文档介绍：高管变更原因和经济后果研究综述
高管变更原因和经济后果研究综述
摘要:高管变更是解决企业代理问题的治理机制之一。从内、外部公司治理机制入手,回顾了企业绩效、董事会、股权结构、产品市场竞争、外部接管压力和投资者保护等因素对高管变更的影响,从代理理论和高阶理论两个视角梳理了高管变更的经济后果,并指出了后续研究方向。
关键词:高管变更;原因;经济后果
中图分类号:F24
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2013)24-0095-02
高层管理人员(以下简称高管)对经济组织的重要性是不言而喻的。优秀的高管可以为股东创造巨大的财富,而不称职的高管则会导致企业的衰败。股东通过变更高管这一潜在威胁激励高管努力工作,不断提高企业绩效,使企业价值最大化。学术界对高管变更的研究始于二十世纪八十年代的美国,之后很快扩展到英国、日本、德国、澳大利亚、意大利等国,还有学者进行了跨国比较研究,至今已积累了丰富的研究成果。本文从高管变更的原因和经济后果两个方面对已有文献进行梳理,以期为高管变更的后续研究提供借鉴和启示。
1 高管变更的原因
哪些原因导致企业变更高管?学者们深入研究了企业绩效与高管变更的关系,并考察了董事会、股权结构、产品市场竞争、外部接管压力和投资者保护等内部和外部公司治理机制对企业高管变更的影响。
企业绩效
企业绩效低下是导致高管变更的重要原因,也是解决代理冲突的极端手段。Coughlan & Schimidt(1985)最早检验了CEO变更与公司股价表现的关系,发现在过滤掉行业和市场整体等系统因素对公司业绩造成的影响以外,公司的非系统因素所影响股价的部分与CEO变更的概率负相关。Weisbach(1988)同时采用会计指标和股价衡量企业绩效,也发现绩效低下的企业高管更容易离职。Warner et al.(1988)的研究表明高管被解职与最近年度股票市场回报有很强的负相关关系。
董事会
董事会治理是公司治理的重要组成部分,也是高管变更研究的一个重要领域。Weisbach(1988)发现外部董事比例越高的公司,高管变更对经营绩效更为敏感,表明外部董事的监督作用更容易导致高管变更。Bhagat & Bolton(2008)发现董事持股比例越高,董事会越独立,绩效低下的高管越容易离职。但是Kang & Shivdasani(1995)的研究却表明日本非金融公司有无外部董事对于高管变更的绩效敏感性没有影响,也即外部董事与高管变更无关。Lausten(2002)研究了董事会主席与控股股东的关系对高管离职的影响,发现当董事会主席来自控股股东内部时,CEO更易因绩效低下而离职,来自外部的董事会主席则没有发挥监督职能。
股权结构
学者们研究了股权结构对高管变更的影响。Kang & Shivdasani(1995)对日本非金融公司的研究发现,当前10大股东持股比例超过43%时,高管变更的绩效敏感性提高,说明股权结构会影响高管的变更。而Kaplan(1994)对42家德国大公司的研究结论与此相反,作者发现大股东控制与银行控制不影响企业绩效与高管离职的关系。Volpin(2002)发现,在意大利,来自控股股东家族的高管变更的绩效敏感性显著低于其他高管,控股股东现金流权的比例越高,高管