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件量义乌:,同比+%,高于行业增速(%);,同比+%。广东:,同比+%,与行业增速(%)基本持平;,同比+%。图8:产粮区件量(亿件,义乌为右轴) 图9:产粮区件量增速对比16014012010080604020040 250%35 200%3025 150%20 100%1510 50%5 0%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-120-50%行业 义乌 广东行业 义乌 广东 资料来源:,国家邮政局, 资料来源:,国家邮政局,? 单价义乌:根据我们测算,,同比-%,降幅高于行业平均水平(-%)。广东:根据我们测算,,同比-%,降幅低于行业平均水平(-%)。图10:产粮区单票价格(元/票,义乌为右轴) 图11:产粮区价格增速对比15 714 65131211 410 39 287 12018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-116 030%20%10%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-010%-10%-20%-30%-40%全国 广东 义乌全国 义乌 广东 资料来源:,国家邮政局, 资料来源:,国家邮政局,快递公司业务量及份额占比业务量:2024年累计件量申通继续领先,3月韵达件量增速亮眼1)圆通:,同比+%;,同比+%。2)韵达:,同比+%;,同比+%。3)申通:,同比+%;,同比+%。4)顺丰:,同比+%(不含丰网);。图12:3月各家业务量 图13:3月韵达增速亮眼25200%20 150%(亿票)15 100%10 50%0%52019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01-50%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-010顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递 资料来源:交通运输部资料来源:,备注:顺丰件量同比增速不含丰网市场份额:通达系环比有所提升圆通:,环比变动+:,环比变动+:,环比变动+:,环比变动-。19%17%15%13%11%9%7%5%25%20%15%10%5%0%图14:3月顺丰市占率有所下滑 图15:快递月度收入市占率顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递 资料来源:, 资料来源:,核心观点:随着线上消费渗透率的提升,上游电商销售额增速放缓,市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态,预计良性竞争将持续,且极兔收购丰网并上市,未来行业集中度或将进一步提升。2024年以来行业件量需求超预期,抖音、快手等直播电商带来更多需求增量。快递价格:各家快递价格同环比均有所下滑1)圆通:,同比变动-%,环比-。2)韵达:,同比变动-%,环比变动-。3)申通:,同比变动-%,环比变动-。4)顺丰:,%(含丰网),同比-%(不含丰网),环比变动-。图16:通达系价格下滑明显 图17:(元/件)圆通速递 韵达股份 申通快递20191817161514132020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02顺丰单票收入(元) 资料来源:, 资料来源:公司公告核心观点:2024年1-2月快递价格同比虽然仍有一定降幅,环比基本保持稳定;3月各家快递价格同环比均有所下滑。部分产粮区仍存在一定的价格竞争;淡季的阶段性价格竞争仍需观察。3月1日快递新规正式实施,有望加速推动行业进入高质量发展阶段。快递服务收入:圆通快递收入增速领先1)圆通:,同比+%;2)韵达:,同比+%;3)申通:,同比+%;4)顺丰:,同比+%(含丰网),同比+%(不含丰网);,同比+%。图18:3月各企业快递服务收入 图19:圆通快递收入增速亮眼250200(亿元)150100500250%200%150%100%50%0%2016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01-50%顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递 顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来源:公司公告 资料来源:公司公告投资策略2023年受行业价格竞争影响,快递板块市场情绪相对低迷。2024年以来随着行业件量增速超预期,板块估值有所修复。行业新规有望带动快递行业满足消费者个性化需求,促进产品分层,实现行业高质量发展。建议关注快递板块配置机会。1)直营快递:看好顺丰控股(时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善,多网融通降本均有望超预期,顺周期背景下有望率先受益)。2)加盟快递:中长期看,行业分化持续,头部快递企业的市场份额有望进一步提升,从而带动业绩修复(中通快递/圆通速递);建议关注申通快递(加快产能投放,公司件量增速持续领先同行,规模效应下有望带来盈利的释放)/韵达股份(件量增速迎来拐点实现正增长,总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善)。风险提示经济下行风险(若经济下行,将影响行业整体需求从而影响快递包裹量);行业增速低于预期(若行业件量增速较低,将影响公司的业务量及盈利水平);快递价格战恶化(若价格战较为激进,将导致公司业绩受损或增速放缓)。