文档介绍：浅析科创板的交易制度
 
 
封文丽 吕佳垚
摘   要：在试点注册制的背景下，交易制度是科创板交易中最重要的组成部分。与以往板块有很大的不同，科创板在上市、二级市场交易和退市制度都做了相应的变动，让科创板形成一个“进出有序”，市场流动性强的资本市场。建议科创板加强投资者教育，让投资者了解风险、防范风险;加快引进做市商制度，降低交易成本;增强退市制度执行力来规范运行交易制度。
关键词：科创板;注册制;交易制度
DOI：.1003-
：            ：A      ：1003-9031（2019）08-0074-09
一、引言
为了鼓励创新企业的发展，加大企业直接融资占比，我国设立了一个独立于主板市场且采用注册制的全新板块——科创板，主要为高新信息技术、生物科技、新材料、新能源等科技创新企业上市融资。设立科创板，对建设多层次资本市场体系，加强股票市场对实体经济的支撑作用，激发我国资本市场的投资活力，建设科创中心具有重要意义。科创板的交易制度是其有序发展不可或缺的一项基础设施，分析其交易制度的独特性，可以发现科创板的交易特点，从而更好的理解并参与科创板。
二、科创板交易制度的特点
（一）上市标准多元化
作为全新的板块，科创板上市标准与以往的主板、中小板、创业板和新三板不同（见表1）。通过对比，主板、中小板、创业板都对上市企业的净利润、经营活动现金流、营业收入、无形资产作出了具体单一的规定，对公司经营、资产规模也都有严格復杂的标准。由表2可知，科创板有多元上市标准，重点扶持科技创新企业。
（二）上市审核实行注册制
注册制是科创板上市的审核方式，其特点之一是审核时间短，上市较快。上交所收到发行人的申请文件后，应在5个工作日内决定是否受理。受理申请文件后3个月内（不包括上交所问询的时间），上交所按照相关规定发表对发行人股票上市的审核意见。证监会收到审核意见和注册申请文件等资料后，在20个工作日内决定是否同意发行人注册上市①。而采用核准制的主板、中小板、企业板从排队到上市平均需要2-3年，即使是采用注册制的新三板，企业上市的时间仍平均需要6个月②。注册制相比于核准制，时间短效率高，对企业发展有利。
（三）技术创新企业为上市主体
根据上交所的相关政策文件表明，科创板优先支持符合国家战略，有创新能力与关键核心技术，经营模式稳定成长性强，认可度高且形象好的企业。行业包括高新技术产业、战略新兴产业和互联网大数据产业等，如新一代信息技术、生物医药、新材料与能源、云计算、人工智能与制造业结合等①。另外，在境外注册，经营活动在境内、有技术优势的红筹企业可在科创板上市，但企业财务指标符合其中之一：市值不少于
100 亿元或市值大于等于50亿元（人民币计价），且最近一年营业收入在人民币5亿元以上（包括5亿元）②。
（四）机构投资者为优先配售对象
创业板与科创板设立的初衷是类似的，然而在网下发行与配售比例中有很大的不同（见表3）。科创板与创业板相比，扩大了发行与优先配售给机构的比例，鼓励了机构投资者参与科创板投资，同时也减少个人投资者的风险，进而提高整个市场的风险承受能力。
（五）投资者门槛较高
已发布的科创板交易制度中，在市场准入方面施行了投资者适当性管理制度（见表4）。科创板对投资者门槛的要求更加严格，值得注意的是，证券账户及资金账户中的50万元资产，融资融券手段得到的不能计算在内，但股票、债券、公募基金、资产支持证券或管理计划的份额、股票期权合约等可计算在内。个人投资者2年以上的股票交易经验时间，涵盖在A、B股和全国中小企业股份转让系统进行投资的时间③。
（六）创新二级市场交易制度
。科创板引入了盘后固定价格交易，这是交易系统在收盘集合竞价结束后，既按时间顺序又按当天收盘价进行申报撮合的一种交易方式。其交易时间为每个交易日的15：05-15：30，停牌的股票除外。收盘定价申报当日有效且单笔申报数量200股 至100万股（包含200股）。卖出余额不足200股的部分应当一次性申报卖出①。盘后固定价格交易量、成交金额在交易完成结束后计入该股票当日总成交量、总成交金额。除了科创板引入盘后固定价格交易机制，其他板块并没有引入。
。竞价交易下的科创板将价格上涨与下跌幅度限制比例放宽（见表5）。企业上市后的前五日没有上涨与下跌的幅度限制，这在一定程度上借鉴了美国纳斯达克市场，纳斯达克市场涨跌幅度不设限制，而是熔断的方式：5分钟内，价格不低于1美元的证券波动幅度不低于30%和价格低于1美元的证券的波动幅度不低于50%时，其交易会被暂停②。
。科创板交易