文档介绍：国家主权信用评级决定因素探究
刘炜
中国人民银行南京分行
X
关注成功!
加关注后您将方便地在我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知!
新浪微博
腾讯微博
人人网
开心网
豆瓣网
网易微博
摘    要:
国家主权信用评级作为一国债务偿还能力的评价标准, 得到广泛应用, 是衡量一国信誉的重要因素。它不仅反映一国偿还外债本息的能力, 更是衡量一国政治、经济、金融状况的标杆。较高的主权信用评级有利于获得较低利率的外债、降低政府对外融资成本, 反之则会增大融资成本。为此, 了解国际信用评级机构的相关评级标准, 掌握其调整各国主权信用等级的依据, 就有较大的现实意义。
关键词:
主权信用; 评级; 决定因素;
一、穆迪主权信用评级
目前, 世界最著名的三大评级公司:穆迪、惠誉和标准普尔, 它们垄断了全球超过九成的市场份额, 其发布的主权信用评级对相关国家都产生极大影响。以穆迪为例, 从2010年初至2012年6月, 共22次调整欧洲五国(PIIGS) 的主权信用评级。随着五国评级的不断下调, 欧债危机愈演愈烈。由于国际大型评级公司对主权信用的评级都有其各自复杂的方法及模型, 且作为商业机密不对外公布, 因此本文目的在于, 通过评级公司每次调整评级时的描述性语言, 总结出其调整评级时关注的重点指标, 并通过实证分析加以验证。
本文的分析以穆迪评级为例, 穆迪的主权信用评级共分为9个级别, 分别为:Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C, 其中Aaa级债务的信用质量最高, C级债务信用最低, 从Aa到Caa的6个级别中, 每个级别还可以添加数字1、2或3, 用于进一步显示各类债务在同类评级中的排位, 1为最高, 3则最低。由于穆迪对主权信用的评级是以定性的形式发布, 而本文后面的实证分析需要定量数据, 因此对9个级别, 21个小类的定性分类进行定量转换, 具体见表1, 其中1代表最低级别C, 21代表最高级别Aaa。
表1 穆迪主权信用评级的定量转换   下载原表
二、实证分析
根据2010年至2012年6月, 穆迪22次对欧洲五国(PIIGS) 的主权信用评级调整的描述性语句分析, 穆迪调整主权信用评级的关键指标集中在四大方面:经济增长、债务负担、偿债能力、融资成本。因此, 结合经济理论及穆迪评级调整的原因阐述, 选取4大类、9个指标作为衡量影响主权信用评级调整的主要因素::人均GDP、实际GDP增长率;:外债占GDP比重、财政赤字;:外汇储备、税收增长率;4融资成本:国债收益率;:通货膨胀率、实际汇率。
用回归分析法来验证上述因素对主权信用评级影响的显著性, 时间为2010、2011两个年度, 样本为穆迪对欧洲五国(PIIGS) 的主权信用评级。回归模型如下:
其中:
RATING为经过定量转换后的评级数值, 如果对某国某年的评级有调整, 则该国该年的总评级将通过每一评级所持续的时间长度作为权重进行折算后加总, 如希腊2010年总评级为:16*111/365+15*53/365+11*201/365=;
GDPPC代表人均国内生产总值, 用来衡量一国的经济发展状况;RGDPGR代表实际国内生产总值增长率, 是剔除了物价变动的经济