文档介绍：资本| capital
萨博发动机项目的产能大约20万台/年,按照每只曲轴600元左右的价
格计算,,届时不及天润年
收入的5%,因此业绩贡献有限。但是此次与萨博的结合意义重大。天润已
(荣威和名爵)的独家配套商,如今又拿下广汽菲亚特和萨博,预
示着天润已经进入国内自主品牌和国外高端品牌两个市场,天润定位高端轿
车曲轴市场的意图已经凸显,不排除天润继续和奔驰、宝马等国际巨头合作
的可能。
THREE 有望成为曲轴巨无霸
天润曲轴:
2010年,公司预计生产曲轴80万只,其中重型曲轴超过40万只,占据了
可望成曲轴巨无霸曲轴销量的50%,收入贡献更是超过80%。严格意义上讲,天润仅是国内重
型曲轴的龙头而非曲轴行业龙头。随着公司IPO项目投产,公司进入高速成
文=国海证券王清涛
长期,预计未来3年复合增长率不低于30%。期间,轻型曲轴、轿车曲轴产
能瓶颈将会打破,产品多元化路线逐渐清晰。2011年公司轿车曲轴产能将达
到30万只,轿车曲轴业务收入将实现翻倍增长。
我们认为,公司质地优良,是在生产、管理和技术上全面领先的国内
汽车零部件生产厂商。生产上,生产效率高、产业链完整自制率高、设备先
进废品率低;管理上引进精益化管理模式,管理层稳定且有远见;技术拥有
全国行业首家“曲轴工程技术研究中心”、“国家博士后科研工作站”、
“国家级技术中心”。凭借这些优势,公司成长为国内曲轴巨无霸已是时间
问题。
事件:天润曲轴(002283)与北汽动力总成签署新产品试制协议增长趋势明确
11月10日,
品试制开发事宜进行了充分协商,并签署了《试制协议》。 IPO项目投产后,公司迎来高速发展期,预计2010/2011年公司销售收
事件点评:国产曲轴的骄傲天润曲轴达到世界先进水平入将达到12/18亿,对应2010/,当前收盘价
协议约定公司作为北汽动力总成的一级供应商,而印度巴勒特作为其对应的动态PE仅21倍,估值水平大大低于同期及以后上市的汽车零部件公
二级供应商,只负责提供曲轴毛坯。司。考虑到未来几年公司快速成长的可能,给予“买入”的投资评级。
印度巴勒特公司是位列蒂森克卢博、日本住友的之后的世界第三大曲
轴供应商,天润能打败它成为北汽动力总成的一级供应商,说明天润产品的
综合实力已经达到世界领先水平。此次与北汽动力合作之前,公司还与广汽
菲亚特签署了独家配套协议。新进入的中高端合资轿车品牌纷纷选择公司作
为其供应商,结束了中高端轿车发动机里无国产曲轴的历史,证明天润品牌
已获得世界认可,这既是天润的胜利,更是国产曲轴的骄傲。轿车曲轴替代
进口市场空间巨大,我们看好公司的轿车曲轴业务。
为萨博配套意义重大
协议涉及的产品主要为北京汽车工业控股有限责任公司收购的瑞典萨
博汽车公司两个发动机系列(、)提供配套。待产品试制完毕后,公
司将与北京汽车动力总成有限公司签订正式供货合同。
据了解,2011年天润将实现对萨博曲轴的试生产,2012年批量供货。
Automotive Observer _047
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