文档介绍：行为金融理论
现代标准金融学理论体系
投资组合理论(Markowitz 1952)
资本资产定价模型(CAPM)
Sharpe(1964),Linter (1965),Mossin ( 1966)
有效市场假说(EMH)(Fama 1970)
套利定价理论(APT)(Ross 1976)
期权定价理论(Black和Scholes 1973 )
………
对传统金融理论的批判
传统金融理论无法解释金融市场中的“异象”:
价格长期偏离价值之谜
规模效应之谜
一月效应之谜
周一效应之谜
弗里德曼—萨维奇困惑
Fama和French(1992)对1963至1990年美国纽约证券交易所和纳斯达克上市交易的股票按市值进行分类,然后算出每一类股票收益率。
结果发现市值最小的10%的股票比市值最大的10%%。后来许多经济学家检验了这种规模效应在比利时、加拿大、日本、西班牙、法国等都存在。%。
一月效应
交易所
年份
一月平均
收益率
其他月份平均收益率
差异
纽约证券
交易所
1904-1928
1929-1940
-
1941-1974
1904-1974
东京证券
交易所
1952-1980
中国股市的“春节效应”
股票市场上的“春节效应”是指春节刚刚过后股票收益往往表现较好的一种现象。
纽约股票日投资收益率比较
交易所
时间
周一
周二
周三
周四
周五
纽约证券
交易所
1953-1977
-%
%
%
%
%
对于一个特定的投资者而言,他的风险厌恶程度是确定一致的,但为什么人们通常同时购买保险与彩票呢?他们在购买保险时表现为风险厌恶,他们在购买彩票时却表现为风险追求。这就是弗里德曼—萨维奇困惑(1948)。
2003年,新加坡保险密度为1620美元,人均彩票购买量为550美元。
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8
6
3
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4
2
7
投资者个体行为异象
报纸上刊登100张照片,要求参加竞赛者选出其中最美的6个,谁的选择结果与全体参加竞赛者的平均爱好最接近,谁就得奖。
结果:每一位参加竞赛者都不选他自己认为最美的6个,而选他认为一般人可能认为最美的6个。
作为一个股市投资者,从选美比赛中学到哪些东西?