文档介绍：第二章金融市场
第二节资产价格是一个随机过程
基本概念
随机变量:定义在样本空间上的单值实函数。
随机过程:随时间变化的随机变量。
马尔可夫过程:在已知目前状态(现在)的条件下,它未来的演变(将来)不依赖于它以往的演变( 过去)。
参见《概率论与随机过程》;胡细宝;北京邮电大学出版社;2001年。
维纳过程(随机过程)
若一个随机过程{X(t),t>=0}满足:
⑴ X(t)是独立增量过程;
⑵任意s,t>0,X(s+t)-X(s)~N(0,σ^2*t),即X(s+t)-X(s)是期望为0,方差为σ^2*t的正态分布;
⑶ X(t)关于t是连续函数。
则称{X(t),t>=0}是维纳过程(Wiener process)或布朗运动。
一、维纳过程
二、一般维纳过程
三 Ito过程
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第三节
M&M定理及其意义
-M&M’s Law
M&M定理
内容:在一定的条件下,企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。或者企业的价值与股本结构无关。
股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。两层含义:股权集中度,即前五大股东持股比例。
股权构成(即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少,国家股东、法人股东及社会公众股东)
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M&M定理 ——源自匹萨饼的智慧
1991年诺贝尔经济学奖得主,米勒和莫迪里亚尼两位教授曾经坦言,他们俩是在芝加哥大学校园内的匹萨饼店里顿悟出有关于企业融资行为的理论并一举得奖的。这套理论的发明人米勒教授认为,企业的融资行为和其创造价值的能力是不相关的,或者说资产负债表两边互不相关。
米勒教授曾经在获得诺贝尔经济学奖之后,应前来采访他的记者的要求,用最通俗的话解释一下他的获奖理论,他思考了一下说:“无论你把一块匹萨饼分成4份还是6份,那仍然只是一块匹萨饼。”据说当时采访他的记者们听之哗然,心里纷纷犯嘀咕,其中胆子最大的一个记者结结巴巴地反问道:“你就是凭着这个
发现拿了诺贝尔奖?”
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M&M定理
在有效金融市场上,一个公司的价值是由其资产增值能力所决定的,而与该公司的融资方式以及资本结构无关。
资金成本取决于对资金的运用,而不是取决于资金的来源。
企业的价值与其资本结构没有关系。
融资活动本身不创造任何价值。
公司股票的价格应该是由企业创造价值的能力所决定的,而该企业的融资活动不应对股票的价格产生任何影响。
国有股减持不应该成为话题,问题在于提高国有企业的盈利能力。