案例吉利收购沃尔沃.doc

文档介绍：吉利汽车收购沃尔沃汽车项目案例
摘要:本案例主要对吉利汽车控股公司(00175,HK)收购福特汽车旗下的沃尔沃(又称富豪)项目的背景、吉利汽车财务状况与收购成本进行分析。通过对吉利汽车的财务报表、融资与并购后资本结构及可能的协同效应的分析,对项目完成后的整合、在中国布局与经济效果进行讨论,提出需要关注如资本成本和投资风险等问题。
关键词:收购沃尔沃汽车、吉利汽车、协同效应、财务分析、投资风险

受全球金融危机与国内经济发展放缓的影响,国内汽车业受益于国家政策的支持在2009年产销均创下新记录并双双位居全球第一。吉利汽车正式成立于1986年,1997年开始进入汽车领域,是中国最大的民营造车企业。公司自2008年7月1日起收购了中国国内5家联营的公司,浙江吉利汽车有限公司、上海华普国润汽车有限公司、浙江陆虎汽车有限公司、浙江金刚汽车有限公司及湖南吉利汽车部件有限公司等均成为其控股子公司。金融危机给吉利汽车带来挑战,但也带来极大的机遇。吉利公司董事会面临着一项重大投资决策,即是否收购沃尔沃汽车项目,董事长李书福先生必须拿出具体意见并报董事会讨论,同时还要获得政府支持。
2008年福特汽车决定出售沃尔沃汽车部门,其间福特汽车与长安汽车、奇瑞汽车都曾接触并谈判此一并购,但最终于2010年3月28日,吉利控股集团与美国福特签订以18亿美元收购沃尔沃汽车部门100%股权的协议。18亿美元收购价中包括16亿美元现金与2亿美元票据。吉利控股集团在签署收购协议后,随即与上市公司吉利汽车签订协议,给予吉利汽车优先选择权,吉利汽车有权要求将沃尔沃部分资产注入到上市公司。
欧盟委员会于7月6日宣布决定批准此一并购。中国国家发改委与商业部于7月底先后批准此一并购申请。随后8月2日吉利控股集团宣布完成收购沃尔沃轿车公司的全部股权,然而最终交易价针对养老金义务与运营资本等做出调整降为13亿美元现金与3亿美元票据。从2009年11月至2010年8月2日,吉利以极高的效率完成谈判、达成协议、并通过各方的审批完成了此一并购。

2. 吉利的实力
吉利的2009年年报显示,吉利在中国的轿车市场占有率增加至4%。,同比增加228%,,同比增加35%。。
表1 综合收益表
至2009年12月底
2009 2008 (人民币千元)
营业额 14,069,225 4,289,037
销售成本(11,528,489) (3,637,752)
毛利 2,540,736 651,285
税前溢利 1,550,460 917,922
税项(231,432) (51,869)
本年度溢利 1,319,028 866,053
美股盈余基本(人民币分)
摊薄
对于此一收购项目,吉利筹资81亿元人民币注册资本成立一家新公司来经营此并购公司。
3 协同效益
我国汽车业过去也有几个海外并购的案例经验。吉利收购沃尔沃能否改变国际汽车跨国并购失败的历史、及是否能产生协同效应(synergy)仍有待观察。沃尔沃可能带来的品牌价值与经销网络价值大小对吉利而言无疑是最核心的问题。此外,沃尔沃的技术,尤其是其制造的汽车的安全性、可靠