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金额:累计同比进口金额:累计同比东盟数据来源:Wind,中诚信国际研究院数据来源:wind,中诚信国际研究院第七,春节错位叠加服务消费支撑,CPI同比由负转正,生产淡季叠加中游制造业价格承压,PPI同比降幅扩大。受春节错位影响,叠加假期消费需求增加,月CPI同比止降转升,由前值的-.%回升至.%,CPI环比上涨%,,为近年来高点,其中服务消费表现较好带动扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨.%,,为年月以来最高涨幅。不过月工业生产处于传统生产淡季,PPI环比延续为负降幅与上月持平,同比降幅边际扩大,其中生活资料同比降幅收窄但已经连续个月为负,生产资料价格同比降幅扩大,中游的化工、冶金、部分装备制造业价格仍承压,此外节日效应虽带动下游需求边际改善但整体仍偏弱,生活资料下的食品类和耐用消费品价格同比降幅收窄但仍位于负增长区间。总体上来看,物价低迷态势未见根本扭转,工业企业盈利仍有所承压。后续看,随着需求的持续改善,多项稳增长、稳物价政策的落地支持,物价水平低位企稳仍有支撑,CPI同比或将位于正增速区间但整体保持低位波动,但受翘尾因素影响及房地产等部分行业仍偏弱扰动相关行业工业品价格,PPI同比短期内难见转正,政府工作报告预期年居民消费价格涨幅目标为%左右,实现这一目标仍需加大政策稳物价的支持力度。:..-月经济数据点评:经济开局起步平稳,生产端指标改善幅度更大图:价格水平整体仍较为低迷图:服务价格相对较高.%.%.....-.----------------------------.-.CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:消费品:当月同比不包括食品和能源(核心CPI):当月同比CPI:服务:当月同比数据来源:Wind,中诚信国际研究院数据来源:wind,中诚信国际研究院第八,居民部门“去杠杆”倾向仍存,企业中长期融资需求仍有支撑,政府债发行速度偏慢,社融存量同比增速边际走低。春节错位带来月基数较高,新增社融规模亿元,同比少增亿元,存量社融同比%,。月表内人民币贷款少增亿,是社融边际回落的主要拖累项,此外表外票据少增亿、政府债券少增亿、企业债券少增亿也均对本月社融形成拖累。从信贷结构来看,在三大工程、财政支出或加大(财政存款减少)以及对于重点领域信贷投放加大的支撑下,企业中长期贷款依然保持较高增长,也对于社融形成了支撑。但居民部门贷款再次出现收缩,短贷及按揭贷款都在收缩,表明居民部门仍在持续去杠杆。春节错位继续扰动M同比,月M同比增速回落至.%,,M同比持平于.%,M与M剪刀差边际走扩,企业活跃度能否持续改善仍待观察。后续看,企业部门中长期融资需求依然将受到有利因素支撑。月开始专项债或发行提速,政府债融资依然对社融形成有力支撑,但社融及信贷将依然受到居民部门去杠杆倾向的不利影响,居民部门融资弱、企业部门融资强的特征短期内或仍持续。:..-月经济数据点评:经济开局起步平稳,生产端指标改善幅度更大图:社融存量边同比际走弱图:居民户中长期贷款占比边际回落%..%.....-.---------.-------------------------.中国:M:同比金融机构:新增人民币贷款占比:居民户:中长期中国:M:同比非金融性公司及其他部门中国:社会融资规模存量:同比票据融资数据来源:Wind,中诚信国际研究院数据来源:wind,中诚信国际研究院