文档介绍：学术发表和写作资源平台: QQ : 275252867 论文发表联系方式 qq : 278121888 股票风险论文投资风险论文基于 Copula-ES 度量股票型基金投资组合风险【摘要】由于许多金融资产收益率的波动可能存在非对称性, 本文通过对收益率采用 GARCH 或者 EGARCH 建模,对存在杠杠效应的金融资产采用 EGARCH 建模。并将 Copula 函数和 Monte Carlo 技术应用于融通深证 100 基金, 计算得到其前十大重仓的股票及其投资组合的风险值 VaR 以及 ES ,结果表明,基于 Copula-ES 的风险度量方法可以为我国基金管理公司评估和管理市场风险, 从而控制和减少资产损失提供参考。 1. 引言近年来金融工具及其衍生物越来越多元化, 其带来的不确定因素也越来越大, 因而金融市场的风险也就越来越高。金融市场间的关系更是变得日趋复杂,更多的呈现出非线性、非对称和厚尾的特性,金融波动和危机的频繁出现使聚合风险管理和金融市场间相依关系分析成为国内外关注的焦点。现阶段最常使用的风险度量指标是 20 世纪 90 年代 n 和 G30[1] 集团提出的 VaR ( Value at Risk )方法, VaR 旨在一定的置信水平下, 估计金融资产或组合受市场因子波动影响, 而在未来特定的一段时间内的最大可能损失。严格的说, VaR 描述了在一定的目标期间内收益和损失的预期分布的分位数。如果 c 代表置信水平, VaR 对应的是较低的尾部水平 1-c 。可表示为: 学术发表和写作资源平台: QQ : 275252867 论文发表联系方式 qq : 278121888 其中, 表示某事件的概率, 表示资产或资产组合在持有期内的损失,c 为置信度水平。在最近这些年 VaR 作为金融风险度量工具得到了广泛的应用, 然而, 研究发现 VaR 不具有次可加性和一致性的风险度量,后来针对这一问题, ACerbi 等[2-3] 提出了期望损失 ES ( expected shortfall )的定义。假设 R 为持有期内资产或者资产组合的损益, 并假设 R 的累积分布函数 F(r )( CDF )是连续的,那么对于置信水平, VaR 也可以用如下定义: 式中, 表示 R 的分布在给定显著水平的下侧分位数。假设表示 R 的概率密度函数,那么置信水平为 1-c 下的 ES 可以定义为: 式中, 为示性函数。 ES 实质上是将资产价值 r 乘以权重的从-到 0 的积分, 这样它就把超过 VaR 水平的损失部分考虑进去了。从经济意义上讲, ES 就是指当损失超过 VaR 时的平均损失。由于它同时具有了次可加性和一致性,是一个较好的风险度量工具。 Rappoport ( 1993 ) [4] 第一次在金融行业中用它来做风险管理的一个工具,后来 ACerbi ( 1997 ) [3] 等人证明了该方法是一个一致性的风险度量工具。同时,通过引入 Copula 函数度量资产组合集成风险的方法已经越来越成熟。 Schweizer 和 Sklar 最早提出 Copula 函数的概念及其它的一些性质。后来 Sklar 指出了 Copula 函数可以把具有不同类型边缘分布函数连接起来, 并且能抓住它在风险管理应用中的本质特征(例如: 尖峰厚