文档介绍：产品市场结构与资本结构�
基于债务战略效应的分析术�
囊石桂峰彭娟�
�内容提要】债务战略效应将市场结构与企业资本结构联系起来,在不同产品市场结构中的企业将选择不同的资本结�
构,通过理论分析,得出市场结构与资本结构之间负相关关系的假设,,并采用����~����年在沪深股市中上市的所有制造业�
的公司的数据进行了实证检验,结果表明在高集中度的市场结构中,由于战略破产效应较为明显,企业大多由于掠夺性定价�
威胁的存在而不愿意保持较高水平的负债,行业的平均负债水平也比较低,回归结果验证了理论假设,研究的结论为行业间�
资本结构的差异提供了基于债务战略效应的证据。�
�关键词��产品市场结构�资本结构债务战略效应�
中图分类号:�����文献标识码:��文章编号:����—������������—����—���
一
、市场结构对资本结构作用关系的理论假设�
产品市场结构与资本结构的关系主要是研究产业间资本结构的差异而不是产业内的差异。在这方面的研究无�
论是理论上的,还是在实证检验方面都没有得到足够的关注。从以往的文献来看,市场结构与资本结构之间的战略�
作用主要表现在两个方面:债务的有限责任效应��������—����������������与战略破产效应����������—�����������
�������。债务的有限责任效应具体是指高负债企业从事的产品市场行为更为激进,负债作为一个可信的承诺在产品�
市场上具有战略作用,即较多的负债使企业具有战略优势,提高其市场份额。战略破产效应主要是说明较少的负债�
具有战略优势,企业通过增加促使高负债企业破产的概率从而增加自身的产出,高的负债水平只会弱化企业在产品�
市场上的竞争能力。从本质上讲,企业的资本结构决策就是债务的各种利益与各种成本的权衡,如果说传统的权衡�
理论所论述的最优资本结构是在节税利益与破产成本之间权衡的话,那么基于债务战略效应的资本结构选择问题就�
是要在有限责任效应与战略破产效应所带来的战略收益与成本之间进行权衡。债务的有限责任效应促使企业高负�
债,这样可以获得先动优势,未来收益波动所带来的期权收益等战略收益,而其风险在于企业容易遭受竞争对手的掠�
本文受到国家自然科学基金项目����������“产品市场与战略资本结构:基于中国制度背景的理论与实施”的资助。�
收稿�期:����—��—���
作者简介:石桂峰上海交通大学安泰经济与管理学院会计系讲师,管理学博士,上海市,������;�
彭娟上海交通大学安泰经济与管理学院会计系副教授。�
经济与管理研究�����年第��期���������������������������������������
夺性定价,因财务危机被逐出市场;债务的战略破产效应则促使企业低负债,这样可以获得财务灵活性的收益,减少�
破产成本,取得后动优势或者伺机而动的优势,而低负债的风险主要是财务保守带来的产品市场行为保守。�
我们认为在不同的市场结构中企业资本结构的选择会存在差异,并预测二者的关系可能呈现一种负相关关�
系。具体分析如下:首先,在市场集中度比较低的时候,由于有限责任的存在,企业通过高负债而采取冒进的产出�
政策是有利的,因为即使在市场条件不好的