文档介绍：该【汽车以旧换新细则出台有望进一步拉动汽车内需 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【16】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【汽车以旧换新细则出台有望进一步拉动汽车内需 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。核心观点如何看待本轮刺激政策带来的弹性?与此前几轮购置税减免政策不同,本次以旧换新主要针对的是长车龄存量用户的潜在换购需求,市场上普遍关注存量符合条件车型有多少,我们认为除此之外,补贴对于向新车购置的转化率也会有明显提升(无政策条件下,报废后有大量流向购买二手车或不买车),最终拉动作用可能超预期,我们测算对新车购置需求拉动有望达到万辆。投资节奏如何把握?复盘年购置税减免政策,虽然政策前股价提前反应,但销量数据得到积极验证后整车持续上涨,超额收益在月达到峰值。零部件行情滞后于整车,在月开始启动,整体看整车和零部件均跑出明显超额收益。参考上一轮,推荐投资节奏先整车再零部件。我国在年、年、年先后实施了三轮以购置税减免为主的汽车刺激政策第一轮(-年):汽车购置税减免+汽车下乡+以旧换新多管齐下,年乘用车销量实现同比+。年虽然政策优惠收窄,但依然保持高增长,销量同比+。第二轮(-年):本轮刺激同样采用购置税减免政策,于年月开始实施,年乘用车销量实现同比+。年政策优惠收窄、叠加高基数,年销同比+,刺激边际效用降低。第三轮(年):本轮刺激同样采用购置税减免政策,于年月开始实施,年乘用车销量实现同比+.。市场对政策的反应分为“三阶段”:预期驱动、销量驱动、业绩驱动预期驱动:政策出台前,市场开始有预期,板块提前启动。政策出台后,对刺激力度的研判形成基本面改善的预期,推动板块继续上升;销量驱动:预期修复后,市场开始跟踪需求或销量数据,数据的强弱决定板块强弱。比如Q销量增速仅为,相比于Q的,显著下降,低于预期,板块回调。随着月销量增速提升,政策刺激效果显现,销量走强驱动板块回升,跑出超额收益。业绩驱动:销量弹性是否能转化为业绩弹性成为市场接下来的核心关注点。比如年月销量增速开始收窄(///增速分别为///),但是板块走势仍然向上,主要因Q和Q业绩在月和月出炉,业绩高增长对股价形成支撑。当前处于什么阶段?参考历史,当前处于预期驱动的阶段。我们认为月之后的销量数据修复将驱动板块继续上行,今年后续月度销量有望引来较强的修复,看好年销量持续改善下的整车行情。当前时点推荐产品结构显著受益于补贴政策的整车企业:零跑汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车;建议关注:小鹏汽车、北汽蓝谷。风险提示:行业景气不及预期,行业竞争格局恶化,政策刺激销量增长不及预期。政策:汽车以旧换新细则出台,有望进一步拉动汽车内需资料来源:Wind,崔东树,中信建投年保有量(万辆)国三及以下排放标准燃油车车龄六年以上的新能源汽车(估测)可享受补贴政策的汽车合计事件:月日晚,部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》补贴,消费者报废国三及以下燃油车和年月以前新能源车,并购买新能源车/燃油车的,分别可获补贴/元。本轮汽车以旧换新政策,力度强在何处?补贴力度强,有望拉动万增量。本轮补贴总额上不封顶,月初提出“以旧换新”以来,终端观望订单明显积累,有望于月起密集释放需求。我们预计本轮补贴有望拉动万辆增量,支撑全年内需向上,叠加出口持续景气,行业增速有望提升到双位数。定向补贴精准催出销量。补贴范围是“国三及以下”燃油车和年以上电车,根据统计,符合标准的燃油车保有量近万辆(年以上超龄车型超万辆),年以上电车保有量预计万辆(按每年淘汰%)。超龄车型用户的替换意愿更强,定向补贴有望精准催动销量。国补地补叠加发力,车企补贴预计会跟上,有望形成三重共振。根据我们统计多地方已经积极补贴,再加上国家级超预期补贴“添一把火”。而从车企角度看,“内卷”大背景下存在降价换量诉求,宜跟随国补顺势而为,后续有望看到地补和国补叠加,再加一批车企补贴,若企业补贴元,实际单车补贴力度可能达到/元普遍破万,形成三重共振推高销量。图表:符合政策补贴标准汽车数量统计政策:地方政府同步发布补贴,金额普遍在-元年月日南京江北月日-月日购车补贴购车发票金额在万元以下, 补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)至万元,补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日广州番禺月日-月日购车补贴购车发票金额在万元(含)至万元(含),购车发票金额在万元(不含)至万元(含),购车发票金额在万元(不含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日广州花都月日-月日购车补贴购车发票金额在万元(含)以下,购车发票金额在万元以上,补贴元/辆;补贴元/辆。年月日合肥经开月日-月日购车补贴购车发票金额万元以下,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日合肥肥东月日-月日购车补贴购车发票金额在万元以下, 补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日成都西昌月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日郑州二七月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;年月日天津月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日合肥新站高新月日-月日购车补贴购车发票金额万元以下,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日合肥高新月日-月日购车补贴购车发票金额万元以下,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆。年月日成都高新月日-月日购车补贴购车发票金额万元至万元(含),购车发票金额万元至万元(含),购车发票金额万元至万元(含),购车发票金额万元至万元(含),补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;补贴元/辆;年月日郑州中原月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆。年月日郑州金水月日-补贴发放完毕购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆。年月日郑州惠济月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元,购车发票金额万元(含)以上,补贴元/辆;补贴元/辆。年月日福建省一季度购车补贴省级财政安排万元补贴,福州市联合重点车企开展百亿补贴加大力度。 资料来源:各地方政府官网,中信建投近期地方汽车消费补贴情况梳理发布时间地区补贴时间补贴类型补贴情况年月日成都年月日-年月日以旧换新淘汰小客车补贴元;中客车补贴元;大客车补贴元。年月日海口秀英月日-月日购车补贴购车发票金额万元(不含)以下, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日深圳南山月日-月日购车补贴购车发票金额万元至万元(含), 补贴元/辆;购车发票金额万元至万元(含), 补贴元/辆;购车发票金额万元至万元(含), 补贴元/辆;购车发票金额在万元以上, 补贴元/辆。年月日东莞厚街月日-补贴发放完毕购车补贴购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆:购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日深圳罗湖月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额在万元(不含)以上, 补贴元/辆。年月日云南月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)以下 补贴元/辆。年月日杭州拱墅月日-补贴发放完毕购车补贴购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额在万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日东莞石排月日-补贴发放完毕购车补贴购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元(不含),补贴元/辆;购车发票金额万元(含)以上 补贴元/辆。年月日合肥长丰月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)以上 补贴元/辆。年月日合肥庐阳月日-月日购车补贴购车发票金额万元以下, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)以上, 补贴元/辆。年月日石家庄鹿泉月日-月日购车补贴购车发票金额万元(含)至万元, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)至万元, 补贴元/辆;购车发票金额万元(含)以上 补贴元/辆。我们梳理约地汽车消费补贴情况,有望支持汽车消费景气度。图表:近期地方汽车消费补贴情况梳理政策:车企追加补贴,形成三重共振图表:自主品牌现金补贴缤越系缤瑞COOLICON嘉际L熊猫mini车型车企补贴国家补贴综合补贴博越COOL帝豪LHiP瑞虎X艾瑞泽博越L艾瑞泽e第代帝豪艾瑞泽吉利汽车豪越PRO豪越L车型车企补贴国家补贴综合补贴探索风云A欧萌达星途瑶光C-DM揽月凌云星纪元ESiCARQQ冰淇淋小蚂蚁舒享家捷途(元)(元)(元)(元)(元)(元)(元)(元)(元)欧尚Z智电iDD瑞虎、系星越L系UNI-K智电iDD瑞虎系星瑞系款UNI-K瑞虎X车型车企补贴国家补贴综合补贴UNI-Z第三代CSPLUS冠车版第三代CSPLUS欧尚Z第二代UNI-T长安汽车第二代UNI-V锐程PLUS逸动PLUS畅享版尊贵型奇瑞汽车款CSPLUS畅享版款CS畅享版第三代速动第二代长安XPLUS第二代长安XPLUS奔奔E-Star资料来源:长安汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、中信建投政策:车企追加补贴,形成三重共振新梦想家岚图追光PHEV追光EV哪吒哪吒X哪吒AYA哪吒S雅阁皓影深蓝全系冠道FREE广汽埃安AIONVPlusAIONLXPlus奥德赛凯美瑞广汽丰田汉兰达赛那AIONYPlusAIONSMAXGS影速影酷影豹广汽传祺GS/GSPLUS第二代GSMPROM领秀/M大师/M宗师++图表:广汽集团现金补贴 图表:新势力品牌现金补贴车型 车企补贴(元)国家补贴(元)综合补贴(元)车型 车企补贴(元)国家补贴(元)综合补贴(元)广汽本田资料来源:广汽集团、中信建投资料来源:岚图、哪吒、中信建投政策弹性几何?从车主视角出发存量报废沿用卖二手计划购置新车计划购置二手车计划不买车%%%新车需求最终转化率%(%+%+%)无补贴,不经济,假设/转向购买新车%*/=%无补贴,不经济,假设%转向购买新车%*%=%增量新车需求=新报废量*新转化率-(原报废量*转化率+二手车出售量*低价二手车占比*转化率)=w*%-(w*%+w*%*%)=w注:上图为基于假设条件所作相对年的增量需求测算结果,仅供参考,实际增量需求可能因为:)实际全年报废量不及预期;)报废向新车购置的转化率不及预期等原因而低于测算结果购置税减免下,年二手车成交量收缩资料来源:中汽协,中信建投资料来源:汽车之家二手车大数据,中信建投补贴政策对二手车需求向新车购置需求推动的虹吸效应客观存在,年,二手车交易量为万辆,同比-.。相比之前的购置税减免针对所有消费者,本轮政策集中针对长车龄存量用户的潜在换购需求,对二手车需求的虹吸预计会更为明显,有望提升报废后购置新车的转化率。图表:年二手车交易量显著减少.%-.%.%-.%.%-%-%-%-%-%%%%二手车销量(万辆)同比潜在报废量测算:新车价格万以下国三车型当前残值低于万资料来源:懂车帝,中信建投根据二手车交易平台数据,新车价格万以下国三车型当前残值基本低于万,我们预计这部分存量车型中,潜在的换购需求会通过以旧换新政策释放到新车市场。代表性车型包括:款及以前日产骐达()、款及以前颐达()、款及以前雅阁()、款及以前凯美瑞()等。图表:新车价格万以下国三车型当前残值低于万车型主要在售车型年份二手价格区间(万元)二手最新款原价(万元)骐达TIIDA款及以前.-..-..-..-..-..-..-..-..-..-.:预计-万区间头部车企受益明显资料来源:懂车帝,中信建投图表:年-万区间燃油车市场格局资料来源:懂车帝,中信建投图表:年-万区间新能源车市场格局考虑政策补贴金额不随购车价格浮动,以及政策针对用户消费****惯,预计增量新车需求主要流入-万价格区间。-万区间燃油车市场中,前三大为合资品牌(大众、丰田、本田),四至六名为自主品牌(吉利、长安、奇瑞);-万区间新能源市场中,自主品牌占据绝对优势,且市场格局更加集中,第一名为比亚迪,市占率.%,其次为埃安,市占率.%%%%%%%%%%大众 丰田 本田 吉利 长安 奇瑞 日产 哈弗 捷途 传祺%%%%%%%%%%%比亚迪 埃安MG深蓝 大众 零跑 欧拉 银河 哈弗 荣威销量弹性测算:预计主攻-万区间车企受益明显考虑政策补贴金额不随购车价格浮动,以及政策针对用户消费****惯,预计增量新车需求主要流入-万价格区间。从自身销售结构看,-万区间销售占比高的车企以自主品牌为主,预计此部分车企销量将明显受益于补贴政策。资料来源:中汽协,中信建投%%%%%%%%%%%银河 深蓝 埃安 启源 日产 合创 启辰马自达捷途 欧拉 零跑比亚迪吉利 长安品牌总销量-万销量-万销量占比品牌类型银河%自主深蓝.%自主埃安.%自主启源.%自主日产.%合资合创.%自主启辰.%合资马自达.%合资捷途.%自主欧拉.%自主零跑.%自主比亚迪.%自主吉利.%自主长安.%自主资料来源:乘联会,中信建投图表:-万区间销售占比高的车企以自主品牌为主