文档介绍：专题报告
期货研究报告
20150910 焦炭研发中心
王中华
研究员,期货执业证书编号F0267729
期货投资咨询资格 Z0002447
wangzh@
阅兵限产力度有限,
焦炭价格仍将下行
北京周边地区钢厂、焦化厂的阅兵限产期已经结束,但钢厂限产力度明显弱于预期,近期焦炭价格在限产实施过程中得到明显支撑,但伴随铁矿石价格不断上涨,钢材价格却持续疲弱,钢厂冶炼利润再次被迅速挤压,钢厂或再次面临被动减产,而产业链中定价能力弱势的焦炭或将再次承压下行。另外,持续疲弱的经济数据尚无法带来乐观的需求预期,焦炭价格并无上涨基础,或延续下行趋势。
钢厂阅兵限产力度有限,库存压力仍然较大,高炉开工率上行动力不足
9·3大阅兵之前,河北省印发了《中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动河北省空气质量保障方案》,对省内重点区域的排污企业进行限产、停产,市场普遍预期对钢厂开工率影响较大。另外,此前市场普遍预期限产时间或为两周,但实际仅有8天时间,时间上不及预期。
数据显示:9月4日当周,%,%;%,环比持平,基本未受到限产影响;%,%。显然,河北省内其他地区的钢厂提高了开工率弥补了唐山地区开工率下降的缺口,炒作多时的“阅兵蓝”限产也仅仅是个“美丽的故事”,与去年11月APEC峰会限产力度不可同日而语,因此并未对钢材价格形成任何提振。相反地,近期钢材现货价格出现了明显的趋势性下跌,
所以在盈利被快速压缩的前提下,高炉开工率上行动力明显不足,对原材料焦炭的需求预期也趋于悲观。
另外,钢材产成品去库存依然较大。数据显示:9月3日当周,全国钢材社会(贸易商),。在去库存周期内,钢材社会(贸易商)库存不降反升,库存去化不畅,说明钢材下游需求疲弱。库存积压或导致钢厂将被迫降价销售去库存获得现金流,而持续亏损将最终导致减产①,压制焦炭等原材料需求。
图1:唐山、河北及全国高炉开工率图2:钢材社会(贸易商)库存
来源:WIND,东兴期货研发中心
关于冶炼利润——钢厂利润大幅萎缩,钢厂或更易压制焦炭价格控制成本
截至目前,35家上市钢铁企业的半年报已经全部公布,2015 年半年报数据表明,在营业收入降幅较大而铁矿价格重回强势的背景下,35 家上市钢企上半年净利润下滑至亏损47 亿元,扣非净利润亏损59 亿元,其中2 季度亏损加剧。另外9月4日数据显示,在前期钢材价格反弹过程中略有改善的盈利钢厂比例出现拐点后,已连续三周持续下滑,%,随着“矿强钢弱”现象的进一步加剧,盈利钢厂比例或进一步下滑。
8月份以来,“矿强钢弱”现象持续加剧,从期货盘面螺矿比价便可直观发现,而同为上游原材料的焦炭相较于铁矿石则弱势很多。
究其原因:①我国钢铁行业对于铁矿石的需求主要依赖于进口,而铁矿石行业基本被澳洲和巴西的四大矿山所垄断,四大矿山掌握铁矿石定价权。矿石在经历了2014年巨幅下跌,诸多非主流矿山产能已经被迫退出,而四大矿山借机增产巩固垄断地位,进而通过控制港口库存、发货量和到港量等数据来间接控制铁矿石价格,钢厂只能被动接受。②反