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累计亏损个月最大亏损元平均亏损元累计亏损个月最大亏损元平均亏损元累计亏损个月最大亏损元平均亏损元已亏损个月最大亏损元平均亏损元--中国:养殖利润:自繁自养生猪资料来源:Wind,长江证券研究所/请阅读最后评级说明和重要声明%%%%资料来源:中国饲料工业协会,农业农村部,长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明%%-------------------------十个月前母猪料(万吨,日均,左轴)---------------猪价(元/公斤,右轴)--------------------------------图:能繁母猪存栏已持续下行个月 资料来源:农业农村部,长江证券研究所图:猪价与个月前能繁母猪存栏拟合情况 资料来源:农业农村部,长江证券研究所图:猪价与个月前母猪料产量拟合情况 ----------------能繁母猪存栏(万头)---十个月前能繁母猪存栏量(万头,左轴)---------------猪价(元/公斤,右轴)---环比(右轴)--------------------.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%---行业研究|专题报告/图:猪价与个月前仔猪料产量拟合情况 ----------------------------------------------------------------------- 五个月前仔猪料(万吨,日均,左轴) 猪价(元/公斤,右轴)资料来源:中国饲料工业协会,农业农村部,表:主要养殖企业出栏情况(万头)公司年-月QQQQ年-月-月同比牧原股份.......%温氏股份.......%新希望.......%正邦科技......-.%天邦食品.......%傲农生物......-.%巨星农牧.......%华统股份.......%唐人神.......%天康生物.......%东瑞股份......-.%神农集团.......%中粮家佳康......-.%京基智农.......%金新农.......%合计.......%资料来源:公司公告,表:主要上市猪企头均市值与分位数(截至年月日,单位:元/头)公司对应分位数对应历史平均历史最高历史最低牧原股份%温氏股份%新希望%正邦科技%天邦股份%傲农生物%-巨星农牧%华统股份%唐人神%天康生物%新五丰%东瑞股份%神农集团%中粮家佳康%京基智农%金新农%资料来源:,牧原股份:,环比增长%,同比增长%,,同比增长%,,同比增长%,,。,公司月份商品猪头均亏损元,。,考虑屠宰业务和少数股东权益,。温氏股份:公司预计月份商品猪出栏万头左右,,;预计月份公司***出栏万只左右,,公司月***。我们预计公司一季度商品猪出栏万头,同比增长%,,同比下降%,,商品猪头均亏损元左右;我们预计一季度***,同比基本持平,***,同比增长%,预计一季度***板块合计盈利亿元。综合来看,。巨星农牧:,同比增长%,其中肉猪出栏万头左右,,,一季度公司肉猪预计亏损约万,按照断奶仔猪元的均价测算,一季度公司仔猪预计盈利万左右,合计公司一季度商品猪板块预计亏损万左右。神农集团:,,我们预计公司一季度商品猪头均亏损约元左右,不计淘汰母猪、仔猪及种猪利润,(未计入一季度计提的奖金费用)。表:牧原股份年Q业绩预测拆分情况年-月年月(预计)QE总出栏量(万头)..商品猪销量(万头).仔猪销量(万头)..种猪销量(万头).商品猪销售均价(元/公斤)...仔猪销售均价(元/头)种猪销售均价(元/头)商品猪销售均重(kg)...仔猪营收(亿元)...种猪营收(亿元)...商品猪营收(亿元)...养殖业务合计营收(亿元).商品猪完全成本(元/公斤)...仔猪完全成本(元/头)种猪完全成本(元/头)商品猪头均盈利(元)---仔猪头均盈利(元)种猪头均盈利(元)合计盈利(亿元)-.-.-.屠宰业务盈利(亿元)-.净利润(亿元)-.少数股东权益(亿元)-.归属净利润(亿元)-.资料来源:,表:温氏股份Q业绩预测拆分情况商品肉猪 商品***月份 销售收销售量销售均价出栏均重综合成本头均盈利净利润销售收入销售量销售均价出栏均重综合成本羽均盈利净利润入(亿(万头)(元/公(公斤)(元/公测算(元)(亿元)(亿元)(万羽)(元/公(公斤)(元/公测算(元)(亿元)元)斤)斤)斤)斤)月.....-.-.....-.-.月.....-.-.......月预计.....-.-.......Q合计.....-.-.......资料来源:,表:巨星农牧Q业绩预测拆分情况月份 生猪出栏量育肥猪价格育肥猪体重育肥猪出栏育肥猪成本育肥猪头均育肥猪利润仔猪出栏量仔猪头均盈仔猪净利润养殖净利润(万头)(元/公斤)(公斤)量(万头)(元/公斤)盈利(元)(亿元) (万头) 利(元) (亿元) (亿元)Q.....-.-....-.Q.....-.-....-.Q.....-.-..-.-.-.Q.....-.-..-.-.-.Q....--...-.资料来源:,表:神农集团Q业绩预测拆分情况QQQQMMMEQE生猪出栏量(万头).......商品猪出栏量(万头)......商品猪体重(千克)..商品猪销售均价(元/千克)......商品猪头均利润(元/头)-.-.-.--.--.-.商品猪完全成本(元/千克)........商品猪盈利(亿元)-.-.-.-.-.-.-.-.猪只存货跌价准备(亿元)-.-..-.生猪养殖业务转销与转回(亿元)...养殖部门奖金支出-.-.生猪养殖板块净利润(亿元,季度与年-.-..-.-.-.-.-.度考虑存货跌价准备与转回、转销)屠宰与食品业务净利润(亿元).....饲料板块及其他板块净利润(亿元)-.-.-.净利润总计(亿元)-.-..-.-.资料来源:Wind,长江证券研究所饲料:水产景气度小幅回升,龙头业绩稳步增长海大集团:公司一季度饲料销量预计同比增长约%左右,其中预计禽料同比增长约%,猪料受下游行情影响预计同比或下滑%-%左右,特水料预计同比微增,虾蟹料预计同比增长%左右,普水料微增。受益于产品结构改善,预计饲料业务毛利率整体有所上行。预计饲料主业盈利增长约%左右。此外一季度公司生猪养殖业务由于采取套保,。考虑动保和种苗业务业绩及水产养殖板块亏损,,同比增长约%。表:海大集团业绩拆分预计情况QQQQQQQQQE饲料业务贡献业绩(亿元).......生猪出栏(万头)自繁仔猪育肥(万头)外购仔猪育肥(万头)自繁仔猪育肥完全成本(元/公斤)......外购仔猪育肥完全成本(元/公斤).....行业均价(元/公斤)......生猪养殖业务业绩(亿元)-.-..-.-....水产养殖业绩(亿元)-.-.-.-.-.动保和种苗业务业绩(亿元).........归母净利润(亿元).......资料来源:Wind,长江证券研究所禽养殖:黄羽鸡价格回暖,白羽鸡价格持续磨底年一季度黄羽鸡价格明显回暖,白羽鸡价格则持续磨底,预计一季度黄羽鸡板块盈利能力明显改善,白羽鸡板块依旧承受亏损。黄羽鸡价格从年月份开始持续走低,年前三季度受终端消费带动黄羽鸡价格逐步回升,但四季度再次受猪价压制,年一季度黄羽鸡价格受春节提振明显,根据禽养殖协会数据,年-,同比涨幅达.%。由于黄羽鸡在产父母代产能仍然处于相对低位,随着二季度终端消费的持续复苏,黄羽鸡价格或有望迎来持续上涨,行业盈利能力或明显提升。一季度白羽鸡行业景气度依旧较低,,,位于历史分位数的.%,商品代毛鸡盈利能力仍未修复。从产能端来看,在产、后备的白羽鸡祖代和父母代种鸡存栏量水平均处于历史较高位置。图:年一季度黄羽鸡中速鸡价格同比显著提升(元/公斤) 资料来源:新牧网,图:一季度白羽鸡商品代鸡苗价格快速上涨 图:一季度白羽鸡毛鸡价格维持较低位置 资料来源:, 资料来源:,图:年以来白羽鸡在产祖代存栏量处于较高位置(万套) 图:年以来白羽鸡后备祖代存栏量维持高位(万套)年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年 资料来源:中国畜牧业协会, 资料来源:中国畜牧业协会,图:年以来白羽鸡在产父母代存栏量持续增加(万套) 图:年以来白羽鸡后备父母代存栏量维持相对高位(万套) 年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年 资料来源:中国畜牧业协会, 资料来源:中国畜牧业协会,立华股份:,,按照公司黄羽鸡完全养殖成本元/公斤以及羽均公斤出栏体重进行测算,。商品猪板块公司养殖成本继续下降,,预计一季度公司商品猪完全养殖成本为元/公斤,,综合测算公司商品猪板块亏损万左右。。表:立华股份一季度商品鸡盈利拆分年出栏量销售收入(亿销售均价完全成本出栏体重贡献盈利 出栏量同比 年出栏量(万羽)元)(元/公斤)(元/公斤)(公斤)(万元)(万羽)月...-.%月....%月预计....%Q....%资料来源:,月份出栏量(万头)销售收入(亿元)销售均价完全养殖成本出栏均重(公斤)盈利(万元)表:立华股份一季度商品猪盈利拆分月..(元/公斤).(元/公斤)-月...-月预计..-Q...-资料来源:公司公告,圣农发展:一季度白羽***毛鸡价格有所上涨,但行业仍处于亏损状态。,,,,考虑到公司食品深加工业务的盈利,,同比下滑%。表:圣农发展禽养殖一季度盈利拆分鸡肉销售收入 鸡肉销量(万吨) 鸡肉价格(万元/吨)鸡肉成本(万元/吨) 吨净利(万元) 净利润(亿元)(亿元)月....-.-.月......月预计......合计....-.-.资料来源:公司公告,动物疫苗板块:养殖景气度低迷,动保板块业绩承压受到养殖景气度低迷影响,年一季度动保板块业绩承压。一季度生猪养殖行业依旧处于亏损状态,且前期经历了自年年底以来累计个月左右的亏损,行业现金流情况进入较为紧张状态,大幅拖累了动保企业的业绩增速,一季度猪用疫苗销量或同比小幅下滑。从禽用疫苗来看,一季度黄羽鸡行业景气度相对较高,白羽鸡价格延续年四季度的低迷状态,禽养殖行业景气度也处于复苏的趋势中,预计禽用疫苗销量或同比下滑。整体来看,一季度动保板块业绩预计同比小幅下滑。科前生物:一季度生猪养殖行业仍处于亏损状态,预计公司核心单品销量同比增速仍小幅下滑。从一季度批签发数据来看,科前生物伪狂犬疫苗批签发对应销量预计同比下降%左右,胃肠炎腹泻疫苗批签发对应销量预计同比下滑%左右,猪圆环疫苗批签发对应销量预计同比下降%左右。科前生物率先在行业内提出针对猪伪狂犬病、猪瘟和猪流行性腹泻三种疾病的防控和净化联合方案(PCP防控方案),该方案的提出更多来自于公司前沿技术体系的集成、示范和临床经验的积累和支撑,综合来看该防控方案将进一步提升公司核心单品的市场竞争力。整体来看,,同比下降%左右。