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天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》
财务报表分析之营运能力分析
企业的营运能力：企业使用资产支撑经营活动的效率，效率越高，
意味着企业支撑同样规模的经营活动使用的资产越少，或是用同样的
资产可以支撑更大规模的销售，这种能力通常用各项资产的周转率来
描述。
企业取得收入的过程，在企业内部表现为资产形态的不断转换，
从现金变成存货，存货出售形成应收账款，应收账款最终收回从而获
得更多资金，然后再次循环往复，不断实现营业收入，在这个过程中，
每一个环节的资产如果能尽快转化到下一个环节，则会大大缩短从投
资到利润的效率。在实现营业收入的过程中，一种资金形态从现有形
态转化到下一种形态所用的时间，称为该项资金的周转期。
企业资产的营运能力用周转期或周转率来衡量。 周转期 , 即每种资
产或负债从发生到收回或支付的天数 ;周转率,即每种资产或负债在一年
内从发生到收回循环往复的次数 , 也称周转次数 。
周转期和周转率指标的构建都采用一定期间内实现的业务量与资
产金额对比的方式。计算时 ,通常选取一年的业务量计算年周转率或周
转期;选取的资产金额则是该项资产年初和年末的平均额 。但是, 如果
企业的经营具有明显的季节性 ,冬季(年初和年末)在资金额上与夏季 (年
中)具有明显的差异 ,使用年初和年末的资金平均额显然无法代表企业全 : .
天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》
年实际占用资金的情况 。 因此 , 遇到这种季节性差异显著的企业 , 最好
将四个季度报表中的资金额进行平均 。 以普通企业为例, 不考虑具有
明显季节性差异企业的情况 。
指标计算要点：
业务量数据选取
存货周转率和周转期的计算通常采用营业成本作为业务量指标。
而不采用营业收入指标。这是因为存货是在企业运营中直接转化为企
业的营业成本，通过营业成本的回收完成存货投资的形态转化的，采
用营业成本计算的存货周转率和周转期指标更能反映存货管理的水平 ，
但是，当企业营业收人和营业成本的比值基本稳定的情況下 , 使用营业
收入也是可以的 。
平均存货余额的选取
通常情况下 , 计算存货周转率和周转期使用的是报表栏目中的存货
净额数据 。 其前提是企业的存货跌价准备的计提金額不大, 或者前后
期的计提比例没有发生明显的改变 , 或者是比较对象的存货跌价准备计
提比例非常接近 。
但是, 如果严格地分析, 存货周转率和周转期计算中使用的平均存
货余额, 应该为企业计提存货跌价准备之前的存货账面余额 , 而非存货
净额 。 这是因为 , 存货余额代表企业对存货的投资额,而计提的存货跌
价准备考虑的是存货投资可能的损失 ,并不代表企业因此可以减少支撑 : .
古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。——苏轼
既定业务量而必需的存货投资 ; 从另一个角度讲 ,企业真实的业绩和管理
能力不应该受到企业会计政策的影响 。 目前我国上市公司的财务报表
中只显示存货净额 , 要找到存货原值 , 需要参考报表附注中的信息 。
计算期间的选取
存货周转率和周转期中使用的业务量期间就是所分析的报表期间 。
为方便比较 ,通常使用企业年报数据 , 因此其计算期间通常是指一个会计
年度 。 每个会计年度的实际天数可能为 365 天或 366 天,为简化计算 ,
惯例上选取 360 天。但是 , 如果分析者分析的对象是季节性企业 , 而且
分析者关注同季度企业在同一季度内的存货管理效率间题 , 则可能使用
季度报表 。 使用季度报表中的季度营业成本指标计算出来的存货周转
率就是该季度内存货的周转次数, 如果要换算成该季度的存货周转天数,
则存货周转期为 :
某季度存货周转期=90/ 本季度存货周转率
存货周转率的评价
存货周转率越高 , 存货周转天数也就越少 , 说明企业支撑一定业务
量使用的存货资金越少 ,回收资金的速度越快 ,投资效率越高。但是,这其
中也隐含着一 定的风险 ,当材料或在产品存货投资过少时 ,容易导致生产
过程中断 ;而产成品存货投资过少 , 则容易引发断货导致销售损失 。 存
货周转率过低 , 则说明企业可能存在着产成品积压或原材料变质 。 但
也可能是企业为了应对原材料涨价或预计的销售突增而有意增加了存
货投资 。 具体原因 , 需要根据企业的其他信息进一步分析査找。
影响存货周转率的因素
企业内部管理者分析存货资金使用效率时 ,需要结合企业各类存货
的最佳存货水平决策进行 。 而企业外部信息使用者分析存货资金使用
效率时 , 则需要根据存货的具体内容深入分析不同种类存货投资效率异
常的原因 , 需要格外关注财务报表上存货项目的附注信息 。
1)了解原材料存货、在产品存货、低值易耗品存货、产成品存货
的相关金额和比重 , 关注金额异常或变动较大的项目 。
2 ) 关注企业原料市场和产品市场的重大变动信息 。
3) 关注企业战略上的变动 , 以使寻找导致不同类别存货异常或变动 : .
先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。——范仲淹
的真正原因 , 得出对企业存货投资效率的正确判断。
4) 关注企业所处行业的影响 。 不同行业由于其经营产品的特点不
同, 存货周转率和周转期会表现出较大的差异 。 产品生产周期长的行
业往往具有较低的存货周转率和较长的存货周转期,如表所示,房地产开
发行业的存货周转非常缓慢 ; 反之 ,产品生产周期短的行业具有较高的存
货周转率和较短的存货周转期 ,表中显示零售业的存货周转非常迅速。