文档介绍：提高国际清偿力国际储备管理与区域货币合作
据世界银行2001年统计,20世纪60年代以来的40年中,发展中均翻了一倍以上
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。外汇储备增加. com在增强一国国际收支支付能力和抵御货币危机能力的同时ssbbww. com,也给资金短缺的新兴市场国家和地区带来了巨大的机会成本。在探索如何有效地进行储备管理的同时ssbbww. com,有关国家的金融当局通过签订区域
性的多边货币互换协议,在不增加. com储备和保证资本账户开放的前提下,提高国际清偿力以防范金融危机。本文从外汇储备成本收益出发,探讨发展中国家外汇储备的适度规模管理,并对发展中国家通过区域
货币合作提高其国际清偿力进行简单的分析和展望。
持有外汇储备的成本和收益
在分析外汇储备适度规模之前,我们sSBbWw简单列举影响发展中国家外汇储备需求的主要因素。首先,经常账户的赤字、出口的不稳定性、高额的短期外债和外债偿还期限不合理都要求
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一国增加. com外汇储备。当允许本国银行为国外货币投机者提供短期借贷,换言之,在短期资本账户自由兑换时,对外汇储备的需求也比较高;其次,国际金融体系的不稳定、一国宏观经济表现不佳、财政支出的预算刚性、税收的征收成本较高和主权风险等都将导致. com外汇储备需求的增长;再次,实际8ttt8汇率高估、脆弱的银行系统、过度货币供给和本国真实利率低于硬通货货币国的利率将导致. com资本外逃,;最后,“害怕汇率浮动”和政治因素也是8tt t 8. com发展中国家持有巨额外汇储备的重要。
那么8ttt8,发展中国家为什么不能尽可能外汇储备呢?一国增加. com1美元的外汇储备就意味着放弃1美元的生产性投资。持有国际储备的机会成本等于持有储备国家的实物投资回报率与储备资产回报率的差额。投资于储备货币均为1-2%)。实物投资回报率在不同国家不同时ssbbww. com期之间存在差异。美均为10%.在发展中国家,由于. com投资风险较高,收益也比较高(许多
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贫穷的发展中国家的实物投资回报率超过20%)。如果8 tt 将外汇储备投资于公共事业,如基础设施、教育等,可能资取得更高的投资回报率。因而,国际储备的机会成本很高(详见13页右下角表1)。因此. com,发展中国家持有外汇储备相当于向储备货币国家提供了低利率的贷款。因而,斯蒂格利茨把国际金融体系不稳定性归咎为国际储备体系的内在弊端,并指出:“在现有的金融体系下,实际8ttt8上是穷国在向富国输出资本。”
适度的外汇储备规模管理
认为,最适度外汇储备持有量应该使持有储备的边际成本等于预期的边际收益。虽然衡量8ttt8外汇储备的成本和收益的方法有很多8ttt8,但是dddTt一国持有储备的基本动机是决定最适度储备规模的关键。衡量8ttt8最适度储备持有量的分析方法可分为指标分析法和模型分析方法。
指标分析法通过各种比例指标来衡量8ttt8储备的充足性。例如,储备-货币比率(采用广义货币指标M2)、储备-进口额比率、储备-短期外债比率和结合经常账户和资本账户衡量8ttt8一国清偿力风险的综合指标。在综合指标中,备受关注的是Guidotti法