文档介绍：公司研究报告
2017年6月25日
公司是一家主要经营海珍品苗种的繁育、科研与销售,主要从事虾夷贝苗、海湾贝苗及海参苗等海珍品育苗业务,以及围堰海参,梭子蟹等海珍品养殖业务的民营企业,地处盛产海珍精品的大连。公司虾夷贝苗、海湾贝苗、海参苗产量市场占有率均列全国第一,扇贝、海参育苗技术国内领先。
公司自从成立以来就一直从事科研力量的投入,同中国水产科学院黄海水产研究所,辽宁海珍品良种场合作开展技术研发,经过多年努力,形成了一整套虾夷扇贝,海湾扇贝,海参等海珍品苗种繁育,暂养技术。多项技术核心位居国内领先水平。
公司所在地环渤海湾是中国最主要的海产品养殖基地,其独特的地理位置和海域特征,为公司提供了其他地方无法比拟的海洋环境。
公司本次公开发行1700万股社会公众股所募集的资金将全部用来投入公司主营业务相关的生产项目的建设,在填补市场空间的同时进一步做大做强公司的业务。
估值
给予公司2010年35-40倍PE,-32元。
风险
(1)海珍品苗养殖的自然风险。(2)市场销售区域较为集中的风险。
海珍品育种龙头
——壹桥苗业
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请务必阅读免责条款市场有风险·投资须谨慎
研究员:张熹
电话:0411-39673203
网址:
邮箱:zhangxi@
一、公司基本情况简介
(一)主导产品及主要业务
大连壹桥苗业股份有限公司前身成立于2001 年,十年来致力于发展海洋种苗业,打造中国海珍品摇篮。公司目前是全国最大的海珍品苗培育企业,拥有海珍品繁育水体6万立方米,09年虾夷贝苗、海湾贝苗和海参苗产量分别达163 亿枚、,%、%%,均列全国第一。
海珍品传统意义上主要包括海参、鲍鱼、扇贝和海胆等价格较高的稀有海产品。海珍品行业可分为育苗、养殖和加工三个环节,公司的主营业务即为海珍品苗种的繁育和养殖。目前主要产品为虾夷贝苗、海湾贝苗和海参苗,另外还有部分围堰养殖海参的收入。
(二)股权结构
IPO 前公司的总股本为5000万股,拟发行1700万股。公司的实际控制人为刘德群(持有1012万股,其女刘晓庆持有738万股,合计占有上市前80%的股份),IPO发行完毕后还将控制公司近60%的股份。
表1 公司本次发行前后股本结构
股东
发行前持股
持股占比
发行后持股
持股占比
数量(万股)
数量(万股)
刘德群
3250
%
3250
%
刘晓庆
738
%
738
%
赵长松
195
%
195
%
邓伟
%
98
%
丁龙
%
98
%
王心伶
81
%
81
%
宋淑艳
81
%
81
%
李永华
81
%
81
%
关书华
81
%
81
%
祁俊
81
%
81
%
其他自然人股东
217
%
217
%
社会公众股
-
-
1700
%
合计
5000
6700
%
资料来源:大通证券研发中心,公司招股说明书
二、主业分析
公司主营产品为虾夷贝苗、海湾贝苗和海参苗,、,%、%%; 万元、 万元,%、%%; 万元、 ,%、%%。
图1主要产品收入结构
资料来源:大通证券研发中心,公司招股说明书
图2 公司销售收入增长
图3 公司净利润增长
资料来源:大通证券研发中心,公司招股说明书
图4 07-09年各产品毛利率(%)
资料来源:大通证券研发中心,公司招股说明书
由于围堰海参的高近几年公司的海参苗业务和围堰业务发展很快,%%。而且围堰海参是公司所有产品中毛利率最高的品种,平均毛利率达到了73%。
公司专于与育苗技术多年,在技术流程和成本控制上相比同行业其他公