文档介绍：第五章筹资管理(下)
混合性筹资――→可转换债券
――→认股权证
一、可转换债券(相关概念)
可转债――→不可分离的可转债
――→可分离交易的可转债(债券附认股权证)
没有听说过这种分法。
认股权证: option
Opt是选择,挑选的意思。
认股权证是一种股票期权,即选择权。权证是权利的凭证,如同可转换是可转换为股票的意思。
认股权证→认购权证→看涨权证→买权
认沽权证→看跌权证→卖权
沽:此处是卖的意思。
可转债:本质上可转债是内含认股。可转债内含未来某段期间(定期)可以以事先约定的价格(定价)买(买权)发行公司股票的选择权。是可以选择“买”的权利。但选择了买以后,债就没了,相当于卖了债,以优惠价格买股(不一定优惠,如价格低迷)。
可分离交易的可转债(附认股权证的可转债),实际上是一次发行了二个品种(可转债+认股权证),不是一般说的可转债。
可转债与认股权证的主要区别:
可转债转股后债务关系解除。认股权证只是转股权,本身是一个单纯的看涨期权。发行可转债的公司一般目的是发行股票,只是当前股票价格可能有点“低估”,发股票筹资有些亏,才发行可转债(也不一定是这个原因)。筹资后,先付一点点利息,以后股价高了,购买可转债的投资者自然会将可转债转换为股票的(有点一厢情愿)。
而债券附认股权证,一般发行方是小公司,本意一般是发行债券,只是由于信用、风险等原因认为人们不愿意买其债券或即使买也付出的代价过高(如高利息),只好附加认股权证(不白送),一方面使得公司财务负担减少很多(利息),但代价是投资方得到了可能未来优惠买股票的选择权(股价低迷了这种选择权就没有意义了)。
好像认股权证有点附庸的意思。
二、可转债的基本要素
一般是发行可转债公司自身的股票(或其子公司股票)
(票面)
票面利率<普通债券,因为可转债还有一项权利,可转换为股票的权利,权利是有代价的。代价就是利率一般低于普通债券。
转换价格一般高于发售日10-30%。
转换比率=债券面值/转换价格。
比如债券面值1000元,转换价格25元。。转换比率表达的就这个意思。
反正一般不是的发行后马上可以转换。
(又叫加速条款)
这个合同条款是保护公司用的,即要求持有可转债的投资者要么转股要么赎回债券(赎回价一般高于面值)。这种时候一般公司股价已高于转股价不少,而且貌似会更高,所以如果可转债持有者不转股的话,时间赿久,公司赿亏的大,所以设置赎回条款,实际上是最后通牒,所以叫加速条款。
这个合同条款是保护可转债持有者(投资方)的,设置这个条款目的一般是要促成可转债的发售,即如果股价长期低于转股价,持有者转股无望,有权将可转债以定价卖回给公司。
这一条有点霸王条款的意思。一般有这个条款就没有赎回条款。
三、可转换债券筹资特点
-性质灵活(债券筹资+股票筹资)
时间灵活(先以债务方式取得资金,股价高时,避免还本息,股价低时,起码资本成本低)
比债券,利率低;比普通股,筹资成本节约;(指将来转换为普通股费用与将来发行股票比)
财务管理“效率”一般指时间更快,单位代价回报更多(要与价格相区别)的意思,此处效率与时间关系密切。此处指一定时间内单位股份筹到的资金更多。因为一般发行可转债其实是想发行股票,因为股价现在太低而已,发行可转债时,预先确定的转股价一般要高于现价的30%以上,即如果未来转股顺利的话,从现在角度看,当然至转股期这个大的筹资期间内,同样股份代价,筹到的资本要多些。有些牵强,毕竟“效率”更快(说时间)的成份大。
可转债转股期前要付利息,如果转换不顺利,(股价低迷)仍要还本付息甚至回收债券(存在赎回条款的话),当然有财务压力。
四、认股权证的基本性质
。期权一般指未来固定价格,固定期间的买卖权,是一种选择权。是一种衍生品,衍生有从母体中生,依附于什么的意思,此处认股权证其价值即依附于股票市价。认股权证是买权,属于看涨期权(
“母体”股票赿涨,价值赿高),是权利凭证,即可以选买,也可以不买。认股权证的代价基本上是送的,附债券买一送几,或奖的,奖给管理层的。
可以认股期间,当认股价<市价,其差值即为持有认股权证投资者的收益,因而是有投资价值的。
第二节、资金需要量预测
资金需要量预测是解决筹多少的问题。
五、销售百分比法
本小节主要就是一个公式,当然理解其内含最重要。
外部融资需求量=A/S1×△S-B/S1×△S-P×