文档介绍：Nanjing University of Aeronautics and Astronautics
The Graduate School
College of Economics and Management
Research on Price Discovery and
Price-Volume Relation of European Cabon
Emission Market
A Thesis in
Financial Engineering
by
Wang Wenting
Advised by
Vice Prof. Zhang Hao
Submitted in Partial Fulfillment
of the Requirements
for the Degree of
Master of Management
March, 2012
承诺书
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行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致
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(保密的学位论文在解密后适用本承诺书)
作者签名:
日期:
南京航空航天大学硕士学位论文
摘要
为应对全球气候变暖等日益严重的环境问题,1997年《京都议定书》的出台使得二氧化碳排
放权成为一种新型的可进行交易的金融产品。碳排放市场的建立与运行促进了世界范围内的低成
本减排。本文对碳市场的发展现状进行了介绍,并对全球最大的碳排放权交易市场——欧洲气候
交易所交易的碳排放期货产品进行价格研究分析。
本文首先阐述了碳排放权交易市场的相关概念及理论,包括科斯定理与排放权交易制度等。
然后介绍了碳排放权交易市场的现状,全面介绍了目前全球碳交易市场结构,特别是欧盟碳排放
市场,以及碳金融衍生产品的发展现状。由于本文主要以碳期货市场为研究对象,最后对期货市
场的相关功能理论特别是价格发现功能进行研究探讨。
本文通过建立向量自回归模型,利用协整检验、格兰杰因果检验等计量研究方法对欧盟碳排
放权交易市场主要商品EUA和CER的期货价格与现货价格关系进行实证研究,以检验碳期货市场
是否具备传统期货市场的价格发现功能。这对于研究碳交易市场的运行效率,以及中国将来建立
碳期货交易所都具有一定的意义。并在此基础上进一步对碳期货市场的量价关系进行研究,探讨
价格与成交量和持仓量之间的动态关系,以指导碳期货投资。
当前中国企业在碳市场中多是进行场外交易,缺乏有效的价格机制,导致成交价格明显低于
国际碳价格。我国目前急需借鉴国外碳市场的成功运作经验,以建立具有完备市场结构的市场交
易体系,形成价格发现机制。
最后本文基于欧盟碳市场研究对我国进行了一个探索性分析,是我国参与国际碳市场定价的
应用研究。先提出了未来我国碳市场的构成要素,然后分别论述了碳交易一级市场中初始碳排放
权拍卖的定价机制、碳交易二级市场的供求定价机制以及碳金融市场的衍生品定价机制。最后针
对碳期货市场,提出了如何建立健全碳期货市场的具体建议。
关键词:欧盟碳排放权交易市场,价格发现,量价关系,实证研究
I
欧盟碳排放权交易市场价格发现与量价关系研究
ABSTRACT
To the threaten of global warming, the "Kyoto Protocol" was adopted in 1997, which allows the
trade of a new financial product - carbon emissions develops rapidly. Through the carbon market,
low-cost carbon reduction in regional or global scale can be achieved. This paper introduces the
development of carbon emissions market, and analyzes the futures product price of the European
Climate Exchange,