文档介绍：下游需求拉动,豆粕有望走强
国信期货期权团队
10月份,CBOT大豆冲高回落,月初市场在多空因素交织中震荡,一方面巴西因天气而播种延误,美豆出口相对旺盛,给美豆带来支撑,另一方面,市场对于美豆丰产的压力仍有担忧。USDA报告意外下调单产,上调种植面积,以及连续下调两季期末库存。美豆攀升至千元之上,但随后美国天气良好、巴西降雨让美豆收割以及南美播种加快。美豆震荡回落。国内豆粕走势与美豆趋同,国庆等因素油厂开工率下降,豆粕库存持续下滑。
一、南美天气成为焦点播种进度略显延迟
 图:巴西大豆播种情况
图:巴西大豆种植面积
数据来源:WIND 国信期货研发部
数据来源:USDA 国信期货研发部
与2016年巴西播种期天气相比,2017年天气条件略显干燥,尽管10月中下旬出现了部分降雨,但是有些地区干燥的天气仍未得到缓解。据10月20日咨询机构AgRural称,巴西2017/18年度大豆已播种面积占到预期种植面积的20%,几乎持平于五年同期均值19%,但远远落后于去年同期的29%。其中马托格罗索州大豆播种完成27%,明显落后于去年同期的47%。从历史来看,种植进度与最终产量相关性并不大,但是一旦大豆生长期遭遇炎热天气,这将对产量影响甚大。
巴西咨询机构Celeres预计,2017/18年度巴西大豆播种面积将达到3470万公顷,%,也将是连续第12年增长,其中大部分增幅将集中在中南部,一是大豆种植效益高于玉米,农户将全季玉米耕地改种大豆,二是农户将荒废的牧场开垦成豆田。2017/18 年度大豆单产预计为3067公斤/公顷,,比上年的3273公斤/公顷()%。%到 %。如果单产真如预期的话,巴西产量进入从增产到减产转变。这期间天气成为关键因素。
图:南美土壤湿度
图:南美未来降雨量与正常情况占比
数据来源:NOAA 国信期货研发部
数据来源:NOAA 国信期货研发部
与巴西相比,阿根廷的天气条件更差一些。目前阿根廷大豆正处于播种期,种植区约400-600万公顷的耕地积水严重,180万公顷的耕地遭受洪涝影响。受灾最严重的地区也是单产最高的地区,部分农田甚至出现弃种现象。布宜诺斯艾利斯谷物交易所最近称,洪涝导致2017/%,今年计划种植面积为1810万公顷,%。2017/18年度将是大豆种植面积连续第三个年度下滑。
10月最后一周,巴西北部暴风及阵雨天气增加,巴西南部及阿根廷北部降雨预期减弱,有利于播种。从天气预报显示来看,11月初,巴西南部以及阿根廷北部将再度面临降雨。美国国家气象局下属的气候预测中心(CPC)10月中旬称,目前的气象条件偏向于北半球秋季和冬季形成拉尼娜,出现几率为55到65%。上月该中心预计出现拉尼娜的几率为55到60%。从历史上看,拉尼娜出现对于南美大豆单产将会影响较大,尤其是对于阿根廷地区影响更甚。11月,南美天气的变化将会成为国际豆类市场的关键因素。
图:拉尼娜与厄尔尼诺
数据来源:NOAA 国信期货研发部
二、美元走强美豆与巴西大豆出口竞争
10月USDA报告下调美国大豆2017/18年度单产,但由于增加种植面积,因此大豆产量变化不大。对于11月份USDA报告就