文档介绍：国债期货“只欠东风”
尘封17年之后,国债期货迈出了回归第一步。2月13日,中国金融期货交易所Ю正式推出国债期货仿真交易测试,将采取瓦渐进过渡的方式引导金融机构分批次参加忐,逐步完善相关业务流程。
按照中金所何公告,测试将持续3~6个月。业内人士傅认为,尽管从“仿真交易”到“正式推出珧”有待管理层的批准,时间表还未可知,蔷但不排除在XX年下半年或XX年推出。
东北证券金融工程研究小组分析师赵旭表示:“国债期货作为一种简单而又成熟的锁利率风险管理工具,其套期保值和价格发跪现功能已被市场认可,开启国债期货交易胖,能够为债券市场提供有效的定价基准和萑风险管理工具,从而建立由债券发行、交鼎易以及风险管理三级市场构成的完整的债券市场体系。”
北京工商大学证券期货甭研究所所长胡俞越表示:“在证监会和中金所的积极推动下,国债期货的复出已到芊了“万事俱备只欠东风”的紧要关口,而队一个多方统一协调的监管体系,恰是这股‘东风’”。
风险防范为先
上世纪7讴0年代起源于美国的国债期货可谓历史悠仡久的金融期货品种。实际上,国债期货在獯中国也并非新生事物,这种金融衍生品曾遒经短暂地活跃在国内的金融市场上,在中万国资本市场的发展史上留下了重重的一笔征。
1992年12月18日,上海证券澳交易所开办国债期货交易,标志着我国第骛一家利率期货市场的成立,但当时仅限于证券商自营买卖,没有对客户开放。19岂93年10月25日,上交所国债期货交鬟易正式向社会公众开放,同期北京商品交怔易所也向社会推出国债期货交易。到19鳜94年底,全国国债期货总成交量达28僦000亿元,但问题也随之产生。199⑵5年2月23日,上海万国证券公司违规伶交易327合约,成为轰动市场的“32迪7国债事件”。1995年5月17日,冼中国证监会下文暂停全国国债期货交易。
回顾“3•27”国债期货事件,其产生的原因是由于当初的交易所忽略了最基綦本的风险管理,保证金比例过低、未设涨泌跌停板、未控制持仓限额等。
有鉴于此打,中金所在这次的国债期货试点的有关制雷度设计中对风险的防范着力颇多。这在《铺中国金融期货交易所5年期国债期货仿真最交易合约》规则中就有体现。
“名义标衾的、实物交割,这样设计的好处是,可以有效防止逼仓,且现货上看,国债的二级我市场流动性略显不足,国债期货还可以增
桎强现货的流通。”东证期货分析师章国煜庇指出。
实行实物交割,理论上可参与交畜割的国债品种多达34种,每种国债都有摘各自的到期收益率。且国际上通用的做法硫是,国债期货交割采取卖方选择权,国债随期货的卖方可以先买入现货债券,而后卖羝给多头,或拿已有的国债进行交割,总之舜卖方可以选一种对自己最“划算”的国债宙品种进行交割。
章国煜表示,这一方面背使得可交割的“货源”充足,另一方面也浔可促使成交、持仓合理分布,杜绝资金在軎某个国债期货合约上的过度炒作。
此外冕,在《中国金融期货交易所国债期货仿真喑交易风险控制管理办法》中,对持仓数量龆有严格的规定:合约挂牌至交割月前一月乎的最后交易日,进行投机交易的客户某一合约单边持仓限额为800手;交割月份进行投机交易的客户某一合约单边持仓限肩额为300手;某一合约结算后单边总持珏仓量超过40万手的,结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边锪总持仓量的25