高级机财务管理(4)PPT课件.ppt

文档介绍：高级财务管理Advanced Financial Management专题一:企业并购财务管理
王秀华
讲师、博士、中国注册会计师
青岛农业大学
第四讲企业并购运作
企业并购筹资
企业杠杆并购
管理层收购
并购防御战略
并购整合
案例研究与分析
学****目标
学完本章,应:
掌握各种并购支付方式的特点及运用条件;
掌握并购所需资金的组成及筹资方式;
理解杠杆并购的概念及特点;
理解管理层收购的概念;
掌握并购防御战略;
理解并购整合的类型。
第一节企业并购筹资
一、并购资金需要量
并购支付的对价
承担目标企业表外负债和或有负债的支出
并购交易费用
整合与运营成本
企业并购所需资金不仅包括对价!还有其他因素!
一、并购资金需要量
并购支付的对价
是指并购方企业为完成收购目标企业所付出的代价
支付的现金或现金等价物的金额
并购日并购企业为取得对其他企业净资产的控制权而放弃的其他有关资产项目
有价证券的公允价值。
MAC——并购支付的对价
EA——目标企业权益价值
ρ——控股比率
γ——支付溢价率
一、并购资金需要量
1986年12月佳宝(地产开发商)收购联邦百货及其布洛明戴尔斯分部,最高标价为66亿美元。此外,对投资银行业务及法律等其他费用耗资超过2亿美元。。
KKR并购RJR Nabisco的收购价格是251亿美元,但整笔交易的收购价格加费用却达到320亿美元。其中付给垃圾债券大王德崇公司2亿多美元,美林公司1亿多美元,银团融资费用3亿多美元,而KKR本身的各项交易收费为10亿多美元。此外,为了换掉管理层,其为原CEO约翰逊支付的退休金是5300万美元。并购后整合期间,KKR为了偿还过桥贷款重新对RJR76亿美元的债务进行资本化,新注入RJR公司17亿美元股本等。
第一节企业并购筹资
二、并购支付方式
现金支付
现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金,从而取得目标企业的所有权的一种支付方式。
现金支付的后果:目标企业股东将丧失所有权!
现金支付因其手续简单,速度快,因而是最早,也是使用频率最高的支付方式。
1972~1992年间英国并购的支付方式
二、并购支付方式
现金支付对并购双方的影响
主并企业
对主并企业的影响要视其筹资方式而定!
目标企业
优点:直接获得现金,收益确定;
缺点:可能产生即时的纳税义务。
采用现金支付时需要考虑的因素
考虑主并企业的短期流动性;
考虑主并企业的长期流动性;
货币的流动性(跨国并购中);
税负因素(目标企业所在地关于资本利得所得税的法律规定:税率、减税规定、免税规定);
目标企业股份的平均股本成本(现金支付超出股本成本的溢价部分才纳税)