文档介绍：我国股票市场流动性衡量方法的理性选择
【摘要】在国内,股票市场流动性的研究方兴未艾。从国内文献来看,对于中国证券市场(尤其是股票市场)的流动性水平究竟如何评价,研究结论分歧相当严重,其主要在于合理的中国流动性衡量8ttt8方法。本文以流动性的本质为起点,深入分析各种衡量8ttt8方法,结合我国证券市场特点,提出衡量8ttt8方法的选择标准,对此后的流动性研究有借鉴作用。
【关键词】流动性衡量8ttt8方法
流动性是证券市场健康有序运行并充分发挥作用的重要。在证券市场上,交易商、限价订单的提供者以及其他一些
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投机者为市场提供了流动性,经纪商和交易所组织流动性,流动性。流动性的证券市场不仅能在交易成本尽可能8 tt t 8. com下为投资者提供大量转让和买卖证券的机会,满足投资者获利、避险等需求,同时ssbbww. com也为筹资者提供了筹资的必要前提。如果8 tt 市场缺乏流动性,则会导致. com交易难以完成,证券发行受阻,市场也就失去了存在的必要。
一、流动性的内涵
可以说,流动性是证券市场的生命力所在,即“流动性是市场的一切”。(Amihud & Mcndelson,1988)。从更广泛
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的意义上看,市场流动性的增加. com不仅保证了金融市场的正常运转,也促进了资源有效配置和经济增长。(Leevine,1991)
证券市场的一个主要功能就是本尽可能8 tt t 8. com下,使投资者能够SSBBww迅速、有效地执行交易。也就是说,市场必须ssbbww. c om提供足够的流动性。但是dddTt对于流动性的定义却众说纷纭。有的从价格角度,认为流动性就是成交易的价格”(O’hara,1995);有的从及时性角度来定义流动性,即“在一定成交易所需的成本,多寻找一个理想的价格所需用的时间”。(Amihud & Mendelson,1989);也有人把流动性概括为“为进入市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力”和“执行小额市价订单时不会导致. com市场价格较大幅度变化的能力”。Black(1974)指出,市场有流动性是指任何
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数量的证券都可立即买进或卖出,或者卖可以场价格、大额买卖在一定按平均接近日前市场价格成交。
当一种资产和现金能够SSBBww以较小的交易成本迅速相互转换时,我们sSBbWw说该资产具有流动性。因此. com可以,流动性实际8ttt8上是市场上基本供给和需求相互博弈的过程,而投资者则以合理的价格迅速交易一定。如果8 tt 的时候,能够SSBBww以较低的交易成本,按照<8ttt8table>合理的价格水平很快地买进或卖出大量的某种金融资产,并且对该资产的市场价格产生较小的影响,那么8ttt8这一市场就是”。简单的说,流动性可以行一定的成本来代表。市场的流动性较高,进行即时交易的成本就越低。而较低的交易成本就意味着较高的流动性,或相应的较好8 t tt o m的价格。
二、流动性的基本要素
虽然流动性没有一个统一的定义,但从上述众家的观点来看,流动性实际8ttt8上包含以下四个方面素[ 1]。
(一)交易的即时性(Immediacy)
即交易在时间上是否能够SSBBww立即执行。证券市场既然是市场,其流动性的高低必然首先表现为证券交易能否迅