文档介绍：核电行业:投资策略报告——解析核电发展之路
行
业
研
究

中
国
A
股
市
场

?? 我国未来将迎来核电黄金十年。未来较大的电力需求、能源环境
问题以及经济性问题等因素造就了我国核电发展的刚性需求,而
运营商在利益驱动下抢占先机以及对低成本铀资源的利用是核电
建设的助推器。我国已投运 13 台核电机组,容量超过 1000 万千
瓦,在建机组 38><#004699'>2 台,容量超过 3000 万千瓦,还有近 30 个电站上
百台机组在进行前期筹划或是等待核准当中。<#004699'>20<#004699'>20 年我国核电装
机预计在 8750 万千瓦左右,乐观估计下可达 1 亿千瓦。
?? 铀资源困境不构成长期瓶颈。我国铀资源比较贫乏的国家,一旦
大力发展核电会产生对铀矿石的大量需求。我们认为,受资源限
制,我国当前能够建设的核电项目的确有限,但这并不会成为核
电发展长期瓶颈。未来我国将通过加大勘探自有资源和收购海外
资矿藏“开源”,通过发展燃料循环技术和快堆技术“节流”。
?? 三代机组 AP1000 的建设进程具有不确定性。业内对于 AP1000 技
术仍有较大争议。尽管已经确定我国内陆核电将以第三代技术为
主,但 AP1000 技术缺乏实践经验,可能影响示范工程的完工,其
它 AP1000 项目的核准可能也被延迟。未来机组的核准可能仍以沿
海“二代加”为主,我们预期<#004699'>20<#004699'>20 年,AP1000 机组占比大约为
30%左右。
?? 我们对投资机会的判断是:以燃料产业链代表的耗材其成长性大
于一次性投产的设备,子行业垄断者和总包服务的提供者将获得
较高毛利。可依次关注江苏神通(核电阀门属于“半耗材”,公司
是蝶阀和球阀的垄断供应商)、南风股份(HVAC 系统总包商和绝
对龙头)、盾安环境(未来有望成为 HVAC 系统总包商,非核电业
务同样亮丽)、上海电气(核岛主设备几大供应商之一,未来有望
成为主蒸汽系统总包商 NSSS)、东方电气(同上海电气)、东方锆业
(锆合金包壳是燃料组件耗材,公司的核级海绵锆项目一旦投产
前景广阔)
?? 风险提示:风险源于核电项目审批进度的推迟以及部分子行业新
产能扩张过快,未来可能产能过剩影响收益。目前估值较高,建
议回调后介入。

行业相对沪深 300 表现

表现 1m 3m 1<#004699'>2m
核电概念<#004699'>% <#004699'>% -%
沪深 300 % <#004699'>% %

陈光明程宇楠(协助)
+86-755-<#004699'>21515571
chengyn@

执业证书编号:
陈光明:S0370<#004699'>210100001

电力设备行业
Electric Power Equipments

<#004699'>2010 年 11 月 5 日
核电行业投资策略报告
——解析核电发展之路

评级:未评级

<#004699'>2010年 11月 GoldState Securities Inc.

请参阅文后免责条款曙光在前金元在先

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目录
一、引言................................................................................... 3
二、核电基本知识........................................................................... 3
1、核电站构成与分类...................................................................... 3
<#004699'>2、核电技术的发展路径.................................................................... 4