文档介绍：赎回条款的玄机
陈永坚 如果存在不同系列优先股的赎回条款,其执行的手续就变得极为复杂,所以需要对相应的程序作清楚的规范。
在前三期的文章中,我们简要介绍了条款清单的定义、作用以及条款清单中的投资收益分配、股票期赎回条款的玄机
陈永坚 如果存在不同系列优先股的赎回条款,其执行的手续就变得极为复杂,所以需要对相应的程序作清楚的规范。
在前三期的文章中,我们简要介绍了条款清单的定义、作用以及条款清单中的投资收益分配、股票期权授予期、清算分配、反稀释条款等重要内容,并模拟了一个在开曼群岛设立的离岸公司――极软软件,是如何草拟投资条款清单,以获得第二轮融资的案例。在该案例中,投资者是迅速风投。极软软件在第一轮融资之时已完成其境外的重组。最初,,。第一轮融资中,极软发行了100万A系列优先股,每股2美元,共募集资金200万美元。第二轮融资中,迅速风投将以每股5美元的价格购买极软软件200万B系列优先股,共募集1000万美元的资金。
在确定条款清单中的其他内容后,投资者开始考虑其获得资产变现的方式,一般而言,投资者希望公司上市后或者公司被收购时实现其资产变现,所以现金赎回通常不被视为该等退出的另外可行选择,所以大多数的风险均无优先股的赎回条款。尽管如此,有时投资者会主张加入强制赎回条款作为迫使机制,迫使公司为投资者寻求另外的变现渠道。赎回条款给予投资者迫使公司以成本价加上另外一部分承诺的投资回报额回购投资者股份的权利。在本期文章中,我们将重点介绍条款清单中的赎回条款。
在上述案例中,双方在商讨赎回条款时,分别讨论了两种强制赎回的形式。第一种是公司赎回的固定义务,即公司在B系列优先股发行日期的几年后开始的任何时间,应赎回持有人的所有或部分发行在外的B系列优先股,赎回资金为公司资本在内的法定可用资金。
但是,极软软件提出,这种固定赎回可能会使其他投资者无法参与接下来几轮的融资,因为资金将自动用于赎回B系列优先股,并非用于公司的经营,而且,如果投资者觉得普通股的价值在A系列赎回日期超过A系列赎回价格,该种强制赎回可能迫使投资者进行转换。
基于以上原因,双方最终选择另外一种赎回形式――带有选择性的第二种强制赎回。即在B系列优先股发行日期的几年后开始的任何时间,在遵守公司法的前提下,经一定百分数的B系列优先股持有人的选择,公司应赎回持有人的所有或部分发行在外的B系列优先股,赎回资金为包括公司资本在内的法定赎回可用资金,B系列优先股每股赎回的价格为:
N=IP×n,其中
IP=B系列发行价格;
n=分子为B系列发行日期到B系列赎回日期(见下述定义)之间的日历天数、分母为365天的一个分数。加上赎回日前其所有宣派、未支付股息,就股份分拆、股息、股份重组、重新分类、合并或兼并等按比例进行调整。
这一规定通常作为持有优先股投资者的卖出期权。在极少数情况下,还包括公司从投资者召回股份的权利。该卖出期权可能附带溢价以补偿投资者其被迫接受B系列赎回价格或将B系列优先股转换成普通股。迅速风投不愿投资在带有可招回特性的优先证券,因为其害怕当普通股的价格超过召