文档介绍：本科毕业论文外文翻译外文题目:modityfuturesprices出处:AppliedFinancialEconomics1991作者:SerletisApostolos&ScowcroftDavid译文:近期发展起来的协整理论被用来检验商品期货市场有效性的假设。其结果与市场有效性假设是一致的。在市场有效性假设的条件下,随时间变化的风险溢价的存在性也被用来研究。事实表明,这样的溢价出现在期货商品市场。介绍对于资产市场结构的一个重要理解是来源于有效资产市场理论的一种应用,这种理论最初是由法玛在1970年提出来的。这个问题是在考虑资产价格是否充分反映有用的信息,或者相反,是否有系统的和未被发现的获利机会。通过使用近期发展起来的协整理论,这个分析适用于期货和现货商品价格的有效性检验。通过使用法玛在1984年对外汇和利率的分析的原始方法,可以研究在理性预期假设下的商品期货价格随时间变化的风险溢价的存在性。按照这一方法,这篇文章明确的检验了现货和期货商品价格的非平稳性—这个问题在最近的文献上引起了广泛的关注。非平稳性这一问题对于资产价格模型的建立具有重要的影响。例如,有一些对当局改革的争论用来确定现在的哪些期货或者现货价格是对未来现货价格的一种无偏预期。实际上,最近几年,一个普遍的共识出现表明了许多经济时间序列能够用随机趋势模型来表现。Nelson和Plosser(1982)描述了这个属性作为一种“平稳的差异性”—平稳的一阶差分。另一种趋势平稳的模型被认为是不合适的(例如NelsonandPlosser在1982年提出的)。我们的分析显示,一个单位根存在于我们检验的所有序列中(利用Phillips和Perron(1988)近期发展起来的稳健统计量),通过考虑市场是有效的(期货和现货价格是共合体)。这些结果与Rausser和Carter(1983)在早期对大豆市场有效性的研究结果截然不同(我们检验了大豆、大豆粉和大豆油这三种商品),尽管Baillie和Bollerslev(1989)提出了基期和远期汇率的研究非常相似,他们使用的技术在这篇文章中也会被使用。关于时变风险溢价,我们的结果表明,风险溢价的变化降低了期货价格对未来基期价格的预期。有趣的是,MacDonald和Hein(1989)通过对期货和远期市场信息量的检验,发现这些结果与基期、远期和未来的国库券利率的分析结果非常相似。通过讨论有效市场的假设并使之与协整的概念相关。我们也运用有效性检验并讨论实证结果的含义来检验单位根在现货和期货价格单变量的时间序列中的表现。法玛(1984)的回归的方法是对未来现货价格和时变溢价在期货价格中的信息进行衡量。1、市场有效性检验以协整为基础的市场有效在资产市场模型中,有效性的假设是相当于假设代理人是风险中性的。这意味着风险溢价是零,代理人可以使用所有可用的信息进行理性的思考,迫使该投机的预期回报趋于零。如果市场有效假设的两个要素成立,那么当前期货价格是对未来现货价格的无偏预期。把S(t)作为在t时刻一种商品的现货价格的自然对数,F(t,T)是在t时刻期货价格的自然对数,在T时刻交付和信息在市场参与者条件下的期望I(t)。如果市场有效假设成立,那么期货价格应该等于市场对未来现货价格的预期,就是如下等式:由于公司的信息是在t时刻到T时刻之间的,实际的S(T)的实现,当然,会与