文档介绍：1/22/2018
财务管理学
第8章:投资决策实务
项目投资决策
固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
首先,将两个方案的现金流量进行对比,求出Δ现金流量=A的现金流量-B的现金流量;
其次,根据各期的Δ现金流量,计算两个方案的Δ净现值;
最后,根据Δ净现值做出判断:如果Δ净现值≥ 0,则选择方案A,否则,选择方案B。
基本步骤:
固定资产更新决策
项目投资决策
表8-5 各年营业现金流量的差量单位:元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
Δ销售收入(1)
20 000
20 000
20 000
20 000
Δ付现成本(2)
-2 000
-2 000
-2 000
-2 000
Δ折旧额(3)
20 200
13 900
7 600
1 300
Δ税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
1 800
8 100
14 400
20 700
Δ所得税(5)=(4)×33%
594
2 673
4 752
6 831
Δ税后净利(6)=(4)-(5)
1 206
5 427
9 648
13 869
Δ营业净现金流量(7)=(6)+(3) =(1)-(2)-(5)
21 406
19 327
17 248
15 169
(1)计算初始投资的差量
Δ初始投资=70 000-20 000=50 000(元)
(2)计算各年营业现金流量的差量
固定资产更新决策
项目投资决策
表8-6 两个方案现金流量的差量单位:元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
Δ初始投资
-50 000
Δ营业净现金流量
21 406
19 327
17 248
15 169
Δ终结现金流量
7 000
Δ现金流量
-50 000
21 406
19 327
17 248
22 169
(3)计算两个方案现金流量的差量
(4)计算净现值的差量
固定资产更新后,
2. 新旧设备使用寿命不同的情况
——最小公倍寿命法和年均净现值法
固定资产更新决策
项目投资决策
假设新设备的使用寿命为8年,每年可获得销售收入45000元,采用直线折旧法,期末无残值。
对于寿命不同的项目,不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性,要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。
固定资产更新决策
项目投资决策
20
15 050
营业净现金流量(7)=(6)+(3) =(1)-(2)-(5)
12
10 050
税后净利(6)=(4)-(5)
6
4 950
所得税(5)=(4)×33%
18 250
15 000
税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
8 750
5 000
折旧额(3)
18 000
20 000
付现成本(2)
45 000
40 000
销售收入(1)
新设备(第1~8年)
旧设备(第1~4年)
项目
表8-7 新旧设备的营业现金流量单位:万元
①计算新旧设备的营业现金流量:
旧设备的年折旧额=20 000÷4=5 000
新设备的年折旧额=70 000÷8=8 750
(1)直接使用净现值法
固定资产更新决策
项目投资决策
②计算新旧设备的现金流量
表8-8 新旧设备的现金流量单位:万元
项目
旧设备
新设备
第0年
第1~4年
第0年
第1~8年
初始投资
-20 000
-70 000
20
营业净现金流量
15 050
0
终结现金流量
0
现金流量
-20 000
15 050
-70 000
20
③计算新旧设备的净现值
结论:更新设备更优。
正确吗?
固定资产更新决策
项目投资决策
(2)最小公倍寿命法(项目复制法)
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间,并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。
0 4 8 NPV=
使用旧设备的方案可进行两次,4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内,继续使用旧设备的净现值为:
优点:易于理解
缺点:计算麻烦
固定资产更新决策
项