文档介绍：杨成义:《私募基金投融资研究》
各位朋友大家好!
有机会来和大家一块沟通一下私募基金,沟通一下在全球金融危机情况下的一些投资的思路和理念,感到非常高兴。
国内私募股权基金迅速发展的原因和背景
今天我主要讲的题目是私募基金投融资研究,就是在目前的市场环境下的私募基金生态理论研究,大家对私募基金都有一个基本的认识和了解。去年、前年最火的是股票市场,今年最火的是私募基金,大家去昆仑饭店去看一看,有一半的人是在做私募基金。私募基金为什么突然在中国火爆起来了呢?这里面有它特殊的一些时代背景,简单说一下其中几个主要因素。
第一,是我们国家宏观经济的持续性增长,中国经济有近十年的高速增长,这样使我们整体经济总量不断提升,给我们企业创造一个很好的盈利条件和盈利环境,使私募基金的投入能够有所收益。
第二,就是股权分置改革,是我们05年以来中国资本市场的一个最重要的政策改观,那么使中国证券市场从分制到融合。以前有流通股和不流通股之分,通过股权分置改革解决了非流通股的流通问题。这样使私募基金投资于股权市场,最终有一个比较清晰和明确的退出渠道,使很多资金能够不断的进入到这个市场中来,追逐这个市场中的利润。
第三,巨大的一个收益预期,使很多投资实业和其他领域的资金进入到这个市场中来。做投资的人知道,市场中有比较出名的几只股票。有的是合伙制的私募基金,有的是中国政府和比利时政府合作的基金,当时投资仅仅几千万元人民币。而在市值最高的时候是十几个亿,甚至到几十个亿。这种巨大的投资收益使很多人对私募基金产生了很大的一个遐想,感觉这是一个获利的过程。在比如苏宁电器,从它发行价到最高价额的增值有近千倍,这种巨大的收益预期使中国的私募基金市场得以繁荣和发展。
第四,就是中国流动性过剩的现状。国内存在一个沃土,使很多资金要寻找一个出口,寻找一个投资的方向和渠道。正是由于中国资本市场没有更好的,或者没有提供更多的使资本退出或者资金进入的渠道,给私募基金的发展创造了一个特别有利的条件和环境。不过现在流动性过剩已经不存在了。
去年一年,我本身也做私募基金投资,也创立了相关业务。去年一年大概有40多家公司,好的公司有很多人去看。去年私募基金最高的时候,市盈率已经达到20多倍。而现在证券市场里面的市盈率,平均市盈率只有十几倍,有些企业只有几倍的市盈率,有一些钢铁企业,煤炭企业的市盈率可能有几倍了。但是去年年底和今年年初私募股权投资的市盈率能达到20几倍,应该说是极度的疯狂。
金融危机向实体蔓延,国内经济还没有到最坏的时候
以上是私募股权基金火爆或者说疯狂的的一个方面,但是在当前的市场环境下我们也要进行冷静的思考。现在这种市场环境下,对私募基金产生一个什么样的影响?应该讲全球的金融危机,对中国金融业的影响已经逐渐的显现出来,并且逐渐的从金融的影响,蔓延到实业。大家看到美国金融危机之后,从金融业已经转到实体经济了,对实体经济构成了一定的冲击影响。美国的三大汽车集团都处在风雨飘摇之中,全球金融危机对中国金融也必然会产生冲击和影响。
中国的人民币只是在经常贸易下可以自由兑换,而在资本和项目下不能自由兑换,这样无形中给中国的金融业构筑了一道防火墙,这是金融背景之一。此外,中国恰恰这几年有了比较充足的外汇储备,并且我们国家的经济是处在一个高速增长阶段,当时物价上涨和宏观经济的增长是我们政府所最担心的两个问题。在这种情况下发生了全球金融危机,在防火墙存在的情况下,在我们有充足的外汇储备的情况下,在我们经济处在一个高速增长的状态下,使全球的金融危机对我们中国金融企业的影响得以适度的消化。大家感受到的是中国的金融企业在这场金融危机中受到冲击相对来说比较小。我们说学的慢有学的慢的好处,就是中国在金融创新方面学的比较慢,金融开放的比较慢,这样使中国避免了在这次全球金融危机中金融业受到过分的冲击。
还有另外一条线就是实体经济,实体经济在这次金融危机中受到比较大的影响,从政策面上看,我们由于在金融危机爆发之初,我们没有认识到这次金融危机来的如此的猛烈和迅速,对全球经济会产生这么大的影响,今年年初从政府政策面上还是两控措施,一个是控制物价,一个是控制经济增长过快,两控,到6、7月份就是一调一控,到现在确保经济增长,我们宏观经济政策出现一些迅速的调整。在年初和去年年底的时候,我们国家是对于外贸进出口企业,对于中小企业采取了一系列的措施和政策,目标有一个就是减少中国的进出口贸易顺差,你比如说出口退税政策的调整,出口补贴政策的调整,包括对于中小企业国内的主要的企业劳动力政策方面的调整,这些政策调整对我们国家的实体经济,尤其是中小企业本身已经形成了一个严重的冲击。使我们国内的中小企业和民营企业在国际市场的竞争中处在一个非常不利的位置和状况之下。
这些企业市场在这种政策限制下,实际上在一