文档介绍：该【CPI超季节性回落或是短期影响 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【7】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【CPI超季节性回落或是短期影响 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。一、%,%,CPI同比不及市场预期(同花顺预期值:%)。受春节因素消退影响,3月CPI同比涨幅回落,且回落幅度高于季节性。如何理解?第一,春节次月食品和出行、娱乐价格回落属于季节性变化。受春节因素消退影响,2月和3月的CPI都受到扰动。春节次月CPI环比往往回落,从分项来看,食品烟酒、交通和通信、教育文化和娱乐均有明显回落,与季节性趋势一致。3月出行服务价格回落,%%,%%。第二,CPI环比回落高于季节性或是受暂时性因素的影响。3月CPI环比为-%,从2月CPI环比上涨回落2个百分点,其中环比回落较多主要系食品项贡献,六成由食品项贡献,四成由非食品项贡献。我们认为这或受短期因素影响,首先,食品和非食品项一起回落,这与春节后食品和出行娱乐价格回落相符合。其次,食品拖累大或是受天气回暖、气温较常年同期偏高的影响。图1:CPI同比涨幅回落% CPI:当月同比 CPI:不包括食品和能源:--:ifind,图2:春节次月CPI环比回落% 3月季节性变化(2017-2019平均) -----:ifind,展望4月,我们认为物价仍具备回升条件。第一,我们预计Q2猪价较Q1改善,或助力CPI回升。中国农业农村部指出,在加强产能调控后,二季度生猪市场形势有望好于去年同期。再加上去年4月-6月是当年猪价低点,我们认为Q2猪价有望较Q1改善,这可能助力CPI回升。第二,受猪肉CPI权重下调影响,即使猪周期再下行,对物价影响也有收敛。今年3月猪肉CPI同比为-%,,相比之下,2018年9月猪肉CPI同比-%,对整体CPI同比拖累是现在的两倍()。我们认为,这背后的原因是猪肉权重下调,%,%。第三,走出春节波动后,CPI环比往往出现改善。回顾历史来看,疫情前2017年-2019年4月环比均值显示经过春节的波动后,4月的CPI环比往往出现改善。因此,我们认为经过春节消退的波动后,4月物价仍旧具备回升条件。图3:去年4月-6月是当年猪价低点元/公斤 猪价2023 猪价2024252423222120191817资料来源:,二、PPI环比逐步摆脱弱势今年3月PPI同比降幅略有扩大,??,整体上看,PPI同比表现基本符合市场预期。我们认为,当前PPI正逐步摆脱弱势。第一,PPI环比降幅逐步收窄显示向好态势不改。从环比上看,?,但降幅相较2月继续收窄。从去年11月开始,PPI环比就延续降幅收窄态势。截至目前为止,PPI环比降幅已收窄4个月。我们认为,这意味着国内生产者价格弱势仍在逐步向好,只是恢复斜率较缓。第二,我们认为PPI同比拖累或在Q2逐步缓解。从涨价和翘尾因素来看,今天以来,PPI翘尾因素拖累程度加大,?的水平,再加上新涨价因素一直较弱,导致Q1期间PPI同比未有改善。我们认为,随着Q2翘尾因素拖累好转,PPI同比拖累或将在Q2逐步缓解。PPI:当月同比PPI:生活资料:当月同比PPI:生产资料:当月同比图4:今年PPI同比降幅再次扩大%20151050-5-10-15资料来源:ifind,图5:今年以来,PPI翘尾因素拖累程度加大PPI:当月同比6% PPI:当月同比:翘尾因素 PPI:当月同比:新涨价因素420-2-4-6资料来源:ifind,受供暖需求减少和国内地产偏弱影响,部分行业价格有不同幅度环比回落。1)煤炭、黑金采选等黑色系行业价格环比回落主要受供暖需求减少的影响。随着3月中旬前后陆续结束供暖,采暖用煤需求减少,供给总体平稳,。2)3月国际原油价格上行,但受房地产投资下滑等因素影响,国内主导定价的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格偏弱,石油和天然气受大宗商品传导影响回升,但对外依赖较低的煤炭价格环比回落。图6:去年四季度以来,制造业价格端未能持续上涨制造业PMI:主要原材料购进价格:MA12PPI:全部工业品:当月同比(右)% 制造业PMI:出厂价格:MA12 %70 1665 1160 655 150 -445 -9资料来源:ifind,三、通胀中枢可能缓慢上升我们认为,二季度价格同比仍有望上涨。CPI方面,2月、3月受春节因素影响,价格波动加大,我们认为这其中大多数为短期影响,从4月开始,CPI走出波动后更能显示自身的实际修复动能。PPI方面,尽管今年以来PPI同比出现横盘,但从环比看,PPI环比一直呈现缓慢修复态势。我们预计在二季度PPI翘尾因素拖累好转之下,PPI同比也能实现触底回升。国内和海外寻求不同通胀走势,或意味着年内人民币汇率仍是承压状态。根据OECD公布的数据,截至去年11月,CPI同比增速在10?以上的经济体占总数(不含奥地利和新西兰,共32个国家)的比例已经非常接近2020年12月的水平。可以看到,国内和国外正寻求不同的通胀走势,在全球利率依旧高企之下,国内CPI和PPI反映目前国内需求恢复斜率偏缓,中国加码货币宽松步伐,我们预计人民币汇率年内或仍是承压状态。图7:全球通胀正在向疫情靠拢CPI同比增速>10% 10%>CPI同比增速>5% 5%>CPI同比增速100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:OECD,地缘政治风险,国际油价上涨超预期等。