文档介绍：主权财富基金困境因素分析∗
金英姬
内容提要:近年来由于部分国家的担忧、干预和抵制,主权财富基金的一些投资活动难以顺利展开,
甚至受到强大阻力,使其经营活动陷入困境。本文梳理了主权财富基金的定义和面临的困境,从金融保护
主义及国家资本主义的角度探讨了一些西方国家对主权财富基金怀疑、戒惧并对其投资活动进行干预和限
制的理论背景,之后提出主权财富基金困境因素的理论假设,重点分析了主权财富基金的一些描述性特征,
如来源国家、资金规模、基金类型以及投资对象国的政治环境、公众的认知与民意、主权财富基金及其投
资行为的透明度、投资方向/投资产业等影响因素,并从中得出对中国主权基金的启示。
关键词:主权财富基金困境因素金融保护主义
作者简介:金英姬,中国社会科学院亚太研究所副研究员、博士
引言
进入 21 世纪以来,国际经济和金融领域的一个引人瞩目的现象是主权财富基金的蓬勃
兴起。尤其是最近十年来,随着东亚国家外汇储备的大量累积以及全球原油价格的持续上涨,
主要以东亚国家和石油输出国的外汇储备构成的主权财富基金规模迅速膨胀。根据美国主权
财富基金研究所( Sovereign Wealth Fund Institute)的统计,截至 2010 年 6 月,全球主权财
富基金的资产规模为 39024 亿美元。
目前,主权财富基金的发展趋势具有三个特点: ①数量快速增长,资产规模急剧膨胀,
市场影响力不断增加;②投资领域日趋广泛,进行多元化投资经营,谋求长远利益;③普遍
采取专业化、市场化运作手段和管理方式。主权财富基金已经成长为全球金融市场和跨国投
资领域重要的机构投资者,其资产分布不再集中于传统的定息债券类工具,而是着眼于包括
股票和其他风险性金融资产在内的全球性多元化资产组合,甚至扩展到了外国房地产、私人
股权投资、商品期货、对冲基金、非再生性自然资源等非传统类投资领域。
主权财富基金规模不断壮大,投资领域逐渐拓宽,投资活动日趋活跃,使得不少国家尤
其是西方发达国家对其持有怀疑、不安甚至恐惧的态度,认为这种政府控制且大多缺乏透明
度的投资主体可能会给投资目标国的经济安全甚至政治安全带来威胁。主权财富基金仅仅是
追求收益最大化的资产管理者( asset manager)和财务投资者(financial investor),还是另
有企图的战略投资者(strategic investor)的争论不断。进入 21 世纪,俄罗斯和中国主权财
富基金的相继诞生,以及美国次贷危机发生之后主权基金积极的投资活动更是将这种怀疑和
争论推向了高潮。
由于投资目标国或其它国家的猜疑和不安,金融保护主义骤然积聚在这一特殊投资行为
体周围。主权财富基金的一些投资活动难以顺利展开,甚至受到强大的阻力,从而使其经营
活动陷入困境。现有文献对主权财富基金面临的困境缺乏深入的理论解释和具体而系统的因
素分析,因此,探讨这种困境背后的理论逻辑,并具体分析导致这种困境的主要因素,是本
文的学术价值和现实意义之所在。
本文首先梳理主权财富基金的定义和面临的困境;其次从金融保护主义及国家资本主义
的角度探讨一些国家对主权财富基金怀疑、戒惧并对其投资活动进行干预和限制的理论逻
∗本文得到了中国社会科学院亚太研究所 2010 年度重点课题资助。衷心感谢两位匿名审稿专家和周方银副
研究员的中肯建议。
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辑;之后提出比较系统的理论假设,具体分析导致主权财富基金困境的一些重要的现实因素;
最后总结研究结论,从中得出对中国的启示。
主权财富基金的定义与困境
(一)定义
对于主权财富基金(Sovereign Wealth Funds,SWFs),学术界尚无统一的定义。2005
年,美国道富银行经济学家 Andrew Rozanov(2005)最早提出了“主权财富基金”这一概
念。国际货币基金组织(IMF,2008)认为,主权财富基金是由一国政府拥有和管理的,以
外汇储备和商品出口收入作为主要资金来源,主要面向海外投资,并以收益最大化为主要目
标的长期投资机构。①2008 年 10 月 11 日,主权财富基金国际工作组( IWG, International
Working Group of Sovereign Wealth Funds)向 IMF 的政策指导机构-国际货币与金融委员会
(IMFC)提交了《圣地亚哥原则》。《圣地亚哥原则》中将“主权财富基金”定义为“广义
政府拥有的特殊目的投资基金或安排。主权财富基金是广义政府出于宏观经济目的而创建
的,它们为实现金融目标而持有、经营或管理资产,并使用一套包括投资于外国金融资产在
内的投资战略。主权财富基金的成立资