文档介绍：医药
增长与分化
——2009 年度医药行业投资策略
研究结论李淑花医药行业首席分析师
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z 投资建议:2009 年医药行业是少数增长比较确定的行业。我们预计 2009 lishuhua@
年,整体行业销售收入增长达到 20%,净利润增速达到 25%。增长中各徐军医药行业资深分析师
子行业将会有分化。通过医改政策、上市公司的拜访、最新的行业数据分 8621-63325888×6087
析,我们预计立足于国内市场以治疗性药物为主导业务的公司的增长将最 xjun@
为稳定,而面监国际市场的公司将受到挑战,可选的医药产品比如具有保季序我医药行业分析师
健滋补性质、部分疗效不够明确的中药增长也将受到挑战,第四季度医药 8621-63325888×6086
原料药的收入及利润总额环比第三季度的负增长也提醒我们投资者,原料 jixuwo@
药行业的景气度可能已经达到了顶峰。我们建议买入恒瑞医药(600276)、
云南白药(000538)、双鹭药业(002038),一致药业(000028),增持
行业评级看好中性看淡(维持)
哈药股份(600664)、丽球集团(000513)、亚宝药业、华东医药、上实
国家/地区中国/A 股
医药、天坛生物(600161)、
行业医药
z 我们认为,行业的发展受长期驱动力和短期因素的驱动。短期因素包括: 报告日期 2009 年 1 月 13 日
医改的影响、09 年宏观经济形势;长期驱动力包括:技术进步、人口增
深度报告长和老龄化、国民经济的长期前景行业表现
z 短期因素:(1)医改,尤其是政府投入加大,对行业构成利好。与市场医药生物上证综合指数
普遍观点有所不同的是,我们认为基本药物制度的推出将很难改变目前的 %
用药格局,药品的消费升级不因医改而改变,因此高端药品依然看好;(2) %
由于医药需求的刚性,我们预计 09 年宏观经济形势不会造成医药行业的 %
增速显著下降。 %
-%
z 长期驱动力:(1)技术进步有力地推动行业增长,抗肿瘤药的升级拉动
-%
全球药品市场是最典型的例子,目前在国内抗肿瘤药带来增长也成为重要
-%
的趋势;(2)人口因素,2010 年我国人口将达到 14 亿左右,2027 年我
-%
国 65 岁以上人口占总人口 14%,老龄化使得医疗需求大增;(3)国民
经济长期前景看好,预期人均卫生费用将持续快速增长,医药行业占GDP 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 08-06 08-07 08-08 08-09 08-10
的比重也将迅速上升。评价周期 1个月 3个月 12 个月
绝对表现(%) - - -
z 我们认为,宏观经济形势对行业的影响,主要体现在个人卫生支出方面,
相对表现(%)
对于带有保健品性质的可选医药消费品不利,而且其依赖零售终端,目前资料来源:WIND
医改思路中对零售终端的忽视,也可能弱化其销售能力。
重点公司盈利预测及投资评级
z 与之相反,治疗性药物明显受益于医改,由于新农合、社区医疗都有药品
07EPS 08EPS(E) 09EPS(E) 股价评级
目录的限制,因此新增市场集中在治疗性药物;从目前新农合的运行情况
恒瑞药业 买入
来看,资金分配主要用于住院补偿,即治疗性的药品受益大。
双鹭药业 买入
z 08 年前 11 个月,行业收入同比增长 %,而利润增速为 %, 云南白药 买入
与前 8 个月累计的收入、利润增速相比,都有所下降。环比数据显示,9-11 一致药业 0..56 买入
上实医药 增持
【行业研究】月,行业数据环比开始出现下降,收入和利润总额分别减少 %,
%,医药行业第四季度环比的下降主要是由于原料药收入与利润总额华东医药 增持
亚宝药业 增持
的环比下降,数据提醒投资者原料药景气高峰可能已经到来,建议对原料
天坛生物 增