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资料来源:研究,基金季报,;不考虑EB,行业方面,持有存量环比增加前三的行业为:电力设备(+)、基础化工(+)和有色(+);后三位为交运(-75亿元)、银行(-)和非银(-)。与指数相比,农林牧渔、国防军工和煤炭相对超配较多,石油石化、建筑装饰和传媒等行业相对低配较多。1超配比例或低配比例的环比变化...表5:转债行业在基金中的配置系数变化与股票行业在基金中的配置系数变化对比转债股票行业 最大值最小值最新值最新百分位转债本季度配置系数变化行业 最大值最小值最新值最新百分位股票本季度配置系数变化农林牧渔 76%- 94%- 76%008国防军工 24%- 47%- 100% 47%- 71% 100%007基础化工 59% 65%008机械设备 82%- 76%- 100% 47%- 100% 53% 100% 65%- 59%- 18%- 0%- 65% 18% 82%- 41%- 47%- 94% 47% 100% 59% 100% 35% 100% 47%- 76%- 12%- 71% 12% 18%- 59%006电力设备 29% 59%007商贸零售 12% 38%- 29% 6% 100% 35%- 6%- 30%- 41% 6%- 47%- 12%- 18%:研究,基金季报,风险收益偏好以披露持债明细数据(存量)为参考,可计算基金持有转债的加权平价以及加权转股溢价率。一级债基和二级债基对转债配置的风险偏好范围都很宽。,%;,%。转债基金和平衡混合型基金对转债的配置诉求是更高的股性,而偏股混和偏债混的配置更偏防御。图8:不同类型基金整体持有转债的加权平价和转股溢价率分布(平价单位:元)偏股混合型灵活配置型偏债混合型普通股票型二级债基一级债基可转债基金平衡混合型80%70%加权转股溢价率60%50%40%30%20%10%0%65 75 85 95 105 115 125加权平价资料来源:研究,基金季报,经弹性换算后,一级债基和二级债基中,%%的转债对股票的换算仓位超过20%。%%。图9:经弹性换算后的一、%%% %%% %%%%%%%%%%35%30%25%20%15%10%5%0%0%-%%-5%5%-10%10%-15%15%-20%20%-30%30%-40%40%-50%一级债基 二级债基资料来源:研究,基金季报,4、转债基金持仓分析转债基金(不含兴全可转债,不含转债指数基金)总净资产规模约为387亿,环比减少76亿。,,%。转债基金持债集中度(CR5)最高为工银瑞信可转债(%),最低为长江可转债(%),%。加权平价和转股溢价率视角(不考虑仓位),转债持仓更偏进攻的有宝盈可转债和民生可转债,更偏防御的有财通可转债和中海可转换债券。风格切换偏好上,大部分转债基金集中于相对小范围的仓位和风格调整。图10:转债基金转债配置股性和债型偏好(平价单位:元)图11:转债基金风格切换偏好120%100%80%加权转股60%溢价率40%20%0%财通工银优选中海华宝华富汇添富创金天治建信大成长江华夏前海万家广发华商精选长信申万菱信东方富国融通南方希元鹏华交银长盛华安银华工银国泰民生中银上银中欧平安华商 博时南方昌***盈60 80 100 120 140 160 180加权平价8%各7%风格6%仓位平5%均调整4%幅度波3%动率2%1%0%华商精选中海长江南方希元博时鹏华华夏长盛中欧华商前海南方昌元民生广发财通平安 申万菱信富国华宝国泰交银融通宝盈建信银华创金华安长信天治工银上银工银优选东方汇添富万家中银大成华富0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%平均各风格调整幅度资料来源:研究,基金季报, 资料来源:研究,基金季报,以基金实际披露持仓并将转债进行弹性换算并结合股票仓位进行比较,相对来说,换算后股票仓位相对较高的转债基金的类股票仓位高于80%,而较低的转债基金的类股票仓位低于10%,彼此之间差异较大。风格上,转债基金的配置偏好也各异。图12:转债基金配置分布(按实际披露数据进行弹性换算)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%工银瑞信可转债华商可转债A宝盈融源可转债A民生加银转债优选A南方昌元可转债A南方希元可转债博时转债增强A交银可转债A华夏可转债增强A融通可转债A平安可转债A鹏华可转债A中银转债增强A广发可转债A富国可转债A华商转债精选A工银瑞信可转债优选A申万菱信可转债银华可转债国泰可转债华安可转债A东方可转债A汇添富可转债A大成可转债增强长信可转债A中欧可转债A建信转债增强A长盛可转债A前海开源可转债上银可转债精选长江可转债A万家可转债A华富可转债天治可转债增强A华宝可转债A财通可转债A中海可转换债券A创金合信转债精选A0%金融地产 周期 科技(TMT) 消费 先进制造 医药医疗 股票仓位资料来源:研究,基金季报,注:弹性换算会有一定误差,仅供参考