文档介绍：第十三章衍生工具价值分析
本章学****目的:
◆掌握远期价格的决定理论
◆掌握期权价格的影响因素
◆掌握期权价格的上下限
◆掌握欧式期权平价定律
◆掌握期权合约的风险中性定价原理
概述
本章的无套利均衡分析是基于一个比较苛刻的市场假设——市场是“无摩擦”的,这意味着:
投资者是价格接受者
投资者具有完备信息并且是完全理性的
不存在交易成本和税金
所有资产都可以无限细分并且具有完全流动性
无风险的借贷利率是相等的并在长期内保持不变,同时银行没有信用规模方面的限制
市场允许卖空交易,并且投资者可以充分利用卖空所得
远期合约的价格决定
远期合约的无套利均衡价格(Arbitrage-free Price)
套利者不花费任何代价构造一个套利组合,同时可以无风险地在一定期限后获得净收益,这个套利组合就是一个典型的无风险套利组合。理性的套利者为了放大这个套利收益会不断地重复这样的交易,最终的结果就是无风险套利机会消失,远期价格和即期价格之间实现均衡关系。
远期合约的价格决定
【】
Arron持有1000股ABC公司的股票,正考虑出售变现。ABC公司已公告股票1个月后分派1元/股的现金股利。同时,Norra需要买入ABC公司的股票1000股。两人可以选择在现货市场或者远期市场来完成这笔交易。 ABC股票现价为100元/股,3个月远期价格为120元/股,银行资金利率为12%。他们该如何选择合适的交易方式?
远期合约的价格决定
【】
Arron在两个市场的现金收益对比(单位:元)
方案
0时刻
1个月
3个月
出售现货
100,000
0
0
出售远期
0
1,000
120,000
现货收益的终值
103,000
远期收益的终值
121,020
远期合约的价格决定
【】
Norra在两个市场的现金收益对比(单位:元)
方案
0时刻
1个月
3个月
买入现货
-100,000
1,000
0
买入远期
0
-120,000
现货收益的终值
-101,980
远期收益的终值
-120,000
远期合约的价格决定
【】
1)对于Arron而言,选择远期市场的3个月后现金收益为121,020元,高于现货市场的3个月后的现金收益103,000元。
2)对于Norra而言,选择远期市场的3个月后现金收益为-120,000元,低于现货市场的3个月后的现金收益-101,980元。
远期合约的价格决定
【】
棉农收获了10吨棉花,希望在商品交易市场上出售给棉花收购商。交易市场提供现货交易和远期交易两种方式。现货价格为12000元/吨,棉花的仓储费用为10元/吨·月(立刻支付),银行资金利率为12%。如果棉花1个月远期价格为12005元/吨,棉农和收购商该如何选择合适的交易方式?
远期合约的价格决定
【】
棉农在两个市场的现金收益对比(单位:元)
方案
0时刻
1个月
现货
120,000
0
远期
-100
120,050
现货收益终值
121,200
远期收益终值
119,949