文档介绍：第十四章 远期与期货合约
第一节远期合约
第二节期货合约
第三节期货合约定价模型
学****目标
通过本章的学****应该能够达到
◆了解远期、期货的基本假设,掌握定义;
◆掌握运用现货-远期平价定理进行定价;
◆了解远期利率协议及其交割;
◆了解期货市场的交易原理,掌握期货市场的主要交易策略;
◆理解现货-期货价格原理及应用。
第一节远期合约
一、远期合约与远期价格
二、现货—远期平价定理
三、远期合约价值
四、远期利率协议
远期合约
远期合约是衍生工具的基本组成元素。
定义:远期合约(forward contract)是买卖双方约定未来的某一确定时间,按确定的价格交割一定数量资产的合约。
标的资产(underlying asset):任何衍生工具都有标的资产,标的资产的价格直接影响衍生工具的价值,即由标的资产衍生。
交割日(delivery date):交割时间
交割价格(delivery price):合约中规定的价格
多头(long position )和空头(short position):合约中标的资产的买方和卖方
记号:t时刻标的资产的价格St,K代表交割价格,到期日为T。
到期日远期合约多方的收益为
ST-K
空方的收益为
K- ST
注意:任何衍生金融工具都是零和博弈。
定义:远期价格(forward price):任意时刻t,使远期合约价值为零的价格为远期价格。
根据无套利原理,远期合约签订之日,远期合约价值为零,交割价格=远期价格。
随着时间推移,远期理论价格有可能改变,而原有合约的交割价格则不可能改变,因此原有合约的价值就可能不再为零,交割日远期价格为多少?
远期价格与现货价格紧密相连。
远期价格
远期合约定价
在远期合约的最初,交易双方同意一个就某项资产到期时候的执行价格,这个价格如何确定呢?它到底与现货价格有什么关系。
例子:《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价格,假设你拥有它,并想卖掉她
如果立即交付,《蒙娜丽莎》的现货价格=市场价格
假设有个买主想要将《蒙娜丽莎》的交付期推迟一年
机会成本:一年期的成本就是放弃的利息收入,当然还有保管费、保险等费用
收益:可以开办画展等
因此,远期价格随着机会成本的增加而上升,且随着标的资产收益的增加而下降。