文档介绍：该【建材%26家居%26出口行业23年报及24一季报总结：逆势稳中求进，头部化特征明显 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【23】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【建材%26家居%26出口行业23年报及24一季报总结：逆势稳中求进，头部化特征明显 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。录ENTS目 录CONTENTS水泥:行业持续探底,产业延伸和国际化有所突破玻璃:竣工带动供需改善,企业利润有所修复玻纤:竣工带动供需改善,企业利润有所修复010203消费建材&家居:经营质量普遍提升,零售韧性更强出口:补库+、利润稳步增长4,2023年实现营业收入2419亿元,同比+(去年同期为-);归母净利润195亿元同比+(去年同期为-)。利润增速高于营收增速主要得益于原材料价格下行。从绝对值来看,经历了2022年的下滑和2023年的增长,行业总收入虽未恢复至2021年最高水平(2447亿元),但差距已非常小,为近5年次新高;利润方面已超过2021年(188亿元),同样为近5年次新高,最高值为2020年的223亿元。单季度,24Q1样本企业实现收入438亿元,同比+(去年同期为-)。从绝对值来看,24Q1收入已超过22年Q1同期的431亿元,为近5年最高;归母净利润24Q1为25亿元,同比+(去年同期为+)。从绝对值来看,24Q1归母净利润为近5年次新高,最高值为21年Q1的29亿元。图2:2019-2023年样本企业归母净利润及增速图1:2019-2023年样本企业收入及增速图3:样本企业单季度收入及增速图4:样本企业单季度归母净利润及增速分细分行业来看,除管道外,其他行业2023年营收增速相较2022年均有所改善,其中晾衣架、门窗、石膏板行业23年收入增速位列前三。归母净利润方面,除定制/板材和卫浴,其他行业23年增速均有显著改善。图5:细分行业2022-2023收入增速 图6:细分行业2022-2023归母净利润增速从绝对值来看,2023年防水、吊顶、软体、定制/板材、石膏板、门窗、晾衣架收入体量为2021-2023年期间最高值。归母净利润方面,软体、定制/板材、石膏板、晾衣架2023年为2020-2023年期间最高值。图7:细分行业2021-2023收入(亿元) 图8:细分行业2021-2023归母净利润(亿元)资料来源:Wind,西部证券研发中心;备注:因21Q1-Q2缺失森鹰窗业数据,21Q1缺失箭牌家居卫浴,因此在分析单季度营收及利润时剔除这2家公司。备注:样本企业包括北新建材,兔宝宝,东方雨虹,伟星新材,公元股份,友邦吊顶,坚朗五金,雄塑科技,凯伦股份,科顺股份,亚士创能,三棵树,东宏股份,法狮龙,帝欧家居,蒙娜丽莎,东鹏控股,顾家家居,慕思股份,喜临门,好太太,欧派家居,江山欧派,索菲亚,志邦家居,金牌厨柜,皮阿诺,王力安防,好莱客,尚品宅配,森鹰窗业,梦天家居,我乐家居,,ROE仍待提升5从盈利能力来看,,同比+,,同比+(,同比+)。我们认为利润率的改善主要得益于原材料价格下行,企业成本压力有所缓解。但拉长至5年来看,样本企业盈利能力相较19-20年仍有差距(19-、、、、;不考虑减值损失的净利率19-、、、、),下游需求不足情境下行业竞争加剧,即便是头部企业也难以独善其身。净利率方面,在不考虑减值损失的情况下,2023年除卫浴和石膏板,其它细分行业净利率均有所改善,其中瓷砖和晾衣架最为明显(同比+、)。长周期看,定制/,为5年新高,其它行业距离其最高值仍有差距,。横向对比来看,2023年不考虑信用减值的净利率最高的细分行业为晾衣架、石膏板、管道,、。总结来看,晾衣架行业盈利能力常年维持较高水平;石膏板行业盈利能力逐年略有下滑,但依然高于大多数行业;管道、软体、定制/板材行业盈利能力较强且更为稳定,定制/板材略优于软体;防水、五金、吊顶、瓷砖、门窗、卫浴受外部环境影响较大;涂料行业盈利能力有待提升。行业 归母净利率资产周转率权益乘数ROE20192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023瓷砖 11%11% 3%-10%2%81%69%65%52%58%%15% 3%-12% 2%吊顶 15%12%-17% 7%4%52%43%54%56%61%% 8%-14% 6% 4%防水 11%15%12% 5%4%86%86%80%61%62%%27%18% 6% 6%。涂料 6%7%-6% 3%1%115%101%95%72%76%%21%-24%12% 6%五金 8%12%10% 1%4%117%115%105%75%77%%23%20% 1% 7%卫浴 8%9% 7% 8%6%98%93%104%80%74%%30%22%15% 9%、门窗 12%13% 9% 0%8%92%90%79%62%69%%26%14% 0%10%管道 13%15%10% 8%11%105%101%100%91%82%%21%15%11%13%定制/12%11% 6% 9%10%板材103%91%98%88%80%%17%11%16%15%晾衣架22%23%21%16%19%71%57%64%53%56%%17%17%11%15%石膏板 3%17%17%16%16%68%76%85%72%76%%19%20%16%16%软体 9%7% 9% 9%10%100%100%123%106%105%%16%23%18%19%分行业来看,2023年ROE改善最金。横向对比看,ROE最高的5个细分行业分别为软体、石膏板、定制/板材、晾衣架和管道长周期来看,ROE一直能够保持在较高水平的细分行业为管道软体、定制/板材、门窗、石膏板和晾衣架,而防水、五金、涂料、瓷砖、卫浴行业在行业下行期ROE遭遇严峻挑战,下滑明显。2023年,,同比+,有所好转,主要得益于归母净利率的改善。明显的行业为瓷砖、门窗和五但相较于19-20年,净资产收益率仍有较大差距,主要体现在盈利能力及运营能力尚未恢复。图9:样本企业2019-2023毛利率、净利率、不考虑减值净利率图10:样本企业2019-2023年ROE图11:样本企业2019-2023年归母净利率、权益乘数、资产周转率图12:细分行业2019-2023年净利率表1:细分行业2019-2023年归母净利率、权益乘数、资产周转率、ROE资料来源:Wind,西部证券研发中心备注:细分行业分类:防水:东方雨虹、科顺股份、凯伦股份;管道:伟星新材、公元股份、雄塑科技、东宏股份;五金:坚朗五金;涂料:三棵树、亚士创能;吊顶:友邦吊顶、法狮龙;瓷砖:帝欧家居、蒙娜丽莎、东鹏控股;软体:顾家家居、慕思股份、喜临门;定制/板材:欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、好莱客、皮阿诺、尚品宅配、我乐家居、兔宝宝;门窗:王力安防、江山欧派、梦天家居、森鹰窗业;卫浴:箭牌卫浴;石膏板:北新建材;晾衣架:,风险持续出清,2023年样本企业收现比、净现比109、187,同比2022年提升2pct、41pct,回款能力进一步提升,这与越来越多的企业大力开拓现金流更好的渠道、零售业务以及逐渐减少产生应收账款较多的地产项目有关。回顾过去5年,收现比/净现比整体呈上升态势,2023年已是过去5年最高值,也证明了样本企业在产业链条中的地位在稳步提升。743,47047%1,663,6321,060,36664% 231,598334,094603,26636%公司名称2022未计 未计提提额 比例账面余额2023坏账准备计提比例(%)应收增加额2023坏账计提额未计提额未计提比例箭牌家居0 0%10,86710,867100%1,5751,57500%东宏股份0 0%2,1842,184100%42142100%伟星新材0 0%1,1581,158100%(19)(19)00%法狮龙22 7%143143100%(185)(163)00%顾家家居159 7%2,4202,420100%15531500%慕思股份123 50%000%(245)(123)00%尚品宅配00%1,5751,575100%(3)(3)00%公元股份11,10720%57,07655,89598%57,07655,8951,1812%喜临门4,00049%8,6387,98892%5583,9076508%友邦吊顶3,86625%15,27013,93491%(54)2,4761,3369%我乐家居12,96826%47,33141,99889%(2,789)4,8465,33311%索菲亚20,99024%92,67181,50688%5,15614,98111,16612%森鹰窗业50114%3,5433,07287%(96)(65)47113%梦天家居2,44650%5,6294,81586%7372,37081314%江山欧派24,10526%95,45277,35781%1,9567,96718,09519%东鹏控股23,09025%96,65975,91679%3,8286,17520,74321%好莱客75630%2,1731,69078%(355)(82)48322%三棵树47,78841%111,87486,56377%(4,500)17,97825,31023%志邦家居00%7,9116,04276%6,2644,3951,86924%金牌厨柜72927%2,9242,21476%21223271024%皮阿诺29,45626%116,56186,41174%2,4221,72830,15026%亚士创能28,96532%99,97871,75272%99,97871,33928,22628%好太太4,39161%8,6005,92969%1,3673,0872,67131%蒙娜丽莎64,59149%117,91280,28568%(15,243)11,72237,62732%欧派家居4,40037%22,13315,09468%10,1317,4927,03932%凯伦股份12,72437%35,72522,65063%1,33898713,07537%雄塑科技3,62255%5,0863,12862%(1,476)1881,95838%坚朗五金7,30939%26,65215,36458%8,0806,87911,28942%兔宝宝19,56561%29,17216,98858%(2,895)4,48612,18342%科顺股份37,70353%135,50678,27558%64,62345,09557,23142%帝欧家居117,18861%192,551101,34453%(18)25,96291,20747%王力安防29,30070%54,59325,32646%12,93812,97229,26654%北新建材9,83867%5,1071,68933%(9,516)(3,096)3,41867%东方雨虹221,76886%248,56058,79524%(9,824)22,178189,76676%合计2016-2021年地产行业的持续繁荣在为地产链建材/轻工企业带来难得的发展窗口期的同时,也因畸形的“垫资”、“保证金”、“账期”合作模式积累了风险,收入并未转化为现金流,而是成为应收票据和账款。2022-2023年是地产链企业主动“排雷”的窗口期,集中进行坏账计提。2023年,样本企业按单项计提坏账准备合计106亿元,计提比例至64,相较2022年的53进一步提升,风险持续出清,信用减值风险对利润的负面影响正逐步收窄。综合未计提比例和账面余额,东方雨虹、王力安防、帝欧家居和科顺股份仍有一定减值风险。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明6资料来源:Wind,西部证券研发中心图13:样本企业2019-2023年收现比、净现比应收方面,在23年收入正增长情况下(同比+),样本企业应收票据及账款448亿元,同比-(22年为498亿元),得益于企业一方面大力发展经销渠道,另一方面承接更多现款现货业务。24年Q1样本企业应收票据及账款483亿元,同比-(23Q1为506亿元)(24Q1样本企业营收+)。收入增长下应收票据及账款规模的缩小也证明了行业经营质量的提升。图14:样本企业2019-2023年应收票据及账款和增速、营收增速图15:样本企业2020-2024Q1应收票据及账款和增速表2:企业2022-23年未计提额(万元)、,重视股东回报2023年,样本企业分红额115亿元,,连续五年持续提升。分行业看,瓷砖、吊顶、门窗、防水和管道行业分红比例较高,五金、卫浴和晾衣架行业分红比例有待提高。按2024年5月9日收盘价计算,。分行业看,定制/板材和门窗股息率较高,五金和涂料股息率细分行业 2019 2020 2021 2022 %%%%%-%-%%%%定制/%%%%%%%%%%%%%%%%%%-%%%%%%%%%%%%,2023年,除吊顶请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明7资料来源:Wind,西部证券研发中心行业资本开支指数增长外,,、石膏板和门窗行业。定制/板材在下游需求不足情况下,供 %%%%%%%%%%给收缩最为明显的细分行业, %%%%%有望更早迎来供需平衡。%%%%%2022年,,。资本开支指数的下降代表行业供给开始持续收缩,供需失衡造成的竞争压力加大、盈利能力承压有望在供需重新匹配后得到缓解。架、防水和卫浴下降最为明显。横向对比来看,2023年瓷砖行业资本开支指数最小,,一定程度上说明行业供给收缩最为明显,其次(1)固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销;(2)购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金;(3)=(2)/(1)。图16:样本企业2019-2023年资本开支指数图17:细分行业2019-2023年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(亿元)较低。图18:样本企业2019-2023年分红额及比例图19:样本企业及各细分行业股息率表3:细分行业2019-2023年资本开支指数表4:细分行业2019-,零售难并举“ToB”业务主要聚焦地产、基建等新建项目,订单量易受房地产/基建投资图22:B端和C端企业ROE从经营质量来看,,,具体来看C端企业的归母净利率及资产周转率更高,权益乘数则低于B端企业。长周期看,19-23年间,B端企业的ROE波动更大,,23年相图23:B端和C端企业权益乘数、归母净利率、资产周转率较22年有所改善,但距最高点下滑幅度仍较大;C端企业的ROE波动相对较小,,23年相较22年同样有所改善。总结来看,B端企业波动更大,易受宏观环境影响,C端企业韧性更强,更为稳定。额影响。而“ToC”业务面向的下游客户不仅包括新房购房者,还包括二手房购房者和旧房翻新者。这也使得发力零售业务的建材/轻工企业具备了更强的穿越地产周期的能力。图20:B端和C端企业收入(亿元)及增速从成长性来看,得益于保交付政策发力,2023年B端企业收入1125亿元,同比+;C端企业收入1294亿元,同比+。2021年均为近5年B段和C端企业的收入最高点。利润端,2023年B端企业归母净利润65亿元,同比+;C端企业收入130亿元,同比+ 。2019-2023年,B端企业在2020年归母净利润达到高点整体呈下降态 图21:B端和C端企业归母净利润(亿元)及增速势,2023年的65亿元相较2020年的117亿元仍有较大差距;C端企业表现则更为优异,2019-2023年整体呈上升态势,2023年的130亿元为近5年最高值。综合来看,近5年B端企业收入增速更快,但出现了增收不增利的现象;C端企业收入增速不及B端企业,但利润兑现度较高。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明8资料来源:Wind,:Wind,:Wind,西部证券研发中心2023年水泥市场量价齐跌,水泥行业销售收入出现大幅下降,行业利润萎缩,预计23年水泥行业累计销售收入7400多亿元,同比下降约17%,实现利润320亿元左右,同比下降50%。24Q1下游需求恢复缓慢,行业持续承压,亏损面扩大。行业集中度提升,龙头企业护城河突出。我们对板块内12家水泥企业进行跟踪,23年合计实现营收4595亿元,%,实现归母净利润153亿元,%;24Q1合计实现营收668亿元,%,实现归母净利润-27亿元,同比由盈转亏。23全年板块内12家企业半数实现营收同比增长,24Q1仅华新水泥和宁夏建材实现正增长。归母净利润方面,23全年华新水泥、青松建化和塔牌集团实现正增长,且冀东水泥、西藏天路和福建水泥出现亏损;24Q1亏损面扩大,仅上峰水泥、塔牌集团、海螺水泥和华新水泥实现盈利,万年青、青松建化和宁夏建材同比由盈转亏。二、水泥:行业持续探底,产业延伸和国际化有所突破请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明11资料来源:Wind,公司官网,西部证券研发中心二、水泥:行业持续探底,产业延伸和国际化有所突破从销量情况来看,,%,%。同时,行业集中度持续提升,%(%),(),()。其中,仅塔牌集团和西藏天路吨毛利实现增长。塔牌集团23年降本增效措施深入,,使盈利水平同比改善;西藏天路受益于23年自治区水泥需求有所改善,水泥产销量及价格均有一定回升;华新水泥在海外业务拉升下吨毛利同比仅降低3元/吨。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明12资料来源:Wind,公司官网,西部证券研发中心