文档介绍：摩根士丹利研究部
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摩根士丹利亚洲有限公司 Qing Wang 王王王庆庆庆
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2008 年12 月10 日
Denise Yam, CFA 任永欣
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中国经济 Steven Zhang 章章章俊俊俊
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2009 年展望:恶化化继之以好转
Katherine Tai 戴梓兰兰兰
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年末反省…事后看来来,尽管经济波动动比我们的最初
预期更为剧剧烈,但就 2008 年经济发展的方向和轨迹近期报告

而言,我们的判断并无差错。同样的,由于经济基题目日期
本本因素的急剧剧恶化化,尽管政策措措施的进展在很大范中国经济:利率降低 108 个基点以及未来来更 2008 年 11 月 26 日
围内与我们的判断相一致,但最近几个月的政策反多措措施

应却比我们在 2007 年末的原有预想更为积极极。人民币新体制制? 2008 年 11 月 24 日

财政刺刺激方案答疑 2008 年 11 月 17 日
…并并并预测并预测。展望 2009 年中国经济,我们认为其典型
特征是“恶化化继之以好转”,为 2010 年更为稳固的中国经济:在更为严重的全球性经济衰退中 2008 年 11 月 10 日
复苏打下基础。预期年上半年的增长将进一步进一步降低增长预测
2009
减速,极极有可能发生通货紧缩。自 2008 年 10 月开十字路口的中国经济:“进口”软着陆对“国 2008 年 11 月 10 日
始实施的大规模政策刺刺激所产生的效应,连同 G3 内制制造”硬着陆

经济体的微弱回升,预计将在 2009 年下半年帮助助中对财政刺刺激的期待能有多高? 2008 年 11 月 5 日
国经济重获增长势势头。
PMI 读数创新低。 2008 年 11 月 3 日

风险。。。我们设计两。个情景方案:疲软(GDP 增长 5%) 躲得过金融危机机;免不了经济下滑 2008 年 10 月 7 日

方案和强劲劲(GDP 增长 9%)方案,用以强调基本本
方案(GDP 增长 %)基础上 2009 年展望的上行
或下行风险。在我们看来来,房地产投资将成为这些
方案中最大的不确定因素。
市场影响。。。尽管由公共部门驱动动的增长将有助助于达。
到到广义GDP 增长以及创造就业机机会的目标标,并因而
减少了直接接硬着陆的极极端下行风险,但是由于广义
GDP 增长是受到到政府部门主导的支出的刺刺激,因此
企业盈利能获得同样强劲劲增长的可能性较小。相对
而言,宏观经济环境将可能是“就业充足”而“利
润不足”。在这样的环境中,债券券比股票更为受欢迎。
在股票领域内,收益能见度较高以及受益于政府资
本本支出的部门/公司更可能胜出。

重要信息披露,,,请参见位于本本报告结尾的信息披露,请参见位于本本报告结尾的信息披露
部分。。。
摩根士丹利研究部
2008 年年年 12 月月月 10 日日日
中国经济

2009 年展望:::恶化化继之以好转:恶化化