母收入占比最大,在75-80%,第二是YE,占比约13%,其次是动物营养等。从区域上看,中东非洲区是最大的市场,其次是亚太。公司出口增速从去年下半年开始减缓,主要原因有国际经济形势不好,中东北非局势动荡,同行间竞争加剧,汇率波动等。但总体上公司产品在国际市场上良好的发展趋势并未改变。考虑到埃及产能的释放,从去年开始公司已经定位了几个大的国际市场做好需求储备,比如巴西、阿尔及利亚,去年公司在这些市场的占有率还不高,今年随着销售力度加大和埃及产能的跟进,这些储备市场将会形成新的增长点。按产品分析,干酵母的重点发展区域在中东北非、俄罗斯和拉美。YE将是今年出口的重点产品,出口区域主要在欧洲、北美和亚太等发达地区,单价和毛利率都较高。公司今后将重点发展YE的海外工业化大客户, 3月在这方面已经取得突破,同时兼顾小包装和民用。今年争取实现YE出口35%-40%的增长目标。 YE力求多点开花“十二五”,到年底新项目投产后总产能达 ,按产能将成全球第一。目前全球YE的年需求量大概 13万吨,,占比11%,全球排第三/第四,收入去年约3亿,其中出口1亿。公司的“十二五”目[table_stkcode] 安琪酵母(600298) [table_invest] 600298 维持买入黄付生 huangfusheng@ 010-85130307 执业证书编号:S1440510120024 当前股价: 元目标价格6个月:35元调研日期:2012年3月30日发布日期:2012年4月5日主要数据[table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1个月 3个月 12个月- -/- - 12月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通A股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 7