文档介绍：第四章个人理财理论基础
生命周期理论
生命周期理论概述
、。该理论指出,个人实在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的,在整个生命周期内实现消费的最佳配置。
生命周期理论与个人理财
投资人处在不同的生命周期,持有不同的投资理念。少年成长期(7~20岁)、青年成长期(20~45岁)、中年稳健期(45~60岁)和退休养老期(60岁~寿终正寝)
生命周期理论的应用
ABC 银行生命周期基金的目标客户在风险承受能力上有相似之处:投资者在生命周期中风险承受能力的变化和在不同阶段对投资产品的不同需求。
它是指投资者持有一种理财产品或投资组合期望在下一个时期所能获得的收益率。
单一金融资产的期望收益率
投资组合的期望收益率
投资组合的期望收益率就是构成组合的各个资产的期望收益的简单加权平均数。
方差是指金融资产的收益与其平均收益的离差的平方和的平均数。标准差则是方差的平方根。
协方差是一种可用于度量各种金融资产之间收益相互关联程度的统计指标。
(1)协方差的计算
协方差就是投资组合中每种金融资产的可能收益与其期望收益之间的离差之积再乘以相应情况出现的概率后在进行相加,所得总和就是该投资组合协方差。
(2)相关系数的计算
相关系数等于两种金融资产的协方差除以两种金融资产的标准差的乘积。
(3)资产组合的方差和标准差
多种资产组合的方差和标准差
(4)投资组合多元化的意义
在投资组合里,各种证券的方差会因组合而被分散并消失,但是,组合中各对金融资产的协方差不可能因为组合而被分散并消失。投资组合中有些风险是可以分散的,有些风险则无法分散。
如果要想获得最优的多元化需要由大约30种股票构成一个投资组合。
在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险(系统风险),那些可被分散化消除的风险被称为独特风险,特定公司风险,非系统风险或可分散风险。充分分散化来化解特定风险的原理也常被成为保险原则。伴随着组合中资产种数的增加,特有风险逐渐降低,但是系统风险却无法因投资组合中资产种数的增加而降低。
最优资产组合模型
多样化投资的意义使得投资者在组合的标准差低于构成组合的证券的标准差的平均值的前提下,却可以获得股票投资所带来的高收益。
伴随着证券基金与股票基金的相关系数的加大,会弱化多样化投资的效用。
需要探讨超过两种以上资产构成的组合其有效集是如何构成的?
有n种风险资产构成的投资组合,通过不同权重配置可以形成无穷多个组合,所有这些投资组合构成一个可行域。
由多种金融资产构成的投资组合的有效集是MV到X这条曲线,没有任何投资者愿意选择有效集下方的任何一点。单一资产没有进行有效的多样化,因此,单一资产的预期收益率---标准差坐标点必然位于有效边界之内。
由多种金融资产构成的投资组合时,所有的各种组合都位于一个区域内。理性的投资者只能选择这个区域上方从mv到x这一边界,这条边界也被称为“有效集”。
对于一定程度的风险,无风险资产与组合B构成的组合所提供的预期收益率要高于无风险资产与组合A构成的投资组合。C点处的投资组合就被称为最优投资组合。
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世界上所有的投资者对期望收益,方差和协方差的估计完全相同,这一假设被称为“共同期望假设”,这个组合就是由市场上所有金融资产按照市场价值加权平均计算所得的组合,称为“市场组合”。
风险厌恶程度低的投资者可以增加对风险资产的投资;相反,风险厌恶程度高的投资者则可以增加持有无风险资产。
投资者通常选用那些具有广泛资产基础的综合指数,大多数投资者都选择持有多元化的组合,特别是那些机构投资者。
一个证券的风险度量是这个证券的贝塔系数。
(1)贝塔系数的含义
证券特征线
将贝塔系数为负的金融资产纳入一个大型多元化的投资组合中,实际降低了投资组合的风险。
一部分股票的市场反应程度高;另一部分股票的市场反应程度低。贝塔系数是度量一种金融资产对于市场组合变动的反应程度的指标。
(2)贝塔系数的计算方法
贝塔系数的一个重要数学特征是:如果以各种金融资产的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权数时,所有金融资产的贝塔系数的平均值等于1.
市场组合的贝塔系数值为1,每当市场变动1%,那么全市场所有金融资产的组合,就是这个市场,就是这个市场,也会变动1%。