1 / 18
文档名称:

利率债:债市波动较大,长端利率震荡上行.docx

格式:docx   大小:5,408KB   页数:18页
下载后只包含 1 个 DOCX 格式的文档,没有任何的图纸或源代码,查看文件列表

如果您已付费下载过本站文档,您可以点这里二次下载

分享

预览

利率债:债市波动较大,长端利率震荡上行.docx

上传人:琥珀 2024/5/22 文件大小:5.28 MB

下载得到文件列表

利率债:债市波动较大,长端利率震荡上行.docx

文档介绍

文档介绍:该【利率债:债市波动较大,长端利率震荡上行 】是由【琥珀】上传分享,文档一共【18】页,该文档可以免费在线阅读,需要了解更多关于【利率债:债市波动较大,长端利率震荡上行 】的内容,可以使用淘豆网的站内搜索功能,选择自己适合的文档,以下文字是截取该文章内的部分文字,如需要获得完整电子版,请下载此文档到您的设备,方便您编辑和打印。债市波动较大,长端利率震荡上行——利率债周报(-)核心观点作者东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门总监冯琳时间2024年5月13日上两周债市波动较大,整体走势偏弱,长债收益率震荡上行。4月29日,受股市大涨,加之防风险提示压制,债市继续回调,。但4月30日央行公开市场巨量净投放,提振债市大幅回暖。五一长假后,在“央行询价购买长债”、地方债供给传闻、股市走强等多空因素交织下,5月6日-8日债市窄幅震荡。5月9日杭州、西安官宣全面放开限购,引发市场对地产政策进一步放松的担忧;5月11日消息称财政部将于5月13日召开特别国债发行动员会,市场对供给压力即将落地的担忧再度升温,债市全面回调。整体上看,上两周债市波动较大,整体走势偏弱,长端利率小幅上行。短端利率方面,上两周短端利率亦波动小幅上行,且上行幅度略大于长端。本周债市料波动仍大,长端利率料震荡小幅下行。从基本面来看,4月CPI数据有所回升,但整体仍处于明显偏低水平,意味着当前物价上涨动能偏弱的状况仍在延续。同时,4月金融数据中社融总量结构均欠佳——这尽管受到信贷资金“防空转”、政府债券发行节奏等因素影响,但仍反映出当前楼市较为低迷、宏观经济依然面临一定下行压力、居民消费信心不足,市场主体融资需求偏弱,这意味着短期内市场对基本面的弱预期将难以扭转。此外,本周一(5月13日)财政部发布超长期特别国债发行安排,特别国债发行终于落地。考虑到市场对供给压力已有预期,加之今年特别国债发行周期长达半年,发行节奏较为平缓,因此,后续债市因供给压力而继续调整的空间料将有限,反而市场情绪可能会因发行周期长于预期而有所提振。整体上看,预计本周债市波动仍然会比较大,长端利率料震荡小幅下行。关注东方金诚公众号获取更多研究报告一、上两周市场回顾二级市场4月29日-30日,长端利率先上后下;节后一周(5月6日-11日),债市走势偏弱,长债收益率震荡上行。整体上看,,,期限利差小幅收窄。4月29日:受股市大涨,加之防风险提示影响,债市继续回调,。当日银行间主要利率债收益率普遍上行,月底短端上行幅度更大,其中,;国债期货各期限主力合约全线下跌,。4月30日:央行公开市场巨量投放超出市场预期,债市大幅回暖,当日银行间主要利率债收益率普遍大幅下行,;国债期货各期限主力合约集体上涨,。5月6日:五一假期消费出行以及财新服务业PMI数据对市场情绪扰动较小,债市窄幅震荡。当日银行间主要利率债收益率多数下行,其中,;国债期货各期限主力合约多数收涨,其中,。5月7日:周二,资金面宽松,叠加“央行询价长债”传闻提振债市情绪,当日银行间主要利率债收益率普遍下行,;国债期货各期限主力合约集体收涨,。5月8日:周三,早盘消息面平静,债市窄幅震荡,但尾盘受地方债供给传闻影响,债市转而回调。全天看,银行间主要利率债收益率普遍上行,;国债期货各期限主力合约涨跌不一,其中,。5月9日:周四,受强二线城市杭州、西安全面放开限购,以及4月贸易数据向好影响,债市全面回调。当日银行间主要利率债收益率普遍上行,;国债期货各期限主力合约全线下跌,。5月10日:周五,早盘城商行调降存款利率消息提振债市情绪,但随后受地产政策进一步放松传闻影响,债市震荡回调。全天看,银行间主要利率债收益率多数下行,其中,;国债期货各期限主力合约多数下跌,其中,。5月11日:周六,财政部将于5月13日召开特别国债发行动员会的消息传出,受供给压力即将落地干扰,市场担忧情绪升温。当日银行间主要利率债收益率普遍上行,。图110年期国债现券收益率和期货价格走势图2上两周国债长短端利率有所上行 图3上两周3年期国开债利率大幅下行图4上两周各期限国债期货整体小幅上行图5上两周各期限国开债隐含税率整体波动上行()图6上两周国债10Y-1Y期限利差持续收窄 图7上两周中美10年期国债利差倒挂幅度持续收敛数据来源:东方金诚一级市场4月29日当周,共发行利率债28只,发行量1690亿元,净融资575亿元;5月6日当周,共发行利率债53只,发行量5880亿元,净融资4336亿元。分券种看,上周国债、政金债、地方债发行量和净融资额均环比增加。表1利率债发行和到期(亿元)--:东方金诚上两周利率债认购需求整体尚可:共发行8只国债,其中有2只为凭证式储蓄国债,;共发行24只政金债,;共发行57只地方政府债,。(上两周利率债发行情况详见附表1-3)二、重要事件l4月官方制造业和非制造业PMI延续扩张状态。根据国家统计局公布的数据显示,2024年4月,,;,,其中,,,,。主要受需求扩张放缓,以及春节后大规模复工效应消退等因素影响,,但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖,以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快增长,以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平,对房地产行业调整形成有效对冲,推动宏观经济延续回升势头。其中,4月新出口订单指数仍处于扩张区间,。不过,。背后是3月需求集中释放,以及受楼市低迷拖累,当前居民消费需求仍然偏弱。,,降幅明显超出季节性,与上月基数偏高有一定关联,但市场需求不足的拖累效应也不容低估,,收缩幅度显著扩大。整体上看,在外需回暖,以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快增长,以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高增长水平等因素带动下,4月制造业PMI指数保持扩张状态,建筑业PMI指数高位上行,而市场需求偏弱、环比基数较高等拖累制造业和服务业PMI指数环比走低。这显示当前经济回升力度较为温和,房地产行业低迷继续对经济运行有较大影响。向前看,5月PMI指数会继续运行在荣枯平衡线上方,一方面是外需仍延续回暖态势,另一方面,伴随着国内大规模设备更新及耐用消费品以旧换新政策全面落地实施,以及在促进新质生产力发展和“三大工程”全面推进影响下,制造业投资和基建投资还会保持较快增长水平,这些都将对制造业供需两端有一定拉动作用。l4月出口和进口同比增速均好于市场预期。5月9日,海关部署公布的数据显示,以美元计价,,前值-;,前值-。4月出口额同比增速为由负转正,较3月大幅改善。主要原因有二:一是去年3月集中出运后,4月出口增长动能下滑,导致今年4月出口的同比基数下沉;二是受外需回暖以及稳外贸政策持续显效拉动,当前出口增长动能偏强。背后主要是在全球电子行业周期上行,原油等国际大宗商品价格走高,以及欧美央行降息预期影响下,当前全球贸易处于回暖阶段,外需改善带动我国出口增长动能转强。进口方面,受上年同期基数下沉、出口改善带动配套进口需求、原油等大宗商品价格上涨等因素拉动,4月进口额同比增速回正。往后看,受高基数效应以及近期国际大宗商品价格出现高位调整苗头影响,出口同比增速料将再度回落。更为重要的是,尽管基建发力、出口改善对相关商品进口有所带动,但受房地产投资低迷、国内消费需求不旺影响,进口需求仍有待进一步提振。这意味着当前进口增长动能整体偏弱,预计未来进口额同比增速将有所放缓。l4月CPI、PPI同比温和回升。5月11日,国家统计局公布数据显示,2024年4月,,;,前值-。,连续三个月保持正增长,。主要原因有两个:一是当月猪肉价格同比涨幅扩大,蔬菜价格同比由负转正,有效对冲了水果、鸡蛋价格同比降幅扩大的影响,近期对CPI拖累较大的食品价格同比跌幅在4月没有扩大,继续保持在-。二是受国际原油价格上涨,以及上年同期基数下沉等因素影响,,是推升当月CPI整体涨幅的主要原因。不过,从最新物价增长动能来看,,与2023年以来的月度环比平均涨幅基本持平,,继续处于明显偏低水平,都意味着当前物价上涨动能偏弱的状况仍在延续。背后是受楼市低迷、疫情疤痕效应等影响,当前居民消费信心偏低。PPI方面,在原油以及海外定价的铜、铝等有色金属价格延续上行背景下,4月PPI环比跌幅反而有所扩大,同比连续第19个月处于负增长状态,主要是受国内定价的钢铁、水泥、煤炭等商品价格下跌拖累。背后是当前居民消费需求偏弱及房地产投资持续下行,国内工业品供应稳定而需求不足。往后看,主要受上年同期价格基数走低,居民消费仍有修复潜力,以及前期原油、黄金上涨还会继续向国内传导等因素影响,短期内CPI同比增速将小幅扩大,但低通胀现象仍需高度重视。同时,受钢铁、水泥等工业品价格回暖,煤炭价格有望触底反弹,以及有色金属价格仍处高位带动,PPI环比有望止跌回升。4月金融数据剧烈波动。5月11日,央行公布数据显示,2024年4月新增人民币贷款7300亿,同比多增112亿;4月新增社会融资规模-1987亿,。4月末,,;,。4月新增贷款恢复同比多增,主要源于在“信贷均衡投放”导致一季度新增人民币贷款同比大幅少增后,二季度这一影响反转,银行信贷额度增加。从结构上看,4月居民贷款表现弱于企业贷款,票据冲量现象明显。具体来看,当月居民短贷和中长期贷款均为负增,且同比大幅多减;企业贷款虽同比多增,但中长期贷款新增规模同比大降,票据融资同比则大幅多增,显示企业贷款结构有所恶化。4月社融负增1987亿,。这是自2002年1月有该项数据记录以来,新增社融第三度为负。4月社融数据大幅不及上年同期,除因投向实体经济的人民币贷款同比少增外,还受到政府和企业债券融资、表外票据融资和股票融资等分项拖累。4月末M2增速大幅回落,创有历史记录以来最低创,主要原因是当月新增社融出现历史罕见的负增,严重拖累存款派生;,继续处于明显偏低水平。4月末M2与M1增速的“剪刀差”,主要原因是房地产低迷背景下,居民购房需求下降,居民存款向房企活期存款转移受阻,同时经济下行压力下,企业经营投资活跃度偏弱,资金“活化”比重下降。这也意味着宽货币向稳增长的传导不畅。当前亟需通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度,特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式,提振经济内生增长动能。三、实体经济观察上两周生产端高频数据多数上涨,其中,高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均持续上涨,而半钢胎开工率持续下滑。从需求端来看,FI、BDI指数、进口干散货运价指数CDFI均有所上涨,显示出口动能边际好转;上两周30大中城市商品房销售面积先跌后涨。通胀方面,上两周猪肉价格波动下滑,大宗商品价格也多数下跌,其中,铜价、原油以及螺纹钢价格均有所下滑。图8上两周高炉开工率持续上涨() 图9上两周石油沥青装置开工率明显回升)