文档介绍：2009-04-14
行业研究
煤炭与消费用燃料

基本面近期无虞,未来的不确定性在于政策性风险
行业快评分析师:陈亮

◇事件:4 月 13 日煤炭股大涨

◆4 月 13 日煤炭股大涨:
《新京报》周末报道,神华集团和大同集团联合提高了重点电煤合同价格至 540 元-550 元/吨,比 2008 年
年初长协价上涨近 80 元。
虽然神华在 2008 年的煤炭订货会上,已经提出 540 元的报价,但在 12 月底的时候,市场对于如此高的
报价,并不抱希望。但在目前秦皇岛煤炭库存持续下降、电煤库存下降到正常水平、沿海煤炭运价连续 3 周上
涨的环境下,市场对此反应积极,昨天开盘不久,中国神华封住涨停,并带动煤炭股全面上涨。
◆维持行业的“增持”评级:
我们的判断是,近期煤炭的供需基本面不会恶化,维持行业的“增持”评级。在目前的价位,首先建议趋
势投资者关注业绩弹性
较大、PE 水平较低的兖州煤业(600188)。未来的风险主要是政策风险:政府是否会对电煤限价,资源税
等政策性成本是否会超预期。
◆国内需求侧:需求已经基本恢复到 2008 年同期水平
从 3 月份起,秦皇岛港煤炭离港发运量已经基本恢复到 08 年同期水平。沿海煤炭运价连续 3 周上涨,运
煤船只的预订较困难。
秦皇岛港煤炭库存已经下降到 350 万吨附近,低于正常水平约 30%。(历史上秦皇岛港煤炭可运天数的正
常水平为 9-10 天,目前仅为 6 天左右)
中央直供电厂耗煤量与 3 月份相比,没有变化,同比下降幅度为 5%。
目前全国中央直供电厂电煤库存小幅上升,截至 4 月 7 日,中央直供电厂电煤可用天数从 15 天回升到 16
天。其中,华北电网、东北电网、华东电网、西北电网下属的中央直供电煤库存吨数比 3 月底分别上升 4%、
7%、5%和 3%,华中电网比 3 月底下降 6%。
我们对电厂电煤库存微升的理解是,由于之前中央直供电厂库存可用天数从 27 天连续下降至 15 天,已经
引起了电厂的不安,所以近期开始增加电煤储备,以应对电煤库存下降导致的谈判不利局面。
◆国内供给侧:供给偏紧,预计山西小矿复产程度有限
从 2 月底起,秦皇岛港煤炭铁路调入量就持续低于离港发运量,供给小于需求。
截至 4 月 10 日,4 月份山西煤炭铁路外运量日均不到 90 万吨,而 2008 年 4 月同期为 116 万吨,同比下
降 23%。
有消息称,4 月 15 日起,山西小煤矿将陆续复产。这一消息是否属实,需要密切关注。但我们仍维持 3
月 19 日报告《西山煤电矿井复产点评:需关注山西复产,但不必过度悲观》的观点,即:小煤矿复产程度有
限。
支持我们上述判断的是,在 3 月底召开的 2009 年山西省煤炭工作会议上传出的信息。
山西提出,2009 年的重点工作,第一条就是“安全整治攻坚战”,要“落实各级政府安全监管主体责任和
企业安全生产主体责任,……,保持煤矿安全生产高压态势”。
我们认为,“落实责任”、“保持高压态势”等用词,表明了山西省的决心。
此外,山西煤炭工业局局长王守祯表示,“30 万吨/年