资本资产定价模型CAPM.ppt

文档介绍：第9章资本资产定价模型
资本资产定价模型
资本资产定价模型和指数模型
资本资产定价模型符合实际吗
计量经济学与期望收益-贝塔关系
资本资产定价模型的拓展形式
资本资产定价模型和流动性
小结
资本资产定价模型
资本资产定价模型是现代金融学的奠基石。该模型给出了确定资产风险及其期望收益率之间关系的精确预测方法。
首先,该模型提供了一种估计潜在投资项目收益率的方法。
其次,此模型使人们对不在市场上交易的股票也能做出相对合理的估价。
资本资产定价模型的假设
(1)市场上存在大量的投资者,每个投资者的财富相对于财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者,单个投资者的交易行为不影响证券交易价格。
(2)所有投资者的投资持有期都相同。
(3)投资者投资范围仅限于公开金融市场上的交易资产。
(4)投资者不用缴纳证券收入税和支付交易费用。
(5)所有投资者都是理性的,都追求投资组合方差最小化,这意味着所有投资者都运用了马科维茨的投资选择模型。
(6)所有投资者对证券分析的方法相同,对经济时局的看法也是一致的。无论证券价格如何,投资者的投资将形成相同的马科维茨输入表。给定一系列证券的价格和无风险利率,所有投资者的证券收益的期望收益率与协方差矩阵相同,从而产生了有效边界和一个唯一的最优风险投资组合。这一假定被称为同质期望或同质信念。
图9-1 有效边界和资本市场线
加总的风险投资组合价值等于整个经济中的全部财富。这就是市场投资组合M。
股票供求关系的变化导致了价格的上下调整,价格调整保证了所有股票都被包括在最优投资组合中。区别仅仅在于,投资者在什么价位上才愿意将一只股票纳入其最优风险投资组合。
如果所有的投资者均持有同样的风险投资组合,那么这一投资组合一定是市场投资组合(M)。
共同基金的消极投资策略是有效的。假定所有投资者均选择持有市场指数共同基金,可以将投资组合选择分为两个部分:一是技术问题,如何由专业管理人员来创建基金;二是个性问题,取决于投资者的风险厌恶程度。