文档介绍：华泰期货|钢材季报
2017 年三季度钢材行情回顾
三季度钢材期货合约整体保持上涨趋势,分月度来看:7 月加速上涨、8 月震荡上行,9 月
冲高回落且回吐部分 8 月涨幅。对此我们认为对期价构成扰动的核心因素在于需求端,即
7-8 月下游用钢淡季表现为淡季不淡,反而进入“金九银十”旺季后,9 月的旺季需求并不
凸显。这一点可以从贸易商成交数据观测得到,2017 年 7-8 月贸易商日均成交建材 18 万吨,
较 2015 年和 2016 年同期成交水平分别增加 和 万吨,但 9 月随着旺季到来 2015 和 2016
年的成交量均有显著提升,反观 2017 年 9 月日均成交建材基本与 7-8 月水平相当。9 月需
求端迎来旺季的预期落空,致使前期上涨的期价出现显著回落,9 月螺纹 1801 合约和热轧
1801 合约分别收跌 %和 %,至 3695 点和 3978 点,盘中螺纹主力期价一度跌破 8 月低
点。
表格 1:三季度黑色金属主力合约涨跌幅统计
合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌三季度涨跌幅 7 月涨跌幅 8 月涨跌幅 9 月涨跌幅
螺纹钢 1801 3101 4194 3100 3695 596 -
热轧卷板 1801 3249 4400 3206 3978 711 -
铁矿石 1801 444 - - -
焦炭 1801 1675 1655 1945 -
焦煤 1801 1102 1528 43 -
资料来源:Wind 华泰期货研究所
图 1: 近三年贸易商建材成交周度均值单位:吨图 2: 螺纹钢现货价格走势单位:元/吨
上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格
250000 2015 2016 2017 4500
4000
200000
3500
150000
3000
100000
2500
50000
2000
0 1500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07
数据来源:钢联资讯华泰期货研究所数据来源:钢联资讯 Wind 华泰期货研究所
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华泰期货|钢材季报
同期,现货价格整体与期货价格保持同步,但随着 9 月期货价格的大幅回落,现货跟跌并
不明显,尤其是螺纹钢品种,9 月上海、天津两地三级螺纹钢现货报价跌幅在 4%,较期货
价格跌幅大约低 2 个百分点。我们认为造成现货价格跟跌不明显的主要原因在于现货的低
库存,无论是上游钢企库存还是中间贸易商库存,均处于近年同期较低水平,此外虽然 9
月旺季需求不凸显,但钢企以及贸易商成交均尚可,维持 7-8 月水平,因此现货市场挺价意
愿较强,导致现货跟跌不显著。进而我们看到在整个 9 月期间,钢材期现价差呈现期货贴
水扩大行情,以螺纹较为显著,月初期货较现货小幅升水,月末转为贴水 100-200 元/吨。
图 3: 近年钢企钢材库存水平单位:万吨图 4: 螺纹主力期现价差单位:元/吨
螺纹钢主力合约收盘价期现价差(右)
1,800 2013 2014 2015 2016 2017 4500 400
1,700
4000 200
1,600
3500 0
1,500
1,400 3000 -200
1,300
2500 -400
1,200
2000 -600
1,100
1,000 1500 -800
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09
数据来源:中钢协华泰期货研究所数据来源:钢联资讯 Wind 华泰期货研究所
2017 年四季度钢材市场展望
四季度环保限产力度趋严,钢产将呈现实质减产
从今年春节后的产量数据来看,钢企一直在大幅扩大生产是不争的事实,产量屡创新高。
最新 7-8 月,统计局数据显示粗钢分别产出 7402 和 74