文档介绍：兴业证券2009年度投资策略会
春江水暖觅先知春江水暖觅先知
————电力行业电力行业20092009年度投资策略年度投资策略
兴业证券研发中心
陆凤鸣
2008年11月
投资要点
福祸相生,电力行业景气反转初现
宏观经济景气下滑,能源需求下降带动火电上游电
煤价格回落;同时,机组利用小时也会随之下降。
通过对电力行业以及上市公司在不同情景下,收入
(主要变量为上网电量)及燃料成本的测算,2009
年电力行业景气反转已成趋势。
行业评级:调升至“推荐”
选股思路:优先享受行业景气反转,重点关注
华能国际、粤电力
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目录
电力行业长期趋势判断
2008年电力行业回顾
2009年电力行业展望
电力行业投资策略
重点推荐公司
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中国电力行业长期增长稳定
中国经济的发展阶段——工业化中期
电力发展所处阶段——工业拉动作用逐步减弱
未来行业成长空间——到2020年同比增长83%
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中国经济已经进入工业化中期
2007年底,我国人均GDP约折合2485美元;第一产业占GDP比重
为11%;城市化率达到45%;第一产业就业人数占总就业人数的
41%。
考虑到年内人民币升值幅度,到08年底人均GDP将有望突破3000
美元,我国已经步入工业化中期阶段。
表1、工业化各阶段特征指标
工业化实现阶段
基本指标前工业化阶段后工业化阶段
工业化初期工业化中期工业化后期
(经济发展水平)
(1)1997年美元计 630-1260 1260-2520 2520-5040 5040-9450 9450-
(2)2001年美元计 670-1340 1340-2685 2685-5370 5370-10055 10055-
(3)2004年美元计 720-1440 1440-2880 2880-5760 5760-10810 10810-
(产业结构) A>I A>20%,且A<I A<20%,I>S A<10%,I>S A<10%,I<S
(空间结构) 30%以下 30%-50% 50%-60% 60%-75% 75%以上
60%以上 45%-60% 30%-45% 10%-30% 10%以下
(就业结构)
注:A、I、S分别代表第一、第二和第三产业增加值在GDP中所占的比重
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中
表2、中国、日本人均用电量、单位GDP耗用电量可比年份对比
参照系:
日本中国
工业化中期的日本
可比年份 1968 2007
参考指标: 人均用电量(kwh/年) 2387 2455
人均用电量、单位可比年份 1955 2007
GDP耗用电量单位GDP耗电量(kwh/日元)
对比结论:
图1、日本人均用电量、单位GDP耗用电量历史变化
目前中国人均用电人均耗电量(kwh/人) 单位GDP耗电量(kwh/日元)
大约相当于日本 8000 1955年,
1968年的水平 7000
6000
5000
4000
3000
1968年, 2387
2000
1000
0 0
1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997
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工业对电力需求的拉动作用开始减弱
表3、中国、日本用电结构可比年份对比
用电结构对比:
日本(1968) 中国(2007)
日本(1955-1968-1980)
工业用电量
中国(1994-2007-2020)
制造业用电量
图2、中国、日本工业用电增速与工业用电占比可比年份对比制造业占工业 % %
用电占比
制造业中前五大电力用户(占工业用电比重)
工业用电占比工业用电增速
90% 20%
80% % %
70% 15%
60%
50% 10% % %
40% 5%
30%