文档介绍：2008 年年度行业报告汽车行业
2007 年 12 月 1 日汽车行业 2008 年年度报告
长期竞争力评级:高于市场均值
——产能过剩,汽车降价,油价上涨,我们应该恐惧么?
市场数据
行业优化平均市盈率
市场优化平均市盈率
减持持有增持
国金轿车指数
沪深 300 指数
上证指数 投资要点
深证成指 近期汽车股经历了深幅调整,关于汽车行业产能过剩的声音再起、汽车降
价频繁发生、油价高位运行也让投资者对汽车消费的需求产生担心,这些
国金A股国金行业因素是否会影响需求和企业的盈利能力?只有回答这一问题,才能解决市
9073
7927 场对汽车股的恐慌情绪,我们的报告对上述问题进行了量化分析:
8073
7073 6927 Ê 根据我们对国内纳入汽协统计范围的 48 家乘用车企业的统计,07 年
6073 5927 国内乘用车产能为 971 万辆,预计产能利用率为 %,较 06 年最低
4927
5073 点回升 2 个百分点,按照目前在建产能计算,2010 年产能还将增长
3927
4073 %。但如果乘用车行业销量按我们预期 %的速度增长,则
2927
3073 年行业产能利用率将回升至,产能过剩的现象只是暂时
2073 1927 2010 %
的,国内需求足以消化目前过剩的产能;
Ê 但我们发现 07 年自主品牌乘用车行业的产能利用率仅为 %,2010
061120 070213 070518 070808 071105 年以前还将扩容 %,到 2010 年自主品牌企业需要占据 40%的市
国金A股国金行业场份额才能实现 70%的产能利用率,我们不看好中低档自主品牌乘用
行业景气周期预期1Q07-4Q09 车市场;
顶回Ê 07 年以来国产乘用车价格指数下降 %,但重点汽车企业集团的毛利
部落率却比同期上升 个百分点,利润总额同比增长 72%,降价并没有
造成企业利润率下降,我们认为规模经济效应、更为保守的会计政策
繁衰和大量新产品的推出是企业盈利能力不受降价影响的主要原因;
荣退
Ê 根据我们对过去 58 个月的汽车销量与油价的回归统计分析,我们发现
复落 06 年以后乘用车销量与油价开始出现明显的负相关性,这与家用轿车
苏底需求上升有关,油价的上升对排量在 - 升之间的轿车影响最为明
显,但按照 08 年汽油价格上涨 3%计算,此区间轿车需求会下降
1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 个百分点,其影响有限;
根据量化分析结果,我们得出的结论是中低档乘用车市场竞争加剧、自主
品牌企业面临盈利下降的风险,而以中高档产品为主的合资企业受影响较
小,我们投资轿车行业的标准就是以合资企业为主;
对于 08 年投资策略,我们提出以下三点建议:
Ê 轿车行业投资有三个主题选择:1)长安汽车业绩高速增长;2)经营
稳健、适合长期投资的上海汽车;3)一汽集团整体上市。我们建议首
选长安汽车;
李孟滔Ê 商用车投资我们认为行业前景判断是关键,选股策略采用“估值孰
(8621)61038309 低”原则,我们倾向于重卡首选中国重汽,客车首选金龙汽车;
limengtao@
Ê 我们建议以组合方式投资汽车二级零部件配套企业,这些公司多以中
联系人:赵莉小盘股为主,以组合方式投资可解决流动性较差的问题,分享中国汽
(8621)61038257 车零部件行业的高成长性;
zhaoli@
中国上海黄浦区中山南路 969 号谷
泰滨江大厦 15A 层(200011)
国金证券研究所
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维持增持评级——汽车行业 2008 年年度报告
行业回顾:全年产销规模将突破 800 万辆
图表1:汽车行业 1-10 月销量概览单位:辆图表2:1-9 月重点企业财务数据单位:百万元
07年10月同比环比 07年1-10月累计同 07年1-9月 06年1-9月同比增速
销量增长增长累计销量比增长主营业务收入 741,414 579,297 %
汽车总计 692,307 % -% 7,150,291 % 主营业务成本 617,